פסגות: זה הרכב תיק המניות המומלץ ל-2022

בית ההשקעות פסגות עבר השנה טלטלה גדולה כאשר לאחר שהיה על המדף מספר שנים, קרן אייפקס של זהבית כהן מכרה אותו בהפסד לאלטושלר שחם. אבל אלטשולר רצה רק את הגמל ומכר את הפנסיה להראל ואת קרנות הנאמנות לשחקן חדש בתחום: רני צים. 

רועי משה סמנכ"ל ההשקעות, ואילנית שרף מנהלת מחלקת המחקר בפסגות ניירות ערך מנתחים את השווקים וממליצים היכן לשים את הכסף בשנת 2022.

איך ייתכן שהשווקים עולים לשיאים חדשים כאשר הקורונה משתוללת? השנתיים האחרונות, 2020–2021, היו שנים פנומנליות בשוקי ההון בעולם, זרמו לשווקים כספים בהיקפים גבוהים מאוד בשל ההרחבות הכמותיות. אלו דחפו את מדדי המניות לשיאים חדשים בהובלת מניות חברות הטכנולוגיה שרשמו עליות אגרסיביות ותדלקו גם את השוק הראשוני, תוך התעלמות כמעט מוחלטת מהקורונה, שעדיין לא נעלמת מהאופק.

על פי משה ושרף "ההרחבות הכמותיות גרמו לאפקט נוסף שתמך בשווקים, העלייה בצריכה הפרטית שהייתה מוגברת בעולם וזינקה הרבה מעבר לקצב הגידול הרגיל גם נוכח שינוי הרגלי הצריכה עקב הסגרים כאשר משקי הבית הקדימו רכישות של מוצרי בני קיימא, ובחודשים האחרונים אנו מתחילים לראות את הירידה הבלתי נמנעת לאחר אותו זינוק ונוכח ההתפתחות האינפלציונית מעבר לאפקט פתיחת המשק והמשבר בשרשראות האספקה, אלא גם נוכח הזינוק בשכר".

כיצד תשפיע האינפלציה?
"הזינוק בשיעור האינפלציה עשוי להוביל לשינוי במדיניות של הבנקים המרכזיים בנוגע לריבית שהוחזקה לאורך שנים ברמות נמוכות ושרטטה את נתיב הכסף לכיוון נכסים מוטי סיכון. צמצום כמותי והעלאת הריבית עשויים לגרום לתנודתיות בשווקים ולירידה בתאוות הסיכון ואטרקטיביות של מניות בסקטורים שהתמחור בהם מנופח, בעיקר מתחומי הטכנולוגיה שהיו מאוד פופולריים בשנתיים החולפות.  

"עליית ריבית, במידה ותתרחש, תוביל גם לעלייה בתשואות בשוק האג"ח, אם כי בינתיים התשואות בשווקי האג"ח עדיין מאוד נמוכות ואינן מצדיקות מעבר של כסף משוק המניות לשוק הסולידי, מה שממשיך כמובן לתמוך בצד האקוויטי".

אז היכן לשים את הכסף אתם שואלים?

משה ושרף מתייחסים לשני סוגי משקיעים ונותנים המלצות בהתאם. אם אתם רוצים להיות יותר סולידיים (למרות שהיום האג"ח נסחרות ברמות שיא וצריך לומר את האמת - האג"ח עלול לצלול בצורה משמעותית מאוד כאשר יגיעו ירידות) זה תיק האג"ח המומלץ ע"י פסגות:

תיק אג"ח
15% ממשלתי צמוד >> מח"מ קצר, בפסגות "מרגישים בנוח" עם האינפלציה הגלומה בעקום התשואות לטווח קצר ופחות עם האינפלציה הגלומה לטווח ארוך, אם תהיינה הפתעות כלפי מעלה ככל הנראה שתתרחשנה בטווח הקצר, מה שיתרום לאג"ח הצמודות הקצרות בעיקר.
25% ממשלתי שקלי >> מח"מ בינוני-ארוך
35% קונצרני צמוד >> מח"מ קצר יחסית
25% קונצרני שקלי >> מח"מ קצר יחסית

סה"כ יחס חשיפה של כ-50/50 בין האפיק הצמוד לאפיק השקלי - על פי פסגות, ציפיות האינפלציה מגולמות כראוי בעקומים ולכן מומלץ יחס חשיפה שווה תוך שונות במח"מ בכל אחד מן האפיקים.

