כמה עמוק יגיעו הירידות ומתי יסתיים השוק הדובי?

סוף השבוע האחרון בוול סטריט שם את החותמת הסופית: עם ירידות של מעל 23% מתחילת שנה הנאסד"ק נמצא באופן רשמי בשוק דובי. ה-S&P500 עם ירידות של "רק" 13.5% עדיין נחשב בטריטוריה של "תיקון", אך נדמה שכל התחזיות השחורות הולכות ומתגשמות, והבעיה היותר גדולה היא שלא נראה שזה הסוף. 

כל הסיבות לירידות עדיין פה לכאורה. אנו רק בתחילת מתווה העלאת הריבית וצמצום המאזן של הפד, הלחצים על שרשרת האספקה מצד הסגרים בסין ומצד המלחמה באוקראינה נמשכים, והתמחור של החברות המובילות עדיין גבוה. המכפיל של הנאסד"ק לדוגמה, גם אחרי הירידות הוא 21.85 - גבוה יחסית בהשוואה היסטורית, אם מתעלמים מהראלי של השנים האחרונות. 

בבנק אוף אמריקה ערכו מחקר שבדק 19 מקרים של שוק דובי ב-140 השנים האחרונות. המחקר העלה כי ממוצע הירידה היה 37.3% והזמן הממוצע בו נמשך השוק הדובי היה 289 ימים. זה משאיר עוד הרבה מקום והרבה זמן לשוק הדובי הנוכחי להמשיך באותה מגמה. הצוות שהובל על ידי האסטרטג מיקל הרטנט כתב: שלמרות ש"ביצועי העבר לא מעידים על ביצועי העתיד" הם מעריכים שהשוק הדובי יסתיים באמצע אוקטובר השנה עם ירידות נוספות. ה-S&P 500 ירד עד 3000 נקודות לעומת רמה נוכחית של 4123, כלומר ירידה נוספת של 28%, והנאסד"ק ירד עוד 18% נוספים לרמה של 10,000 נקודות. 

למרות התחזית הפסימית, הבנק מצביע על כך שלא מעט מניות כבר הראו ירידות משמעותיות. 49% מהחברות שבמדד הנאסד"ק ירדו מעל 50% מהשיא של 52 השבועות האחרונים, ו-58% מהחברות ירדו יותר מ-37% מהשיא ולא פחות מ-77% מהחברות הנסחרות בנאסד"ק נמצאות במה שמוגדר שוק דובי - ירידה של יותר מ-20% מהשיא.

• הבורסה שעלתה ב-172% ואיך זה שהבורסה הטורקית עקפה את הבורסה שלנו?
• "האג"ח הממשלתי בתשואת חלום; המכפיל ההיסטורי בשוק המקומי נמוך"

נקודה נוספת שכלכלני הבנק מגדירים כחיובית: מתוך 100 דולר שהושקעו בשוק המניות בשנה האחרונה, רק 3 דולר הוצאו ממנו בתקופה האחרונה. זה אומר שרוב הכסף שנכנס לשוק הוא "ידיים חזקות" שלא נבהל במהירות מירידות. 1.1 טריליון דולר נכנסו לשוק המניות מאז ינואר 2021, כשנקודת הכניסה הממוצעת היא 4274 נקודות ב-S&P 500. זה אומר שככל הנראה המשקיע החדש הממוצע מופסד על השקעותיו, אבל לא באופן כואב מדי.  

מה יכול לשנות את המגמה של השוק הדובי?  אחד מהדברים שסיימו בעבר את השוק הדובי הוא שינוי כיוון בפעילות הפד שהחליט להזרים נזילות שתמכה בשווקים. כרגע לא נראה שהפד בכלל בכיוון. המסרים שמתקבלים מהפד בזמן האחרון הם ששוק המניות כמעט חסר חשיבות בעיניו, והוא מתמקד בנתוני הכלכלה הריאלית: שיעורי תעסוקה, עלית השכר ושיעור האינפלציה, כשהוא מעביר את תשומת ליבו ממחזיקי המניות לשכבות החלשות שנפגעות יותר מכל מהאינפלציה הגבוהה. נשאר לדון כמה אגרסיבי הוא יהיה, אך על פניו נראה שפאואל פשוט איבד כל ענין בתמיכה בשווקים הפיננסים. 

