אלוהים בפרטים הקטנים: בין השורות של הודעת הפד והציטוטים של פאואל

"ללא שינוי" הן שתי המלים שליוו את הידיעות על החלטת הריבית של הפדרל רזרב, הבנק המרכזי של ארצות הברית, אמש. הריבית אכן נותרה ללא שינוי, ברמה של 0-0.25%, אך בשווקים היה גם היה שינוי. המספרים אותם מספרים, אך הדברים שנכתבו בהחלטה, וכן ציטוטים של יו"ר הפד ג'רום פאואל במסיבת עיתונאים מיד לאחריה, סיפקו כמה חידושים.

ככל שהתקדמה מסיבת העיתונאים שנמשכה כשעה, וכן בחצי השעה שלאחריה ועד נעילת וול סטריט, נדנדת השווקים נעה הנה והנה בעוד המשקיעים מבינים, או מנסים להבין את המשמעויות בין השורות. העליות במדדים שנצפו טרם ההחלטה התחלפו לקראת הנעילה בירידות בשיעור קל ובנעילה עצמה סגרה וול סטריט ביציבות. עם זאת הבוקר כבר באסיה נרשמו ירידות, וגם אצלנו בישראל נפתחו השווקים באדום - מאז נרגעו חלק מהמדדים המובילים בבורסה המקומית.

אז מה נשתנה? ראשית לכתוב: ההודעה עצמה. "השינוי הראשון המודגש בהודעת הריבית, בהשוואה להודעה הקודמת מחודש דצמבר, הוא שתחלואת הקורונה רושמת עלייה חדה. כלומר, התחלואה מהווה שיקול של ממש מבחינת הפד ומצריכה זהירות", כותב רונן מנחם, הכלכלן הראשי של מזרחי טפחות +0.63% מזרחי טפחות 16,000 +0.63% בסיס:15,900 פתיחה:15,700 גבוה:16,050 נמוך:15,660 תמורה:79,030,996 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . 

"השינוי המהותי יותר בהשוואה להודעה הקודמת הוא שהאינפלציה מתוארת כעת כגבוהה הרבה יותר מהיעד של 2 אחוזים וששוק העבודה חזק כיום. האלמנטים החשובים הללו נעדרו מהודעת הריבית הקודמת ומהווים שינוי של ממש בתמונת המצב".

ההבדלים הן לא רק מה שהיה בהודעת הריבית, אלא גם מה לא היה בה לעומת זו הקודמת: "בתוך כך השמיט הפד את המשפט האומר כי התוכנית להאצת סיום הרכישות תשתנה אם התנאים הכלכליים יצריכו זאת קרי, הפד בטוח יותר כיום ששוקי ההון והאשראי יפקדו היטב וסיום הרכישות יסתיים באופן חלק", ממשיך מנחם. הגם שציינו נדנדה בשווקים, אולי זו הייתה תגובה רגעית, שכן למרות השינויים הללו מנחם מסכם כי להודעה "לא אמורה להיות השפעות מהותיות על השווקים השונים, שתמחרו הודעה מסוג זה".

רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות IBI מאתר מצדו כמה רמזים במסיבת העיתונאים. "פאואל ציין כי תמונת האינפלציה מההחלטה הקודמת אמנם לא שונה מהותית, אך הורעה בשוליים, והוסיף שסיכון האינפלציה ממשיך להיות כלפי מעלה, בעיקר על רקע עליית השכר והשיבושים המתארכים מעבר לצפוי בשרשרת האספקה. פאואל ציין כי הדבר צפוי לקבל ביטוי בהערכות חברי הפד לריבית (Dots) ובתחזיות האינפלציה שיפורסמו בהחלטה הבאה, רמז לעדכון כלפי מעלה של הערכות אלו".

וכמו שבהודעה הסיפור הוא לא רק מה היה בה אלא גם מה לא היה בה, כך במסיבת העיתונאים מעניין להצביע על מה פאואל לא אמר. כך, גוזלן מזכיר כי "פאואל נמנע מלשלול תוואי העלאת ריבית מהיר יותר (מאשר כל רבעון, כשם שתומחר בשווקים ערב ההחלטה) או במנות גדולות יותר (של 50 נקודות בסיס, כלומר בבת אחת מ-0.5% ל-1.0% למשל - א.פ)".