פרופ' אמיר ירון בנק ישראל
צילום: wharton university of pennsylvania

הריבית עשויה לעלות ל-0.5% וזו רק ההתחלה; "בסוף השנה אולי תעמוד על 1%"

במיטב דש אומרים שהתנאים, כפי שמשתקף מהמחסור בעובדים מוכשרים חרף התעסוקה המהודקת, הלחצים האינפלציוניים שממשיכים וסקר המגזר העסקי תומכים בהעלאת הריבית ל-0.5%; בלידר כותבים שתחזית הריבית של בנק ישראל קדימה חשובה לא פחות, ויתכן שתהיה עד 1.75% בסוף 23'
איתי פת-יה | (20)

האבטלה ברמת שפל ונמוכה אף מלפני הקורונה, התעסוקה מהודקת – ובכל זאת יש מחסור בעובדים מוכשרים, מה שמביא להמשך עליות שכר שאמורות לתרום לאינפלציה. זו, בהשפעת שיבושי שרשראות האספקה, צריכה מוגברת והתייקרות חומרי גלם, כבר מעבר לטווח היעד של בנק ישראל (1-3%), וגם ציפיות האינפלציה להמשך חצו את היעד. ברקע כלל התנאים הללו הקונצנזוס בקרב הכלכלנים הוא כי מחר יחליט בנק ישראל להעלות את הריבית, שכיום נמצאת ברמה של 0.1%. לכל הפחות ההעלאה תהיה לרמה של 0.25 – ולפי חלק מההערכות ייתכן כי יותר מכך.

במיטב דש למשל, הכלכלן הראשי אלכס זבז'ינסקי לא מתיימר לנבא את מידת ההעלאה המדויקת, שתלויה בגישת הבנק המרכזי, אך הוא כן כותב איזו העלאה לשיטתו תהיה הולמת, והיא לרמה של 0.5% (העלאה של 0.4 נקודות אחוז, שהן 40 נקודות בסיס). "ההתפתחויות האחרונות והנתונים תומכים בעליית ריבית ל-0.5%", זבז'ינסקי כותב.

וגם אם הריבית תעלה כבר בפעימה הקרובה ברמה "נדיבה" של 0.4 נקודות, אין המשמעות שבכך הסתיימה הסאגה. על אף שהאינפלציה בישראל נמוכה מבארצות הברית, וגם בהנחה שכאן תהיה פחות העלאות מאשר שם, עוד העלאה אחת השנה לבטח תהיה – כפי שהדברים נראים כעת. לכן בלידר שוקי הון, הכלכלן הראשי יונתן כץ מפנה זרקור לדברים שיאמרו בבנק ישראל בהחלטת הריבית מחר. "חשובה לא פחות תהיה תחזית הריבית קדימה", הוא מדגיש. "אנו צופים טווח תחזית ריבית של 0.75-1% בסוף 2022 ו-1.5-1.75% בסוף 2023".

הדבר מתבטא גם בציפיות האינפלציה, כפי שמסבירים בסקירה של מיטב דש: "ציפיות האינפלציה הגלומות בשוק האג"ח עלו מאז החלטת הריבית האחרונה בכ-1% בטווחים הקצרים ובכ-0.5% בטווחים הארוכים. הציפיות חורגות מהגבול העליון של יעד האינפלציה עד לטווחים של כ-5-6 שנים. הציפיות לעליית ריבית  התחזקו מאוד. שוק המק"מ ועקום ריביות ה-IRS מגלמים עליית ריבית לכ-1.6% בעוד שנה", מרחיב זבז'ינסקי.

עוד ציין כי "סיכוני האינפלציה עלו משמעותית עם פרוץ המלחמה באוקראינה והחרפת המגפה בסין. סקר המגמות בעסקים הצביע על ציפיות יחסית גבוהות לפעילות הכלכלית במשק ועל ציפיות גבוהות של העסקים לעליית מחירים".

בלידר מפרטים כי "הסקר מצביע על שיפור משמעותי בענף המלונאות. הרכיבים 'המובילים' (indicators leading) מצביעים על ציפייה לגידו ל בהזמנות בתעשייה ובענפי השירותים (גם לייצוא וגם לשוק המקומי) וציפייה לגידול מהיר בענף המסחר (גם בהשפעת החגים המתקרבים)".

