למרות ההאטה הצפויה בצמיחה: למה באפט נכנס ל-HP?

בשבוע שעבר, הפתיע איש העסקים וורן באפט את וול סטריט בפעם המי יודע כמה, עת התברר שברקשייר האת'וואי שבניהולו רכשה מניות בחברת המחשוב הוותיקה HP והגיעה להחזקה של 11% בה. בתגובה קפצה מניית החברה בכ-15%, תוך שהיא מגיעה לשווי שוק של כ-40.7 מיליארד דולר.

את הרבעון האחרון של 2021 סיימה החברה עם הכנסות של 17 מיליארד דולר - 500 מיליון דולר יותר מצפי האנליסטים, ובסך הכל עליה של 9% ביחס לרבעון המקביל אשתקד. בשורה התחתונה, הרווח למניה עמד על 1.1 דולר, שמונה סנט מעל הקונצנזוס. על רקע התוצאות, היא העלתה את תחזית הרווח שלה לשנת 2022, אך הזהירה כי הפלישה של רוסיה לאוקראינה עשויה לעכב את הצמיחה ברבעון הנוכחי. החברה צופה לרווח למניה שיעמוד על 1.05 דולר למניה (אמצע הטווח), שלושה סנט מעל הקונצנזוס. את שנת 2022, היא צופה לסיים עם רווח של 4.28 דולר (אמצע הטווח) 20% מתחת לרווח של שנת 2021.

העסקה הפתיעה רבים משום שלמרות הצמיחה המרשימה שרשמה החברה בשנה הקרובה, על רקע משבר הקורונה, ההערכות בשוק הן שהביקוש למחשבים אישיים יואט בשל העובדה ככל שמגמת השהייה והעבודה מהבית תדעך. מה שהביא אנליסטים משורה של בתי השקעות ובנקים להביע ספקנות לגבי הביצועים של הסקטור בכלל ו-HP בפרט בתקופה הקרובה.

כך למשל, אריק וורינג, אנליסט בבנק ההשקעות מורגן סטנלי, הוריד לאחרונה את המלצתו על המניה, תוך שהוא מציין, כי הוא סבור שההוצאות של הצרכנים יילחצו מטה ככל שההיצע ישתפר, ובהתאמה המחירים ירדו והביקוש יתנרמל. הערכה דומה השמיע אנליסט UBS, דייוויד ווגט, שהוריד בסוף השבוע (ו') את המלצתו מ"קנייה" ל-"נטרלי", על רקע הפגיעה הצפויה בביקוש למחשבים אישיים, הפוטנציאל להאטת רכישות חוזרות והעלייה הניכרת במחיר המניה, לאחר כניסת באפט.

מנגד, יש מי שבחור להצביע על ניסיון של הנהלת החברה לגוון את סל המוצרים שלה, כך שיכלול מגוון רחב יותר של עסקים. בשנה שעברה, הוציאה החברה 425 מיליון דולר כדי לקנות את יצרנית הציוד ההיקפי למשחקים HyperX אשר מוכרת אוזניות גיימינג, מקלדות, עכברים ומיקרופונים. בסוף מרץ, הודיעה החברה על רכישת חברת Poly המייצרת האוזניות וציוד לשיחות ועידה תמורת 3.3 מיליארד דולר. זאת, לצד ההנחה שעל אף ששוק המחשבים צפוי להפגע עם החזרה לשגרה, הרי ששוק המדפסות צפוי דווקא להנות ממנו.

איך בחר באפט ב-HP
לאחר פרסום הרכישה ניסו משקיעים ואנליסטים רבים בשוק, להבין מה עומד בבסיס הבחירה של באפט בחברה. מספר אנליסטים, הציעו לחזור אל המכתב שפרסם באפט לבעל המניות מספר חודשים קודם לכן, בפברואר 2022, בו הוא כתב, כי "לא משנה מה צורת הבעלות שלנו (בחברות, א.ג), המטרה שלנו היא לקבל השקעות משמעותיות בעסקים עם יתרונות כלכליים עמידים ומנכ"ל מהשורה הראשונה. בבעלותנו מניות על סמך הציפיות שלנו לגבי הביצועים העסקיים שלהן לטווח ארוך".

עם זאת, היו מי שהצביעו על כך שההשקעה לא עומדת בתנאים ששרטט בעבר שותפו של באפט, צ'ארלי מנגר. כך למשל, החברה אינה מובילת שוק, היות והיא מפגרת אחרי Lenovo. לפי IDC, ברבעון האחרון של 2021, נתח שוק המחשבים העולמי של לנובו עמד על 23.4%, בזמן שהנתח של HP עמד על 20.1%. זאת לצד העובדה, שבשוק ספקים מגוונים.

נקודה זו, מתחברת לעובדה שלמוצרי HP, אין את אותו אפקט ממכר שיש לחברות כמו קולה או אפל, בהן הוא מחזיק. באופן כללי, אין שום דבר ייחודי במוצרים של HP, אנשים יכולים לקנות מחשב שולחני או נייד של החברה ולאחר שיתקלקל לקנות מוצר של חברה מתחרה מבלי להרגיש הבדל משמעותי.