התשואה הריאלית של האג"ח הממשלתי האמריקאי ל-10 שנים הפכה לחיובית. מה זה אומר על המניות?
התשואה הריאלית על אג"ח האוצר האמריקאי ל-10 שנים הפכה לחיובית ביום שלישי לראשונה מאז תחילת מגפת הקורונה. המעבר לתשואה ריאלית חיובית הוא בהמשך לירידות בשערי האג"ח ועליית הריבית בכלל (הנומינלית והריאלית).
התשואה הריאלית מחושבת על ידי הפחתה של האינפלציה השנתית הצפויה מהתשואה הנומינלית של האג"ח, כך שתשואה ריאלית שלילית פירושה שציפיות האינפלציה גבוהות מהתשואה הנומינלית של האג"ח. זהו מדד חשוב למשקיעי האג"ח, במיוחד בזמנים של עלייה משמעותית במדד המחירים לצרכן (כפי שקורה כעת), כי זה אומר להם כמה פיצוי על האינפלציה הם יכולים לקבל מאג"ח. ברגע שהתשואה הריאלית חיובית, האג"ח שומר ומספק הגנה מפני האינפלציה. זה לא קרה עד לאחרונה.
גם משקיעי המניות צריכים לשים לב לזה: תשואות טובות יותר מאג"ח נוטות להפוך את המניות לפחות אטרקטיביות. בנוסף, עליית תשואות האוצר הופכת גם את המניות בעלות הצמיחה הגבוהה לפחות מושכות. המניות האלה מוערכות על בסיס העובדה שהן ייצרו רווחים גדולים במשך שנים רבות, אבל ריביות גבוהות יותר אומרות שצמיחת הרווחים העתידיים שווה פחות בדולרים של היום. כלומר כשמעריכים את שווי חברות הצמיחה ומהוונים את הרווחים והתזרימיים העתידיים להיום, מקבלים מספרים צנועים יותר מבעבר - משמע, שוויים נמוכים יותר בגלל ריבית היוון גבוהה יותר. זה לא טוב למניות האלו.
- כל הכותרות
זאת ועוד - מניות צמיחה הן בהגדרה מניות מסוכנות שמוערכות בהתאם לטווח הארוך ביותר מכל המניות האחרות בשוק. ככל שמהוונים תקופת זמן ארוכה יותר, כך ההשלכה על השווי גדולה יותר וגם - החלופה של האג"ח לטווח ארוך, הופכת לאטרקטיבית יותר.
והנה ההמחשה בפרקטיקה - כאשר התשואה על האג"ח ל-10 שנים טיפסה ל-2.94% במהלך המסחר של יום שלישי מ-1.51% בסוף 2021, מדד S&P 500 איבד 6.7%. מדד דאו ג'ונס נפל ב-3.8%. מניות בעלות צמיחה גבוהה, במיוחד במגזר הטכנולוגיה, הוכו כאשר התשואות על אג"ח האוצר לטווח ארוך טיפסו, וככל שהתשואה הריאלית של האג"ח ל-10 שנים התקרבה לטריטוריה חיובית. מדד נאסד"ק ירד ב-13% מתחילת השנה, ואילו ה-ETF iShares Russell 2000 ירדה ב-15%.
בשלב מסוים, תשואות ריאליות חיוביות היו הנורמה לאג"ח האוצר ל-10 שנים. באופן אידיאלי התשואות של האג"ח צריכות להיות גבוהות מקצב האינפלציה, ולפני המגפה זה היה במידה רבה המקרה של אג"ח האוצר ל-10 שנים. התשואה הריאלית של אג"ח הבנצ'מרק הייתה חיובית במשך רוב הזמן לפחות מ-2004, על פי נתוני שלוחת הפד של סנט לואיס.
ביום שלישי, התשואה הריאלית ל-10 שנים חזרה סוף סוף לטריטוריה חיובית לראשונה מאז מרץ 2020, אך לא משום שהציפיות לאינפלציה ירדו. האינפלציה השנתית הממוצעת הצפויה בעשור הקרוב נותרה ברמה של 2.92% מאז אמצע מרץ. דווקא המהלך כלפי מעלה בתשואה הריאלית של האג"ח נובע מכך שהתשואה הנומינלית שלה זינקה בשבועות האחרונים ל-2.94% ביום שלישי. כאשר היא הגיעה לרמה הזו, התשואה הריאלית הייתה 0.02%.
תשואות האג"ח מטפסות ככל שהשווקים צופים שהבנק הפדרלי יפחית את אחזקות האג"ח שלו מהר יותר ויעלה את הריבית עוד כמה פעמים כדי לצנן העליות באינפלציה.
מתשואה ריאלית של מינוס 1.1% לתשואה חיובית
בתקופת הקורונה, התשואה על אגרות החוב ירדה עד למינוס 1.1% בעיקר בשל רכישות אג"ח של הפד בסכום של 80 מיליארד דולר בחודש. המטרה היתה לשמור על מחירי האג"ח, ומחירים גבוהים מבטאים ריבית נמוכה.
כעת, המדיניות מתהפכת ובהתאמה השערים יורדים והתשואות האפקטיביות על איגרות החוב עולות. העליות באג"ח לא טובות לשוק המניות. משקיעים משווים באופן שוטף בין שני מכשירי ההשקעה וכאשר איגרות החוב מגלמות תשואה גבוהה יותר, הם מזיזים כספים לשוק האג"ח הבטוח יותר.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
2.במניותטווח ארוך 20/04/2022 10:58הגב לתגובה זו5 1עדיין מעדיף מניות מאשר תשואה ריאלית של 0.02%, גם אם האינפלציה כבר הגיעה לשיא וגם אם תשואות 10Y יגיעו ל3%. בהצלחה לכולםסגור
-
מדויק (ל"ת)ציון קובסי 20/04/2022 12:31הגב לתגובה זו4 0סגור
-
1.זה תמיד קורה אחרי היפוך התשואותברק 20/04/2022 10:55הגב לתגובה זו3 1היסטורית תמיד עקומת היורודולר(הליבור) התהפכה, אחרי חצי שנה עקומת האג"חים האמריקנים מתהפכת, אחר כך יש בדרך כלל משבר נזילות כשהפד מעלה את הריבית אז קשה לקבל הלוואות ואז בנקים וארגונים גדולים מוכרים אג"חים כי התנאים המוניטריים נהפכים להיות קשים וקשה להם להחזיר חובות דולריים בלי לקחת הללוואות חדשות. בדרך כלל בשלב הזה מתחיל מיתון... זה מצחיק אבל זה הזמן להשקיע באג"חים כי בסופו של דבר כשהבלאגן ממש יתחיל מי שיש לו כסף יברח אליהם ממניות ושוק האופציות על היורודולר חוזה תשואה שלילית ל10 שנים בתחילת השנה הבאה. זה כמו מניות, תמיד משתלם לקנת כשזול, גם אם הם ירדו עוד בזמן הקרוב.סגור
-
אבל לאגח עדיין יש הרבה לאן לרדתאתה צודק 20/04/2022 12:14הגב לתגובה זו3 0בעיקר בארוכות.סגור
