קרנות נאמנות ממונפות - הסיכון גובר על הסיכוי

הקרנות הממונפות עפות למעלה או צונחות למטה במהירות אך מהבדיקה שלנו עולה שהסיכויים להפסד גבוהים מאשר לרווח גם בשל דמי הניהול הגבוהים וגם בשל סיכונים לא מחושבים של מנהלי הקרנות

דור עצמון | 13/07/2022 10:43 (4)

נושאים בכתבה מינוף קרנות נאמנות קרנות סל

הקרנות הן עולם ומלואו. הן מכשיר שמאפשר השקעה בכל תחום - מניות, אגרות חוב, סחורות, מטבעות וכל השקעה שתעלו על דעתכם.

למדור קרנות נאמנות>> לחצו כאן

בסקירה הזאת נתמקד בקרנות ממונפות. אלו משתמשות באסטרטגיות שונות כדי לתת החזר של פי כמה על נכס הבסיס. ישנן קרנות שמנסות למנף מדד כלשהו (S&P500, ת"א 35 וכדו'), בנוסף ישנן קרנות נאמנות שמשקיעות לפי שיקול דעתו של מנהל הקרן, וגם פה הן משתמשות במינוף כדי להגדיל את תוחלת הרווח. יחד עם זאת, מדובר באסטרטגיה מסוכנת במיוחד, כיון שגם ההפסדים מוכפלים בשיעור דומה.

לדוגמה, קרן ממונפת פי 2 היא כזו שלפחות בתיאוריה היא מניבה תשואה כפולה מאשר התשואה שמייצר המדד. כלומר, אם המדד עולה פי 2 אז גם היא מניבה תשואה של פי שניים מהמדד, ואם הוא נופל ב-10% אז היא נופלת ב-20%. קרן סל ממונפת פי 3 היא אותו דבר רק כפול שלוש.

כאן נכנס למשחק מה שנקרא נקודות ייחוס. כלומר, נניח שמחיר הקרן הוא 100 שקל, במהלך היום היא נסחרת, המחיר שלה משתנה והיא ננעלת בסוף היום בירידה של 5%. המינוף בעצם הכפיל את אחוז השינוי וכעת היא עולה 90 שקל. נקודת הייחוס היא בעצם שער הנעילה של אותו יום המסחר ומכאן שהיא "מתאפסת" כל יום מחדש (ישנן גם קרנות שמתאפסות אחת לחודש ולא אחת ליום). כעת, על מנת שמחיר הקרן יחזור ל-100 שקל, עלייה של 5% לא תספיק כי נקודת המוצא שלנו נמוכה מהמקור והיא תצטרך עליה 5.5% כדי לחזור לנקודת ההתחלה. באחוזים גבוהים יותר השינוי הוא משמעותי.

המשמעות היא שהסיכוי להפסד גבוה בהרבה מהסיכוי להרוויח ומכאן שהמכשיר הנ"ל יתאים יותר למי שמוכנים להמר עליו בטווח הקצר כשלהערכתם המגמה תהיה חיובית. ישנן גם קרנות ממונפות בשורט, כשהמשמעות היא שירידה נותנת רווח בשיעור המינוף ועליה - הפסד. גם פה תוחלת ההפסד גבוהה מהרווח, וקרנות אלו מיועדות למי שסבור שתהיינה ירידות בטווח הקצר.

כמו קרנות הנאמנות, גם קרנות הסל שהן מכשיר לחיקוי המדד נתונות לסיכון דומה. עם זאת, דמי הניהול שונים לחלוטין - בעוד בקרנות הנאמנות אנו רואים דמי ניהול גבוהים במיוחד, קרנות הסל גובות דמי ניהול נמוכים בהרבה באופן יחסי. בין הקרנות ישנם שינויים קטנים בעקיבה, אבל באופן כללי זה חסר משמעות.

להלן השוואה בין קרנות נאמנות ממונפות בשיעור של פי 2. בהשוואה התעלמנו מקרנות העוקבות אחר מדדים מסוימים שנותנות פחות או יותר את החזר המדד עצמו, ובהן אין כמעט הבדלים בין החברות השונות.

מספר נקודות מעניינות שעולות מן הטבלה שמתמקדת בקרנות הטובות בשלוש השנים האחרונות ומתחילת השנה. קרן קבין בולטת בתנודתיות הגבוהה, כשמצד אחד היא מציגה את התשואה הטובה ביותר לשלוש שנים, אך הגרועה ביותר מתחילת שנה. כך זה בתחום של הממונפות, כשמצד אחד "הימור" טוב יכול להקפיץ את התשואות ואחד גרוע לחתוך את התשואות.

