אלי לילי - האם המניה תגיע ל-300 דולר ויותר?

בשבוע שעבר ענקית הפארמה האמריקנית איליי לילי  ELI LILLY & COMPANY -0.46% ELI LILLY & 749.92 -0.46% סגירה:0 פתיחה:746.49 גבוה:753 נמוך:735 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (סימול: LLY) הפתיעה מאוד, לטובה, את המשקיעים ואת האנליסטים במסגרת כנס משקיעים שהיא קיימה ובמהלכו סיפקה לראשונה תחזיות פיננסיות לשנת 2022. תחזית הרווח הנקי המפתיעה לטובה – EPS בטווח של 8.50-8.65 דולר למניה (לעומת קונצנזוס ציפיות של 8.21 דולר למניה), נובעת הן מצמיחה חזקה מן המצופה במכירות החברה (27.8-28.3 מיליארד דולר, לעומת קונצנזוס ציפיות של 27.8 מיליארד דולר), והן מיעד רווחיות תפעולית מרשים של 32% (גם פה הפתעה לטובה כאשר הגידול החזוי בהוצאות התפעוליות בגין ההשקות החדשות ב-2022 הינו פחות מהציפיות המוקדמות). בנוסף, המשקיעים התרשמו לטובה מן הפוטנציאל המשמעותי שיש לחברה בתחום השמנת היתר, מהגל הבא של מוצרים שבפיתוח, וכן ממחויבות החברה לרמת הוצאות מו"פ הגבוהה מן המקובל בתעשייה.

תחזית המכירות החזקה לשנת 2022 משקפת צמיחה דו-ספרתית משמעותית בפעילויות הליבה של החברה (מוצרים כמו Verzenio באונקולוגיה, Trulicity ו-Jardiance בסכרת, Taltz לפסוריאזיס ולדלקות מפרקים), ובניכוי ההאטה המהותית אך צפויה במכירות נוגדני הקורונה של איליי לילי לעומת שנת 2021 (425 מיליון דולר בלבד).

מה יקרה בשנה הקרובה?
תחום השמנת היתר (obesity) מגלם פוטנציאל משמעותי לאיליי לילי בשנים הקרובות. האסטרטגיה של החברה בהקשר זה היא למנף את מיצוב השוק המוביל שלה בתחום הסכרת (לצד נובו נורדיסק הדנית). החברה, אשר מזהה שינוי פרדיגמה בתחום במהלך השנים הקרובות, מגדילה דרמטית את השקעותיה על מנת לבסס את מעמדה בתחום ה-obesity, מה שעשוי להיתרגם לשוק חדש עבורה השווה בגודלו לשוק הסכרת הנוכחי של איליי לילי.

התחזית של איליי לילי לשנת 2022 מניחה בשלב זה מכירות צנועות מאוד של תרופת ה-donanemab של החברה עבור אלצהיימר. ה-donanemab קיבלה מה-FDA במהלך חודש יוני השנה מעמד של breakthrough therapy, מה שאפשר להגיש את התרופה לאישור ה-FDA במתווה האישור המואץ (accelerated approval) כבר השנה. ואכן החברה דיווחה בסוף אוקטובר, במהלך פרסום הדוחות הכספיים לרבעון השלישי, כי הוגשה ל-FDA בקשה מתגלגלת (rolling admission) שבמסגרתה ניתן להוסיף נתונים קליניים ככל שהם מתקבלים אל תוך בקשה קיימת. כלומר, בהחלט קיים תרחיש שה-FDA יאשר את ה-donanemab כבר באמצע השנה הבאה. נזכיר ונדגיש, כי במחצית הראשונה של שנת 2021 נהנתה מאוד מניית איליי לילי מהרוח הגבית של ההתלהבות סביב ה-donanemab.

בהקשר הרווחיות התפעולית של החברה, איליי לילי מדגישה את גודל ההזדמנות שבשיפור המרווחים על פני השנים הקרובות, כאשר הנהלת החברה סבורה כי יעדי רווחיות מעל 35% ניתנים להשגה. זאת, כפועל יוצא של מינוף תפעולי ככל שהחברה תשיק מוצרים חדשים תוך שימוש בתשתית הקיימת. מבחינת רווחיות גולמית, החברה צופה רמה יציבה של כ-80%, כאשר שיפורי פריון מתמשכים מקזזים את השפעתם השלילית של לחצי מחירים.

מה הפוטנציאל?
אם ניקח בחשבון את הפוטנציאל לשיפור משמעותי ברווחיות החברה בשנים הקרובות כפי שתיארנו לעיל, ונוסיף לכך את המצב האיתן של פעילויות הליבה של החברה, פורטפוליו צומח של השקות חדשות וכן פייפליין של מוצרי הדור הבא – אז ניתן להבין מדוע איליי לילי נתפסת כיום כאחד מסיפורי הצמיחה המעניינים ביותר בעולם הביג פארמה. סיפור צמיחה זה עשוי להיתרגם בפועל לגידול שנתי של כ-10% במכירות ולגידול שנתי דו-ספרתי ברווח הנקי למניה במהלך חמש השנים הקרובות, עם אפשרות להארכת מגמת הצמיחה עד לסוף העשור הנוכחי בזכות ההזדמנויות העסקיות החדשות בתחומי הסכרת, השמנת היתר והאלצהיימר.     

בשורה התחתונה, הטלטלות העזות הפוקדות את השווקים בימים האחרונים מבליטות מחדש, לפחות בעינינו, את אטרקטיביות ההשקעה במניות הביג פארמה, בעיקר האמריקניות. הסקטור המנייתי הנ"ל צפוי להערכתנו להמשיך ולשמש חוף מבטחים דפנסיבי גם בשנת 2022. בתוך הסקטור, מניית LLY ממשיכה להיות הפייבוריטית הגדולה שלנו בזכות הסיבות אשר מנינו למעלה. מהלך העליות החד מתחילת שנת 2021 (56%+) הפכו את LLY  למניית הביג הפארמה היקרה ביותר בארה"ב, עם מכפיל רווח נקי (P/E) של 32 ביחס לתוצאות הכספיות הצפויות השנה, 31 ביחס לשנת 2022, ושווי שוק של 250 מיליארד דולר. אמנם בהחלט ניתן להצדיק את הפרמיה הזו בצמיחה המשמעותית של LLY ביחס למתחרותיה (הן בשורה העליונה והן בשורה התחתונה), אך עדיין - למרות שאנחנו מאוד אוהבים את החברה, כמובן שצריך להיזהר.