נורסטאר: מעלות מורידה דירוג כי עלות מחיקת אטריום תגדיל את המינוף

ברקע 1.3 מיליארד השקלים שתשלם חברת הנדל"ן המניב ג'י סיטי 0% ג'י סיטי 1,530 0% בסיס:1,530 פתיחה:1,546 גבוה:1,613 נמוך:1,526 תמורה:8,912,969 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  על רכישת 25% של הציבור בחברה הבת אטריום לשם מחיקתה, חברת האם נורסטאר +0.28% נורסטאר 1,417 +0.28% בסיס:1,413 פתיחה:1,415 גבוה:1,450 נמוך:1,400 תמורה:3,541,022 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מקבלת הורדת דירוג מנפיק מחברת הדירוג מעלות, מרמה של ilA-ilA-1 תחת רשימת המעקב עם השלכות שליליות, בה הייתה קודם לכן, לרמה של ilA-ilA-2. אגרות החוב הלא מובטחות של נורסטאר הורדו מרמה של il-A לרמת il-A-.

על אף שמבחינת ביצועים פיננסיים במעלות צופים כי ב-12 החודשים הבאים המצב יהיה דומה ("היקף פעילות גבוה ופריסה גיאוגרפית מגוונת"), השינוי כמובן בשל התשלום הוא בפרופיל הפיננסי - שכן 1.3 מיליארד שקלים (לפני דיבידנד מיוחד) נגרעים מהקופה. התמורה תותאם לחלוקת דיבידנד מיוחדת בסך 0.6 יורו למניה שתחלק אטריום, בהיקף כולל של כ - 240 מיליון יורו (כ-830 מיליון שקל).

ובעוד שהמזומן פוחת, ההתחייבויות עומדות בעינן - כך שהיחס ביניהן גדל למעשה, כלומר, המינוף. "אנו צופים כי תחול עלייה במינוף החברה לכ-p%-72 בשנים 2022-2023, גבוה מהרמה ההולמת את הדירוג הקודם. זאת, לצד יחס EBITDA להוצאות מימון של 1.4-1.6, הולמים את הדירוג החדש", כותבים במעלות. ומה היו יחסים אלה קודם לעסקה? 70.9% ו-1.9, בהתאמה, ב-2020.

כמו כן העריכו בחברת הדירוג כי "נזילותה של נורסטאר נותרה הולמת, וזאת על סמך הערכתנו כי היחס בין מקורות החברה (סולו) לשימושיה יעלה על 1.2 ב-2022. .הערכתנו נתמכת בהיקף המזומנים ושווי המזומנים שבידי החברה (בסכום מוערך של מעל 190 מיליון שקל), בהיקף הגדול של מסגרות האשראי חתומות שהיא מחזיקה לאורך זמן (עם יתרה פנויה לניצול בסכום מוערך של כ-275 מיליון שקל) ובקבלת דיבידנדים מחברת הבת גזית גלוב בהתאם למדיניותה, ביחס לחלויות האג"ח השנתיות (כ-150 מיליון שקל השנה) ותשלומי דיבידנדים בהתאם למדיניות החברה".

מגזית גלוב נמסר בתגובה: ״עסקת אטריום תומכת באסטרטגיה של גזית להפוך לחברה תפעולית בבעלות מלאה, כאשר מהלך זה, מקרב את גזית לנכסי אטריום ומאפשר לה גמישות מלאה בקבוצה בתפעול נכסים, בנייה ופיתוח של נכסים קיימים, תזרימי המזומנים ואפשרויות מימון. כך למשל, אנו מוסיפים לגזית לסולו כ-7 מיליארד שקל של נכסים לא משועבדים בהחזקה ישירה ובבעלות מלאה של גזית, וכן מזומן בסך של כ- 484 מיליון אירו כ-1.7 מיליארד שקל. הדברים גם באים לידי ביטוי בדו"ח של מעלות. אנו נמשיך ביישום התוכנית של אטריום למחזור וטיוב תיק הנכסים ונגביר את קצב מכירת הנכסים שאינם נכסי ליבה, מה שיתרום להורדת המינוף והגעה ליעד המינוף שלנו שהוא 50%, שיחזיר לנו את הדירוג הגבוה יותר".