מדוע הדאו קפץ והאם המשקיעים ישתכנעו שהעליות אמיתיות

קרן קטנה של תקווה האירה את שוק המניות בארצות הברית, בשבוע שלפני יום הזיכרון לחללי המלחמות. יחד עם זאת, שבוע אחד של עליות במדדי המניות, ובכלל זה מדד הדאו ג'ונס, איננו מספיק בכדי לשכנע משקיעים שיושבים על הגדר שהימים הרעים של הירידות כבר מאחורינו

מה קרה בשבוע האחרון?
הריביות הריאליות, שזה אומר הריביות בניכוי האינפלציה, ירדו בשבוע האחרון. מרווחי האשראי התאגידי - פרמיית התשואה על האג"ח של האוצר האמריקאי, שגרמו למשקיעים לקנות אג"ח קונצרני - התהדקו, וציפיות המשקיעים להעלאות עתידיות של הריבית על ידי הפדרל ריזרב התמתנו. את הדברים הללו אמר מחמוד נוראני, מנכ"ל חברת המחקר Quant Insight, בראיון שנערך איתו.

המודל של Quant Insight, הראה שהירידה במדד ה-S&P 500 הביאה אותו לרמת שווי התואמת את מדד המחירים. רק ברגע האחרון ממש נמנעה ב-19 במאי הסגירה של ה-S&P 500 בטריטוריה דובית, לאחר שהגיע לשפל של יותר מ-20% מתחת לסגירת השיא שלו ב-3 בינואר השנה. בשבוע האחרון עלה המדד ב-6.6%, וסיים את יום שישי ב-13.3% מתחת לשיא של תחילת ינואר השנה. העלייה בשבוע האחרון קטעה רצף של שבע ירידות שבועיות רצופות.

מדד הנאסד"ק המשולב, שהגיע גם הוא לטריטוריה דובית, שבר גם הוא רצף של שבע נפילות שבועיות ועלה ב-6.8%. גם מדד הדאו ג'ונס סיים בעלייה של 6.8% שסימנה את סופם של שמונה שבועות רצופים של ירידות. מדובר ברצף הירידות הארוך ביותר שלו מאז 1932.

האנליסט קווין דמפטר הצביע, בדומה לנוראני, על מספר מצומצם של גורמים חיוביים, כולל נסיגה משמעותית של הדולר האמריקאי, תנאים טכניים מסוימים וסנטימנט דובי במיוחד. עם זאת לדבריו חלק מהמניות, כדוגמת מניית Nvidia Corp, הצליחו להשיג עליות למרות החדשות הרעות.

דעה: הירידות, במדד ה-S&P 500 אולי נעצרו בטווח קצר, הדאגות נותרו בעינן
למרות האופטימיות בשווקים נוראני ודמפטר לא הצהירו ששוק המניות הגיע לתחתית ושמכאן ואילך העליות תימשכנה. מייקל בורי, מייסד Scion Asset Management, שהתפרסם לאחר שחזה את קריסת שוק הדיור בארה"ב, רמז בציוץ (שנמחק מאז) על כך שהשוק נמצא במצב שיש בו משום הקבלה למצב שבו התרחשה הקריסה בשוק ב-2008. בציוץ מיום שישי האחרון הוא דיבר על הסיכויים למיתון בהובלת הצרכנים. הציוץ מחזק את החששות שהועלו מוקדם יותר החודש, כאשר החברות הקמעונאיות הגדולות Target TARGET CORP +2.81% TARGET CORP 125.01 +2.81% סגירה:0 פתיחה:122.22 גבוה:125.75 נמוך:121.26 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו-Walmart WALMART +2.31% WALMART 90.44 +2.31% סגירה:0 פתיחה:89.32 גבוה:90.91 נמוך:88.93 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: דיווחו על רווחים מאכזבים. הדיווחים גרמו להתגברות המכירות בשוק המניות, על רקע חששות שלחצי האינפלציה מתחילים לפגוע בשורה התחתונה של החברות הקמעונאיות.

נוראני אומר שנסיגה נוספת בתשואות הריאליות של המניות עשויה לאפשר להן לעלות עוד יותר בטווח הקרוב. יחד עם זאת, הוא טוען כי לא סביר שהתשואות שלהן הגיעו לשיאן. לדבריו, בעוד שהנתונים (כולל נתוני מדד הליבה של הצריכה הפרטית שהתפרסמו ביום שישי, וכן מדד האינפלציה המועדף על הפד) מראים שהאינפלציה מאטה, מלאכת ההשתלטות על לחצי המחירים רחוקה מסיומה.

אז מה יהיה עם הריבית?
האמור לעיל מותיר תחושה של אי וודאות לגבי הריבית, שעומדת כיום על 0.75% עד 1%, ולפי כל ההערכות והצהרות בכירי הפד עלולה לעלות עוד. נוראני אומר שהמניע החשוב ביותר שישפיע על התשואות "הולך להיות מדיניות הפד". הוא ציין עוד כי בנקאים בכירים "נדהמו מהאינפלציה הגבוהה שהגיעה לממדים היסטוריים". אותם בנקאים סבורים שגם אם הדבר יעיק על הכלכלה הריאלית, "בפד צריכים ללחוץ חזק על הבלמים ולהוריד את האינפלציה".

בעוד שמדד ה-S&P 500 לא נגע טכנית בשוק הדובי, מומחים רבים בשוק רואים בכך עניין פורמלי גרידא. הם מדגישים את העובדה שהמניות מפגינות התנהגות דובית במשך רוב התקופה מאז התחלת 2022. דמפטר, במכתב שפרסם ביום שישי, התייחס להשפעה של המגזר הצרכני על שאר המגזרים בשוק. הוא ציין כי מבחינה היסטורית, ניתן להבחין בשיפור חד בביצועים היחסיים כחודש לפני שפל בצמיחה. לדבריו, העלייה בצריכה היתה ככל הנראה תוצאה של מכירת יתר ולא סימן לכך ששוק המניות הגיע לתחתית. הוא הסביר כי RenMac תהיה אופטימית יותר "אם הצמיחה תהיה חלשה יותר, והאינפלציה תגיע לשיא".

"ההיסטוריה מצביעה על כך שגם הצמיחה וגם האינפלציה צריכות להיחלש עוד יותר לפני שהגרפים של המניות יגיעו לתחתית" הוא אמר, וציין כי המשך ביצועי היתר של מגזר האנרגיה מצביע על כך שהאינפלציה טרם הגיעה לשיא. הוא הוסיף ואמר כי "אנו נעקוב אחר מספר ה-ISM [מדד הייצור] של השבוע הבא, שכן קריאה חלשה עשויה להסיט את המגמה בשוק ניירות הערך קרוב יותר לתחתית".