"נתמודד על הפעלת הרכבת הקלה; בבון תור נכניס רכב שיתופי"

"האסטרטגיה של ג'נריישן קפיטל היא להיכנס לכל העולם של תשתיות תחבורה בשנים הקרובות עולם התחבורה הרכבתית נהיה מאד משמעותי, יש שלושה קווי רכבת קלה בתל אביב, האדום שבביצוע והסגול והירוק שבדרך, קו קיים בירושלים ועוד שניים מתוכננים שם, הרבה ערים מתכננות להכניס אוטובוסים מסוג BRT רבי-קיבולת, מטרוניות, נתיבים מהירים יכללו תחבורה ציבורית כמו בנתיב משפיים לחולון או ממחלף קסם לפתח תקווה ומורשה. היום כדי לעמוד בתנאי הסף של המכרזים ברכבת הקלה, נותנים לחברות אוטובוסים להיות המפעיל – ואנחנו בהחלט מתכוונים לקחת חלק במכרזים האלה. יצא בקרוב גם מכרז לקו חום וישנו פרויקט המטרו – זה העתיד בארץ". בקרן התשתיות ג'נריישן קפיטל +1.09% ג'נריישן קפ 74.5 +1.09% בסיס:73.7 פתיחה:73.7 גבוה:75.2 נמוך:72 תמורה:1,112,363 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מעוניינים לחזק את דריסת הרגל בתחום התחבורה בארץ, כפי שקראתם עתה מפיו של המנכ"ל ארז בלשה בשיחה עם ביזפורטל, ועבורם הפעילות הקיימת של האוטובוסים היא רק זרוע אחת של מנוע הצמיחה הזה.

גנ'ריישן קפיטל היא קרן הון סיכון הנסחרת בבורסת תל אביב לפי שווי של 1.3 מיליארד שקל, ובתפקיד היו"ר משמש יוסי זינגר בשנה החולפת ועל אף עסקאות רכישה שקידמה, עלתה בכ-3.5% בלבד. למעשה, מאז הנפקתה היא מספקת תשואה יחסית חלשה למשקיעים וזאת למרות שהיא בתחום יחסית בטוח ויחסית מניב. איך זה קורה? ראשית - דמי הניהול של חברת הניהול שגוזרת אחוזים מהרווח ושנית - הנפקות המשך שמדללות את בעלי המניות הקיימים במחירים נמוכים יותר. 

הקרן פעילה בתחומי האנרגיה (רוח, אנרגיה סולארית באמצעות סולגרין, חלוקת גז, אגירה שאובה), ייצור חשמל בעיקר לצד רפק בתחנת אלון תבור שנרכשה מחברת החשמל, תחבורה ציבורית ופרטית, לוגיסטיקה (שיתוף פעולה עם פרידנזון ), התפלת מים ומחזור באמצעות GES. בשנה החולפת נכנסה לפעילות באנגליה עם רכישת פורטרברוק שקונה רכבות ומחכירה אותן במדינה, ולה צי של 4,000 רכבות.

נכון לסוף הרבעון השלישי של 2021, האחרון עליו דיווחה, שוויו ההוגן של הפורטפוליו נאמד ב-2.4 מיליארד שקל. התשואה על ההון בתקופה הסתכמה ב-13.76%. בתשעת החודשים הראשונים אשתקד הרווח שרשמה היה בסך 199 מיליון שקל, ואילו תחזית תזרים המזומנים שלה ל-2021 מנכסי הפורטפוליו היא בגובה 120-140 מיליון שקל עם FFO מהחלק הלא סחיר בפורטפוליו (כלומר בנטרול סולגרין) של 358 מיליון שקל. לדברי הקרן, ה-FFO המייצג של הנכסים שיתווספו לפורטפוליו, על ההתקדמות סביבם כבר דיווחה, הוא 200 מיליון שקל בשנה.

את השיחה עם בלשה אנחנו מקיים לאחר שחתמו על עסקה לרכישת 51% בבון תור הסעות, חברת ההיסעים הפרטיים שמחזיקה במלוא הבעלות (100%) בחברת התחבורה הציבורית מטרופולין. העסקה התבצעה בתמורה ל-330 מיליון שקל לבון תור, מה שמשקף לחברה כולה שווי של 660 מיליון שקל. המוכר הוא שי כץ, שיקנה 50% מחברת הבת של בון תור, BG, העוסקת ביבוא כלי רכב לתחום ההיסעים.

