דויד רושה: "זה לא מיתון אלא מיתון מלחמתי" - והוא יהיה קשה יותר

דויד רושה, אסטרטג השקעות ותיק, מנתח את המצב בשווקים ובכלכלה העולמית לאור ההתפתחויות האחרונות וקובע כי העולם לא נכנס למיתון אלא ל"מיתון מלחמתי" (war-cession), וההשלכות שלו קשות יותר. 

רושה, נשיא מכון המחקר Independent Strategy ובעברו אסטרטג מחקר ראשי במורגן סטנלי, התייחס בשיחה עם רשת CNBC לקשיים עימם מתמודדת הכלכלה העולמית כמו הפלישה לאוקראינה, האינפלציה הגואה, שיעורי הריבית העולים והפרעות הייצור והאספקה מסין עקב מדיניות הקורונה. 

רושה קובע כי גילוי הפשעים נגד אזרחים אוקראינים מצד רוסיה מונע כל אפשרות למשא ומתן שיסיים עם המלחמה בדרכי שלום. לכן, הדרך היחידה עבור המערב היא לנסות לגרום לשינוי שלטון ברוסיה, שכן אין שום דרך שבה פוטין יסוג מאוקראינה ללא מה שהוא יכול להציג כניצחון. "הוא לא הולך לשאת ולתת על נסיגה תמורת הקלה בסנקציות כך שהסנקציות נשארות והתוצאות מבחינת אירופה היא שנראה מיתון, כיון שהסנקציות מתגברות ומתקדמות לקראת חסימה טוטלית של ייבוא אנרגיה". 

בשבוע שעבר הוחלט באירופה על חבילה נוספת של סנקציות נגד רוסיה, לאחר שהתפרסמו מקרים של אלימות מינית, עינויים והוצאה להורג של אזרחים. בחבילה נכלל לראשונה רכיב של אנרגיה עם אמברגו על ייבוא פחם. אירופה שוקלת אמצעים נוספים עד כדי אמברגו מלא על נפט, דלק גרעיני וגז. כמו כן שיגרה רוסיה מתקפת טילים על תחנת רכבת בה שהו אזרחים שניסו להימלט ממזרח אקוראינה - האזור בו עתידים להתמקד הקרבות הבאים לפי ההערכות. בנוסף, לפי הערכות, לאט לאט יתגלו זוועות נוספים שביצעו הכובשים באזורים שהתפנו לאחרונה באוזר קייב, והמשקיעים יתקשו להישאר אדישים. 

• האינפלציה בארה"ב תעלה ב-2%-3% בגלל המכסים"
• החשש מתגבר: J.P. Morgan מעלה את הסיכוי למיתון עולמי בעקבות מכסי טראמפ

"זוהי מכה קשה בצד ההיצע שתמשיך להשפיע על מחירי האוכל, אנרגיה המתכות ועוד. זה עוד ימשך זמן מה, אנו מתמודדים עם אינפלציה עולמית, עם עליה בשיעורי הריבית - אני מעריך שהריבית באג"ח לשלושים שנה יגיע לפחות ל3.5% בתוך שנה - ואנו מתמודדים, כמובן, עם קשיי אספקה מצד סין עקב התפרצות הקורונה". 

לדעת רושה השילוב הזה יהיה כבר "יותר מדי" בשביל שווקי המניות, והם לא יוכלו להמשיך לטפס. האינפלציה לא תלווה בצמיחה כלכלית כפי שהיה במקרים דומים בעבר. "במיתון רגיל, התוצר והביקוש יורדים והאינפלציה יורדת. בסוג הזה של מיתון, "מיתון מלחמתי" יש לך תוצר שנופל באותו זמן שיוקר המחיה והאינפלציה עולים. אתה יכול לראות את זה בחוסר ההתאמה בשוק העבודה, אפשר לראות זאת בתחום הסחורות, ואני חושב שזה יימשך, כך שאתה מתמודד עם סיטואציה מאד מוזרה היכן שבנקים מרכזיים צריכים לבחור בין יעדי האינפלציה לבין יעדי הצמיחה".  

בתקופה זו המשקיעים עוקבים אחר הצהרות ומעשי הבנקים המרכזיים, שנכנסים לסדרה של העלאות ריבית כדי להילחם באינפלציה, בדיוק בשלב שבו הכלכלה נכנסת לשלב רגיש והצמיחה עלולה להיפגע. הבנקים המרכזיים צריכים לנווט בין שתי ההשפעות המנוגדות. 

• מקדימים ביקושים - הייצוא מסין זינק ב-12% במרץ
• אינטל לקראת עידן חדש? אלה השינויים שצפויים בחודש מאי
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בנושא הזה ההערכות של רושה לגבי ההחלטות העתידיות של הבנקים הן ניציות למדי. להערכתו הדיבורים על הגזמה בהעלאות הריבית מצד הבנקים המרכזיים הם מוקדמים מדי "כאשר הכאב יהפוך באמת קיצוני בצד התוצר והצמיחה של הכלכלה, כמובן שהם (שיעורי הריבית) ירדו בחזרה, אבל אני חושב שזה יקח הרבה יותר זמן ממה שהשוק מעריך".