שנת 2021 הייתה חלומית עבור הסטארט-אפים: האם הבועה קרובה להתפוצץ?

אחרי שנה שוברת קופות של עסקאות הון סיכון, חלק מהמשקיעים חוששים שזמני הפריחה לא יימשכו עוד זמן רב. סטארט-אפים טכנולוגיים גייסו שיא של 621 מיליארד דולר במימון קרנות הון סיכון ברחבי העולם בשנת 2021, כך לפי CB Insights. עלייה של יותר מכפול לעומת שנה קודם לכן. מספר חברות "חד קרן" בבעלות פרטית בשווי של מיליארד דולר או יותר עלה ב-69% ל-959 חברות.

הערכות שווי של חברות פרטיות כמו Stripe ו-Klarna התנפחו לעשרות מיליארדי דולרים, בסיוע הצפה של מזומנים כתוצאה ממדיניות מוניטרית רופפת במיוחד והאצת האימוץ פלטפורמות דיגיטליות במהלך תקופת הקורונה.

כעת, כאשר הפדרל ריזרב רומז על תוכניות להעלות את הריבית במטרה לצנן את עליית המחירים, המשקיעים בחברות טכנולוגיה בצמיחה גבוהה מקבלים רגליים קרות. מדד נאסד"ק ירד ב-15% עד כה השנה, מכיוון שחששות ממדיניות הדוקה יותר הובילו לירידות של מניות צמיחה.

בשווקים הפרטיים מתחילה להתעורר פאניקה בגלל המכירות הגבוהות במניות הטכנולוגיות. משקיעי הון סיכון אומרים שהם כבר שומעים על עסקאות שניתנו למשא ומתן מחודש בהערכות שווי נמוכות יותר ואפילו על נסיגה של תשקיפים שכבר הוגשו לרשות לניירות ערך האמריקאית (ה-SEC). חברות בשלבים מאוחרים יותר צפויות לחוות פגיעה קשה, בעוד שתוכניות של חברות מסוימות לצאת להנפקה עלולות להיעצר לעתיד הנראה לעין.

השינוי בטון מהדהד סנטימנט שלילי על השקעות סטארט-אפ סביב תחילתה של מגיפת הקורונה. במרץ 2020, קרן ההון סיכון סקויה קפיטל (Sequoia Capital) הזהירה את  מפני "מערבולת" בפוסט בבלוג שמזכיר את המצגת שלה מ-2008 "R.I.P. זמנים טובים." לתקופה קצרה, חברת עמק הסיליקון צדקה: מספר חברות סטארט-אפ ראו את הערכות השווי שלהן קוצצות בתחילה, בעוד שלאחרות נשלפו גיליונות מונחים.

קומץ חברות הצליחו לגייס סבבי מימון מרשימים בשבועות הראשונים של השנה החדשה. Checkout, חברת תשלומים מבריטניה שבה  רכשה עסקה של מיליארד דולר לפי שווי מפלצתי של 40 מיליארד דולר, בעוד שחברת הנסיעות האסטונית בולט השיגה שווי של 8.4 מיליארד דולר בגיוס של 711 מיליון דולר.

אבל חלק מהחברות הון סיכון מודאגות שאנו עומדים לראות גל של "סבבי ירידה", שבו סטארט-אפים מגייסים כספים לפי שווי נמוך יותר מאשר בסבבים קודמים. הם אומרים שחברות בשלבים מאוחרים יותר של גיוס כספים צפויות להיפגע הכי קשה.

"יהיה יותר לחץ כלפי מטה על התמחור בסבבים מאוחרים יותר", אמר סער גור, שותף כללי בחברת ההון סיכון CRV. "אנחנו צפויים לראות יותר דחיסת שווי ויהיה קשה יותר לבצע סבבי שלבים רבים מאוחרים יותר", הוסיף גור. "ולא נראה שלחברות יש תווי שיפור מהיר כל כך בלי הרבה יותר התקדמות עסקית." אמר

גור, משקיע מוקדם ב-DoorDash, אמר שחברות סטארט-אפ פרטיות רבות השיגו הערכות שווי של מיליארדי דולרים על סמך השוואות למכפילים בשוק המניות. כעת, כשכמה מחברות הטכנולוגיה הגדולות ראו את מחירי המניות שלהן יורדים, מתחרים בשווקים הפרטיים עלולים להיאלץ ללכת בעקבותיהם, אמר גור.

חוסיין קאנג'י, שותף בהוקסטון ונצ'רס, חושב שחברות טכנולוגיה פרטיות צפויות להשהות כל תוכנית להנפקות ראשוניות כאשר תנאי הנזילות יתחילו להתהדק. "אני חושב שחלון ההנפקה ייסגר", אמר קנג'י. 

ובכל זאת, יש הרבה כסף בעסקאות SPAC (חברות רכישה למטרות מיוחדות) אמר קנג'י. חברות ספאק הן חברות מעטפת רשומות שמוציאות חברות אחרות לציבור באמצעות עסקאות מיזוג. בשנת 2021, החברות הללו גייסו שיא של 145 מיליארד דולר, כמעט הכפלה מהסכום של השנה הקודמת.

חלק מהמשקיעים חוששים שמדיניות הדוקה יותר עלולה לגרום לצניחת שוקי המניות בדומה להתפוצצות בועת הדוט-קום בתחילת שנות ה-2000. למרות שראוי לציין, יש כבר זמן רב חששות שמניות הטכנולוגיה בארה"ב הן בועה.

לא משנה מה יקרה בשווקים הציבוריים, לא סביר שחברות בשלבים מוקדמים של תהליך ה-IPO יושפעו, כך לפי אופליה בראון, שעבד בעבר באינדקס ונצ'רס. "ייקח קצת זמן עוד זמן עד שהנפילה במניות הטכנולוגיה תפגע בסטארט-אפים בשלבים מוקדמים, היא אמרה והוסיפה שחברות שגייסו בשלבים מוקדמים יותר "תמיד היו מוגנות במידת מה מהשווקים הציבוריים. מיזוגים ורכישות יכולים לספק מסלול חלופי לחברות שחשבו לצאת להנפקה ראשונית לציבור"., סיכמה בראון