הנתח של כץ היה על המדף כבר תקופה, רציתם לגייס שותף אבל טרם מצאתם. אפשר להניח שהגופים הגדולים שמעוניינים בפעילות של בון תור הם ספורים, ועוד לא קפצו על העגלה. למה אתם אופטימיים בכך שזה יקרה אחרי העסקה?
"אני יכול לספר אנחנו במגעים עם מספר גורמים. היו אלינו המון פניות מהתחום הריאלי וגם גופים פיננסיים וג'נריישן בסיטואציה שבה היא יכולה לבחור את הגוף המתאים שיכנס איתנו. כך נפשט את התהליך כדי לייצר לנו פוזיציה פשוטה יותר מול השותף החדש".

ובכל זאת, למה להזדרז ובעצם לפרק את העסקה לשתיים, כשאתם קודם רוכשים 51% ואז מוכרים נתח אחר?
"צריך לציין שיתמנו על העסקה אבל טרם ביצענו את הקלוזינג – זה יקרה עוד חמישה חודשים ועד אז השארנו לעצמנו את הפתח להביא שותף. מעבר לכך היה לנו שיקול נוסף והוא הרצון לא להשאיר את בון תור במצב של אי וודאות לגבי הבעלות, הרי כבר יודעים שמשפחת כץ יוצאת מההשקעה".

דיברת על האופק העסקי בתחום התחבורה הכבדה יותר, רכבות וכו' – איך תראה ההשבחה שלכם בפעילות קווי התחבורה הציבורית באוטובוסים ומולה זו בהסעות הפרטיות, ומה אמור להיות קל יותר? הרי באשכולות קווי האוטובוסים ישנה תלות במכרזים.
"ראשית כל שתי הפעילויות תזרימיות ומציגות איתנות ויציבות זה הרבה שנים. הן פועלות באופן יעיל מאד - אולי הכי יעיל בתחום התחבורה. מה שקורה בשוק התחבורה הוא מעבר מאד ברור מחברות משפחתיות לגופים גדולים יותר, מתוך הבנה שעומדים בפני עתיד עתיר השקעות. ברור שמשבר הפקקים יפתר אך ורק על ידי תחבורה ציבורית. כדי לייצר הסעת המונים באוטובוסים, בכלים היותר קטנים של מיניבוסים, בתחבורה שיתופית וברכבות על סוגין, נדרשות השקעות יותר גדולות – זה כולל גם נתיבים מהירים כפי שהזכרתי, ובצדם גם חניוני ענק ושאטלים. אז ככלל, התכנית היא מאד מאסיבית לעשור הקרוב.

"בנוסף, כל העולם של מעבר לרכבים חשמליים גם הוא ילווה אותנו בשנים הקרובות. אמנם אין חובה לחשמל צי קיים, אך בכל המכרזים החדשים שיוצאים יש דרישה שחלק או כל הרכבים יהיו חשמליים. לשאלתך על ההשבחה בפעילות הקיים,  גם במטרופולין וגם בבון תור אנחנו מזהים פוטנציאל צמיחה משמעותי. בבון תור זו ההבנה שתלמידים יקחו הסעה לבית הספר וכמוהם יהיו עובדים שיוותרו על הרכב הפרטים ויסעו עם עמיתיהם למשרד במיניבוס, כמוהם יהיו גם הסעות נוספות של קשישים, חולים וכדומה. כלומר, אנחנו מאמינים שיהיה מעבר משימוש ברכבים פרטיים לפתרון הזה של הסעה מאורגנת. גם את עולם הרכבים השיתופיים נצטרך לפתח בתוך בון תור על כל היבטי הטכנולוגיה.

"במטרופולין אנחנו בונים על מכרזים במגזר הפרטי וכך שאגד עברה ותמשיך לעבור קיצוץ של אשכולות קווי תחבורה ש'יורדים' ממנה. יש הרבה מאד מהמכרזים שיוצאים לשוק הם כאלה שאגד הפעילה בעבר. אם לפני 15 שנה היו רק אגד ודן במרכז ורכבת עם שני קווים – היום יש הרבה יותר, ובעתיד יהיה עוד".