זבז'ינסקי בסקירתו הזכיר מעבר לכך כי "הבנקים המרכזיים בעולם הפכו להרבה יותר 'נציים' בצעדיהם ובכוונותיהם". יאמר כי על אף ציפייה ראשונית עם תחילת המלחמה באוקראינה כי הפדרל ריזרב יפעל במתינות בתקופה כזו של אי וודאות, הוא נותר בעמדתו. הפרוטוקולים מישיבת הפד הקודמת בהם דובר על צמצום המאזן בקצב גבוה של 95 מיליארד דולר בחודש הורידו את מדדי המניות בוול סטריט בשבוע שעבר. נראה בכל זאת שבפד יבחרו לתמוך בכלכלה הריאלית ופחות לשמור על שוק המניות.

ובחזרה ללידר, שם מעריכים שההעלאה של הריבית הארץ תהיה ב-0.15 נקודות, ל-0.25%, אך ישנה סבירות לפיו של 35% שתהיה העלאה של 0.4 נקודות ל-0.5%. בהתייחסו למצב התעסוקה והשכר במשק פירט כי "בחודש ינואר השכר הממוצע עלה ב-0.3% בלבד (בניכוי עונתיות) לעומת דצמבר. השכר הממוצע בענף מידע ותקשורת עלה ב-1.6%".

ועל כך הוא כותב כי לפי החישוב של לידר, "הקצב השנתי הממוצע בשנתיים האחרונות (מינואר 20 – ערב הקורונה, ועד ינואר 22'), השכר הממוצע עלה ב-4.3% לשנה עם עלייה חדה בענפי המידע והתקשורת (7.4%) ופיננסים (6.9%). בנק ישראל גם מציין זאת בדו"ח שלו ('לא נוצרו לחצים להעלאת שכר'). במאי שכר המינימום אמור לעלות ב-1.9% ואנו מניחים האצה הדרגתית בשכר העסקי לקצב של 5.5% עד סוף 2023.

"בענפי התעשייה והשירותים עוצמת המגבלה של מחסור בעובדים התייצבה על רמה היסטורית גבוהה, כאשר בענף המסחר מסתמנת עלייה בעוצמת המחסור בעובדים. מחסור בעובדים תומך בלחצי שכר ולכן, גם בלחצי אינפלציה".

העלאות השכר מקלות על המועסקים בתקופות בהן כח הקנייה שלהם נשחק בשל האינפלציה, ואולם ככל שהאינפלציה תתמתן אך הריבית במשק תשאר ברמה נמוכה המעודדת צריכה, המשמעות היא שההכנסה הפנויה תגדל באופן שרק יתמוך בביקושים, מה שיוסיף לאינפלציה. ועל כן הקשר בין הצפי להעלאות השכר שמתארים בלידר לבין הצורך בהעלאת הריבית. לו השכר היה עולה בקצב נמוך יותר, גם הלחצים על הבנק המרכזי להעלות את הריבית היו פחותים יותר.

ואולם כפי שצוין העלאות השכר נעשות בעיקרן מתוך צורן בעובדים מוכשרים והתחרות עליהם, ולא ככלי לתמיכה בעובדים בכלל המשק בסביבה אינפלציונית. המחסור הזה בעובדים המוכשרים אינו לחץ זמני שיפתר תוך כמה חודשים, וזאת גם אם ההתייקרות בחלק ממרכיבי מדד המחירים לצרכן כן תרגע.