לואיס גייב מחברת המחקר Gavekal Research לא מאמין שהישועה תבוא מהפד הפעם, בניגוד לפעמים קודמות, אולם הוא מצביע על שלושה גורמים שיכולים לסמן שינוי מגמה. הראשון שבהם, והסביר ביותר בטווח הזמן הקרוב, הוא סיום הסגרים בסין בתוספת תמריצים ממשלתיים לכלכלת הענק המדשדשת. לדעת גייב, המהלך יפיח רוח חדשה לא רק בסין לבדה, אלא בכל השווקים המתעוררים. מצד שני יש סכנה שגם מחירי האנרגיה יטפסו עוד יותר אם כך יקרה. 

• הרשות האמריקאית להגנת הצרכן תובעת את אובר
• ברזיל וארגנטינה: המרוויחות הגדולות ממלחמת הסחר העולמית
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

תרחיש נוסף שיכול לתת זריקת עידוד לשווקים, אך נראה פחות סביר במצב הנוכחי, הוא פתרון לסכסוך הצבאי באוקראינה, דבר שיכול להוביל לירידה מהירה במחירי האנרגיה. התרחיש השלישי עליו מדבר גייב, אף הוא קשור למחירי האנרגיה, הוא מציאת פתרון לסנקציות האמריקאיות על אירן או ונצואלה, שעשוי אף הוא להוריד בחדות את מחירי האנרגיה ובכך לעודד את שווקי המניות. 

בינתיים, עד לשינוי המגמה, ניקולס קולאס, מייסד חברת המחקר DataTrek אומר כי על המשקיעים להפחית את הנזק הפוטנציאלי לתיקי ההשקעות שלהם. כך לדוגמה הוא ממליץ להתרחק ממניות או תעודות סל שנמצאות קרוב למינימום השנתי שלהם בתקווה לשינוי מגמה, שכאמור, לא נראה באופק. זאת עד שנראה בין חודש לשלושה חודשים לפחות בהן המניות הללו מתרחקות מהנמוך השנתי. 

עוד ממליץ קולאס לקנות מניות באופן הדרגתי מעט בכל פעם, כיון שהשוק לא מגיע לתחתית ברגע אחד. למשקיעים המחפשים את ה"סימן" הנכון להיכנס לשווקים הוא מצביע על מדד ה-VIX הקרוי גם מדד הפחד. כשזה יגיע לרמה של 36 ייתכן שכדאי להוסיף קצת סיכון לתיק המניות, וכאשר הוא יורד ל-20 להוריד ממנו. כעת המדד נמצא על 32.75. 

נעיר על דבריו של קולאס שקשה מאד לתזמן את שוק המניות, ושנקודת סימון כזו או אחרת לא הוכחה עד כה מעולם כסימן מובהק עליו ניתן להסתמך. מומלץ לא להשקיע בשוק המניות כסף שעלולים להזדקק לו בזמן הקרוב, ומצד שני, את הכסף אותו מחליטים להשקיע לזמן ארוך מומלץ לא להוציא בזמן ירידות ובכך להסתכן בפספוס העליות. תזמון השוק הוא כמעט בלתי אפשרי.

למרות שקולאס ממליץ על סקטור הטכנולוגיה ככזה שעשוי להתאושש מהשפל אליו הגיע, הוא ממליץ להתרחק ממניות ש"הסיפור שלהם ספג נזק". הוא מציין את נטפליקס NETFLIX , מטה FACEBOOK ואולי אמזון AMAZON שלא יזכו לריבאונד מהנפילות האחרונות. 

סטפני לינק, מנהלת השקעות בחברת Hightower Advisors ממליצה בתקופה זו להשקיע במניות ערך וחברות עם תזרים מזומנים חופשי גבוה. היא ממליצה על מניות כמו סטארבקס STARBUCKS , אמריקן אקספרס AMERICAN EXPRESS וחברת Schlumberger SCHLUMBERGER LTD הפחות ידועה. 

לסיום נזכיר כי מעט מאד אנשים מצליחים באמת לתזמן את השוק, ומעט עוד יותר יודעים לבחור מניות מנצחות לאורך זמן המתאימות לכל מצב שוק. רוב המשקיעים ירוויחו יותר אם ישקיעו באופן קבוע במדדי השוק ויתעלמו מהתנודתיות המלווה את שוקי המניות.