מה תוכל לומר על התחרות על נהגים ותנאי ההעסקה שלהם?
"במטרופולין יש 2,000 נהגים ובסך הכל הם אוהבים לעבוד אצלנו כי תנאי השירות יחסית טובים. אנחנו הראשונים שבאופן יחסי העלינו שכר ומשלמים להם מחיר גבוה יותר מהמתחרים שלנו. התחרות בין השחקנים חופשית וכל מפעיל רשאי לשלם לנהגים כמה שהוא רוצה. יחד עם זאת אין ספק שזה משאב שהמדינה צריכה לתמוך בו ולהביא לכך שהנהגים ירוויחו יותר כסף. זו עבודה לא פשוטה שצריך להעריך אותה מאד. מעבר לכך שהמפעילים עצמם צריכים לספק תנאים טובים, כמו בכל העולם, כשעסקי תחבורה מסובסדים המשמעות היא שהמדינה צריכה ותצטרך לתת יותר כדי שלנהגים יהיו תנאים מיטביים".

קורה היום שבאשכולות הקיימים יש לכם מספיק אוטובוסים, ישנם ביקושים להגברת תדירות – אבל חסרים לכם נהגים?
"לא".

להספיק את האוטובוס
באשר לבון תור עצמה, ב-2018 קנתה ג'נריישן 49% ממנה ב-100 מיליון שקל, מה ששיקף לחברה שווי של כ-200 מיליון שקל, וכזכור אז החזיקה רק ב-50% ממטרופולין. בסוף הרבעון השלישי הייתה רשומה בון תור בספרי ג'נריישן לפי שווי של 322 מיליון שקל.

עוד לפני מכרזי ההפעלה של הרכבות הקלות, גם אם להסתכל על הפעלת אוטובוסים לבדם – לא רק ג'נריישן רואה הזדמנות בתחום התחבורה הציבורית. בשנה האחרונה קנתה אלקטרה +1.12% אלקטרה 181,200 +1.12% בסיס:179,200 פתיחה:179,200 גבוה:183,000 נמוך:177,850 תמורה:3,785,958 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , באמצעות אפיקים בה היא מחזיקה לצד משפחת סלע, את אגד תעבורה, בתג מחיר של 200 מיליון שקל. לשותפות באפיקים נכנסה זמן לא רב לפני העסקה ההיא. אגד-תעבורה היא חברה בת של אגד, המפעילה 5 אשכולות של קווי תחבורה ציבורית בשנת 2020 המחזור שלה הסתכם בכ-351 מיליון שקל.

כפי שהזכיר בלשה, החברה האם אגד עצמה מצמצמת חלק מהיקף הפעילות שלה בהוצאת אשכולות קווי אוטובוסים למכרזים. במקביל לכך היא נערכת למכירת 50% ממנה לפי שווי שוק של 4 מיליארד שקל. לשלבי המכרז הנוכחיים עלו שיכון ובינוי -1.1% שיכון ובינוי 1,077 -1.1% בסיס:1,089 פתיחה:1,089 גבוה:1,092 נמוך:1,068 תמורה:3,879,637 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , דלק רכב -2.9% דלק רכב 2,576 -2.9% בסיס:2,653 פתיחה:2,653 גבוה:2,678 נמוך:2,575 תמורה:1,943,407 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: עם החברה הבת ורידיס -1.58% ורידיס 2,367 -1.58% בסיס:2,405 פתיחה:2,405 גבוה:2,406 נמוך:2,316 תמורה:645,640 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , קרן תש"י (תשתיות ישראל), מגדל ביטוח 0% מגדל ביטוח 631.4 0% בסיס:631.4 פתיחה:640.8 גבוה:641.1 נמוך:617.3 תמורה:9,831,264 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:   אלומה תשתיות -1.73% אלומה תשתיות 34 -1.73% בסיס:34.6 פתיחה:34.6 גבוה:34.1 נמוך:34 תמורה:7,563 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: וקרסו מוטורס בקבוצה משותפת, וכן קרן פורטיסימו לצד כלמוביל.

עוד בהתאם לדבריו של בלשה, מפעילות התחבורה הציבורית לוטשות עיניים למכרזי הרכבת הקלה, ואגד זכתה במכרז על הפעלת הקו האדום בתל אביב. ואולם, הצעתה במשותף עם שיכון ובינוי ו- CRCC ו- CRRCהממשלתיות הסיניות בהתמודדות על ביצוע השלב השני (לא הפעלה) בקווים הירוק והסגול נפסלה, לטובת זו של אלקטרה, דן ואלסטום בזה הירוק, וההצעה של שפיר ו-CAF בסגול.

אצל המתחרה הגדולה של אגד, דן תחבורה, נמכרה השליטה (50%) ב-2019 לבית ההשקעות ווליו בייס וקרן התשתיות LBH ב-630 מיליון שקל, ולפי שווי של כ-1.26 מיליארד שקל.