תגובות לכתבה(20):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 18.
    יחיאל 15/05/2022 11:56
    הגב לתגובה זו
    איזה חיוך מפה לאוזן יש לנגיד אבל למבינים אין משמעות לריבית הזו כי הוא לא מתכוון לזעזע את המשק נותן לו לזרום ולא לפי חוקים כלכליים שהיו בעבר למשל הכל יכול להתייקר וערך השקל צונח אבל זה לא מכתיב כלום בעבר הרחוק כשכספי הציבור היו מושקעים במניות הבנקים והממשלה דאז היתה מאויימת מכך אז הלאימה את הבננגים והפילה את מניותיהם כדי לנטרל את האיום הזה והיום זה בדרך אחרת מאחר והמיליארדים של הציבור נישמרים בבנקים ללא תמורה אז הערך שלהם צולל מטה עקב ההתיקרויות והשקל לא שווה הרבה בכלל למרות ההצהרות במדיה שהוא מטבע חזק
  • 17.
    מי שלקח משכנתא גדולה אכל אותה בגדול (ל"ת)
    אדיר 10/04/2022 21:42
    הגב לתגובה זו
  • 16.
    יאיר 10/04/2022 16:48
    הגב לתגובה זו
    בנק ישראל ימשיך עם הפשעים שלו ויעלה את הריבית לאט לאט מעט מעט. הם רועדים שהנזק העצום שעשו עם ריבית אפסית 14 שנה ברציפות ייחשף ויפיל את כולם.
  • 15.
    אוקראיני 10/04/2022 15:50
    הגב לתגובה זו
    מאד נפוח הנבואה ניתנה לשוטים תחזור לחור ממנו זחלת עם כל הספקולציות שלך
  • 14.
    בלבולי מוח השערות 10/04/2022 15:08
    הגב לתגובה זו
    כלכלני שמנת שיושבים במשרדים והוזים.יש את כלכלת ההייטק ויש את 95 האחוזים הנותרים שהם ישראל השניה שחיים בקושי ומצויים במרדף אינסופי אחרי התשלומים והמיסים ...
  • 13.
    ירון 10/04/2022 14:43
    הגב לתגובה זו
    די עם הפאניקה.אין סיבה לעלייה חדה יותר.מי שחכם:קונה אג"ח ארוך...לחודש הבא...לא ממליץ!!!,אני בפוזיצייה.
  • 12.
    נ.ש. 10/04/2022 13:26
    הגב לתגובה זו
    כך שהוכתרת שגויה. מקסימום 0.25 אין סיבה לעלות פה בארץ וגם אם יעלו זה כדי לצאת ידי חובה מול העולם ופערי הריביות.
  • 11.
    הגיע הזמן שהריבית תעלה, ומי שהלווה כספים שישלם (ל"ת)
    רועי 10/04/2022 12:45
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    כלכלן 10/04/2022 12:32
    הגב לתגובה זו
    זו הפקרות שהריבית בארה"ב אירופה וישראל לא עולה במיידית לרמה של 2%. הריבית האפסיתניפחה ומנפחת בועות בשווי המניות ,האגח והכי הרבה בנדלן . אנשים לוקחים הלוואות וקונים נכסים במחירים מטורפים . אי ההעלאת הריבית כראוי תביא לשואה כלכלית שהבועות יתפוצצו .רבע אוז ,חצי אחוז כל מדרגה זה צחוק.
  • 9.
    כמו כוסות רוח למת. (ל"ת)
    רבקה 10/04/2022 12:31
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    גדי 10/04/2022 12:20
    הגב לתגובה זו
    איזה חיוך מלבב יש לנגיד רק עבור זה שווה לתת לו עוד תוספת שכר ותנאים נילוים
  • 7.
    דוד 10/04/2022 12:19
    הגב לתגובה זו
    בנק ישראל דואג לבנקים קודם כל...
  • 6.
    חלשים נעזרים בהלוואה 10/04/2022 12:14
    הגב לתגובה זו
    כל היום מהבוקר עד הערב, כל האתרים עם הבליץ להעלאת ריבית. מאחרי כל העלאה טיפשית כזאת יש ציבור עני ומוחלש שחוטף עוד על הראש.
  • איצקו 10/04/2022 15:46
    הגב לתגובה זו
    כי צריך לקנות משהו עם ההלוואה....
  • 5.
    שינוי (ל"ת)
    אנונימי 10/04/2022 12:05
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    דניס 10/04/2022 11:45
    הגב לתגובה זו
    תפזיקו לשגע שוק
  • אנחנו מפזיקים.... (ל"ת)
    אשר 10/04/2022 14:31
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    לא תעלה ולא בטיח. ריבית 0% לנצח נצח נצחים (ל"ת)
    יוחאי 10/04/2022 11:29
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    מה יקרה לדולר, קראתי שיכול לרדת מתחת ל3? (ל"ת)
    בארהב אינפלציה 7 אחוז והעלו ב 0.15 10/04/2022 11:29
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    ששון 10/04/2022 11:27
    הגב לתגובה זו
    אחרת יפרוץ משבר לווים בתיקי אשראי.