פייזר רוכשת את Biohaven – אור בקצה המנהרה לסקטור הביוטק?

סקטור הביוטק, כפי שהוא מגולם ע"י תעודת הסל XBI בארה"ב, למעשה סובל משוק דובי כבר מפברואר 2021, כלומר מזה 15 חודשים כמעט. מאז ראשית 2022 השיל ה-XBI 40% (!) מערכו, מזה ירידה של 27% מתחילת אפריל. זקני השוק מעידים כי מדובר בסנטימנט השלילי ביותר שהם זוכרים, אפילו גרוע יותר משנת 2002 הנוראית. הגורמים לכך הינם כמובן החולשה הענקית בכלל הסקטורים של מניות צמיחה (high flyers), החששות מאינפלציה ועליית הריביות, הלחימה באוקראינה, אכזבות בהתפתחויות הקליניות של חברות רבות, הפיאסקו של חברת ביוג'ן ותרופתה מעוררת המחלוקת לאלצהיימר אשר אושרה אשתקד ע"י ה-FDA (בדרך לא דרך), ומיעוט של עסקאות מיזוגים ורכישות (M&A) בסקטור הביוטק.

ההערכה הרווחת הינה כי רק ענקיות הפארמה מסוגלות להציל את המצב. כלומר, מתוך הצורך הבלתי נלאה שלהן להציג צמיחה בהכנסות, חברות הביג פארמה ישתמשו במאזניהם הדשנים על מנת לנצל את התקופה הנוכחית ואת הוולואציות המונמכות של חברות הביוטק, על מנת לבצע רכישות. ובאופן ספציפי יותר, מספר שחקנים בשוק היו משוכנעים כי פייזר (NYSE: PFE) תחזור לשוק המיזוגים והרכישות (M&A) ותחזיר קצת צבע ללחיים של סקטור הביוטק החבוט כל כך.    

אז הנה, בשעה טובה, פייזר אכן החליטה להרים את הכפפה, ובשבוע שעבר רכשה את חברת Biohaven (NASDAQ BHVN) תמורת 11.6 מיליארד דולר. מדובר בפרמיה נדיבה למדי של כמעט 80% על מחיר המניה של BHVN לפני הדיווח על העסקה. למעשה, פייזר רוכשת את Biohaven במחיר peak, כלומר במחיר ברמת השיא שרשמה מניית BHVN בספטמבר 2021. אין מה להיות מופתעים, אם זוכרים כי מאחורי חברת Biohaven עומדת ההשקה המסחרית המוצלחת למדי של תרופת המיגרנה NURTEC (למגינת לבה של טבע).

מכירותיה של פייזר צפויות לעבור השנה את משוכת ה-100 מיליארד דולר (!), לראשונה בהיסטוריה של החברה, הרבה בזכות מכירות החיסון שלה לקורונה (החיסון Comirnaty המשותף לה ולחברת ביונטק), וה- Paxlovid - התרופה האוראלית החדשה והיעילה שפייזר פיתחה בעצמה לטיפול בחולי קורונה. המשמעות היא כי פייזר עשויה לסיים את השנה עם יתרות של נכסים פיננסיים (מזומנים ושווי מזומנים) בהיקף של מעל 30 מיליארד דולר. עד לדיווח על רכישת Biohaven, פייזר לא מיהרה לנצל את יתרות המזומנים שלה לרכישות – השנה ביצעה רק רכישה אחת קטנה (יחסית), של חברת התרופות הפרטית ReViral. כמו כן, השנה נסגרה רכישת Arena תמורת 5.4 מיליארד דולר, עסקה עליה דווח לראשונה אשתקד. 

כעת, פייזר משדרת כי היא לא מתכוונת לעצור ברכישתה של Biohaven – עם הדיווח על הרכישה לפני שבוע, פייזר גם סיפקה פרטים נוספים לגבי אסטרטגיית ה-M&A שלה. אסטרטגיה זו מכוונת להשיג מכירות שנתיות נוספות בהיקף של 25 מיליארד דולר לפחות, לתחזית המכירות האורגניות של החברה לשנת 2030. צריך לזכור כי פייזר צפויה לסבול מפקיעות של פטנטים על מוצרים משמעותיים שלה עד לשנת 2030 (מה שקרוי בעגה המקצועית צוק פטנטים – patent cliff), כאשר ההערכות מדברות על צניחה במכירות מרמה של 70 מיליארד דולר בשנת 2024, לפחות מ-50 מיליארד דולר ב-2030.

פייזר צופה כי עסקת Biohaven תניב לה תוספת הכנסות של יותר מ-6 מיליארד דולר עד לשנת 2030, וכי עסקת ReViral תוסיף 1.5 מיליארד דולר נוספים. כלומר, פייזר השקיעה כ-12 מיליארד דולר על מנת להגיע לשליש מיעד 25 מיליארד הדולר של מכירות נוספות. המשמעות הנרמזת היא כי פייזר עשויה לייעד 20-25 מיליארד דולר נוספים לביצוע רכישות נוספות.

בשורה התחתונה, העובדה כי לפייזר נותרה כל כך הרבה תחמושת ובכוונתה להשתמש בה בתחום ה-M&A, היא בשורה מצוינת למשקיעי ביוטק. אכן מאז הדיווח על רכישת BHVN ע"י פייזר, תעודת ה-XBI עלתה קצת יותר מ-6%, כאשר ה-NASDAQ למעשה נותר בלא שינוי. אז האם יש כאן שינוי כיוון וה-XBI אכן הגיעה לתחתית? עבר רק שבוע, ובכל מקרה אל לנו לנסות ולחפש תחתיות, לא לשוק, לא לסקטור הביוטק ולא למניות ספציפיות – רבים וגדולים מאתנו מנסים ונכשלים בכך, ובשוק כזה זה נראה יומרני וחסר תועלת במיוחד. אבל כן יש פה התפתחות חיובית שמשקיעי הביוטק מייחלים לה מזה זמן רב, ועל כן יש מקום לאופטימיות מסוימת.