סה"כ 60/40 לטובת הקונצרני, משה ושרף מסבירים כי "אין ספק שנמצאים במרווחי שפל אבל ביחס לאלטרנטיבות (ממשלתי) ומתוך אסטרטגיה של השקעה במח"מ ממוצע קצר באפיק הקונצרני עדיין חושבים שצריכים להימצא בעדיפות לאפיק".

תיק מניות
ומה באשר למשקיעים שמוכנים לקחת סיכון גדול יותר - עם סיכוי גבוה יותר בצידו? הסטטיסטיקה מראה שבטווח הארוך המניות מניבות תשואות עודפות בצורה משמעותית על פני כל אפיק אחר. הנה התיק המומלץ על פי פסגות:

משה ושרף ממליצים להשקיע כך: 
45% ישראל - בפסגות מסבירים כי "המשק הישראלי הינו משק חזק וצומח ומעבר לכך, העברת התקציב האיצה העברת תקציבים לתחום התשתיות ותחום ה T.I , מה שככל הנראה יתרום לביצועי הסקטורים הנ"ל בשנה הבאה.  

"2021 הייתה שנה של בחירה ענפית. בגלל העליות החדות שחווינו והתמחור הנוכחי הפחות נדיב, ב- 2022 נצטרך להיות הרבה יותר סלקטיביים בבחירת המניות ולא רק ללכת על פי ענפים.

"בכל מקרה אנו מעריכים שניתן להקטין פוזיציות במניות הטכנולוגיה ולהגדיל חשיפה לתחומים יותר סולידיים כדוגמת: תחום המזון שמאפשר גם הגנה מסויימת מהתפתחות אינפלציונית, תחום התשתיות  אליו צפויים להמשיך לזרום תקציבים, מכרות וחומרי גלם שנהנים מעליות המחירים ושבבים שהביקוש אליהם ממשיך להיות מאוד חזק.

40% ארה"ב -
משקל יתר בצריכה בסיסית - כוח תמחור טוב יותר בסביבה אינפלציונית
משקל יתר בתשתיות טכנולוגיה -תשלומים, ציוד ואחסנת מידע, שירותי אינטרנט ותשתיות
משקל חסר בפיננסים - רגישים לשיפוע העקום שצפוי לרדת עם עליית הריבית. הבנקים חיים על מרווחי אשראי שמושפעים מתלילות העקום
משקל שוק בבריאות - בדגש על חברות פארמה גדולות שמתומחרות זול יחסית אשר חלקן יכולות להוות מעיין "הגנה" בכל סביבת הקורונה
10% אירופה - תמחור יחסי טוב, סיכוני אינפלציה נמוכים יותר, מדיניות מוניטארית מרחיבה יותר לאורך זמן
5% שווקים מתעוררים  -עם מתן עדיפות לסין

משה ושרף אומרים: "להערכתנו ניתן להקטין פוזיציות במניות הטכנולוגיה ולהגדיל חשיפה לתחומים יותר סולידיים כדוגמת: תחום המזון שמאפשר גם הגנה מסויימת מהתפתחות אינפלציונית, תחום התשתיות אליו צפויים להמשיך לזרום תקציבים (כולל תשתיות בתחום האינטרנט וה 5G), מכרות וחומרי גלם שנהנים מעליות המחירים ושבבים שהביקוש אליהם ממשיך להיות מאוד חזק.

ובאלו מניות ספציפיות כדאי להשקיע? 
בפסגות ממליצים בארץ על : איי.סי.אל, שופרסל, רציו, שיכון ובינוי, טיב טעם, טאואר ובזק.

ובחו"ל: סמסונג, מיקרון, ברודקום, קוולקום, צ'ק פויינט, נוטריאן ו-CF.

רועי משה, צילום: מושיק ברין