קיראו עוד ב"קרנות נאמנות"

הקרנות הן יחסית קטנות בהיקף הגודל באופן יחסי, כיון שמדובר בהשקעות שהן בשוליים של עולם ההשקעות. הדבר הזה גם משפיע על התנודתיות הגבוהה כשמספר ההשקעות של כל קרן קטן יחסית, ולכל השקעה יש משקל גבוה בביצועי הקרן.

בנוסף ניכר גם שיש דמי ניהול גבוהים במיוחד, כשגם פה אין קורלציה בין גובה דמי הניהול לבין ההצלחה. הקרנות ה"צנועות" יותר מבחינת דמי ניהול לוקחות כ-2% ואלו הגבוהות כבר מתקרבות ל4% - דמי הניהול הגבוהים בתעשייה.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(4):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

2.
לרון 14/07/2022 07:37
הגב לתגובה זו
הן לטווח קצר אלא אם כן היה אירוע קיצוני כמו מפולת 2008 ואז מי שנכנס ב מ ז ל בתחתית בקרן ממונפת עשה מאות אחוזים
1.
יוסי אלקין 13/07/2022 10:54
הגב לתגובה זו
אבל יתרונותיהם שלמעשה אתה מקבל הלוואה של 66% מהשווי הכולללאחר המינוף של ההשקעה שלך בלי ריבית ובלי margin call...
יויו 13/07/2022 23:45
הגב לתגובה זו
ולכן במינוף כפול למשל, אם המדד ירד לחצי הקרן תתאפס (50% כפול 2 = 100%). לעומת זאת במקרה של הלוואה השווי ירד בחצי ויוכל לעלות או להמשיך לרדת
יוסי אלקין 13/02/2024 12:37
יש ירידה כל פעם מהסכום החדש. נסה עם מחשבון לבדוק

צילום: Jingming Pan

קרנות נאמנות

הזהב שובר שיאים; מהי הדרך העדיפה למשקיע הישראלי להיחשף לסחורה?

המתכת הצהובה שוברת שיאים כמעט מדי חודש, אבל משקיעי הקרנות בארץ נוטים להתעלם - האם הגיע הזמן לשנות גישה? מהן האפשרויות העומדות בפני המשקיע הישראלי, והאם ישנה אחת טובה מהאחרות?

גיא טל | 08/12/2025 07:34

נושאים בכתבה קרנות נאמנות תעודות סל זהב

בשנתיים האחרונות הפך הזהב להשקעה הלוהטת ביותר בשווקים: מחיר האונקיה זינק במעל 100% בשנתיים לכ-4,200 דולר לאונקיה, תוך ריסוק שיאים היסטוריים כמעט מדי חודש. תשואה כזו הופכת את רוב המדדים המובילים לחיוורים לידו, כאשר מדד S&P 500, למשל, עלה "רק" בכ-50% באותה תקופה, והאינפלציה הגלובלית נשארה מתונה יחסית. העלייה הדרמטית הזו לא נובעת רק מספקולציות בשוק, אלא משילוב של גורמים מבניים שמעידים על שינוי עמוק יותר בתפיסת הזהב כנכס אסטרטגי.

אחד המנועים החזקים ביותר מאחורי הראלי הוא גל רכישות אדיר של בנקים מרכזיים – שחקנים עם כיסים עמוקים במיוחד ויד יציבה. סין, טורקיה, הודו, פולין ומדינות נוספות קונות מאות טונות מדי רבעון, במטרה להפחית תלות בדולר ולבנות עתודות אסטרטגיות. על פי נתונים מה-World Gold Council, הבנקים המרכזיים רכשו כ-634 טונות זהב עד אוקטובר 2025, והתחזיות מדברות על סך של 750-900 טונות לשנה כולה, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2022. הרכישות הממשלתיות הללו יוצרות ביקוש קשיח וכמעט בלתי תלוי-מחיר, שתומך במחיר הזהב גם בתקופות של תנודתיות בשווקים. למעשה, הבנקים המרכזיים מהווים כיום כ-20% מהביקוש הגלובלי לזהב, לעומת פחות מ-10% לפני עשור. תופעה זו, המכונה "דה-דולריזציה", משקפת חששות גוברים מפני חובות ממשלתיים גבוהים במערב, סנקציות פיננסיות ומשברים גיאופוליטיים כמו המלחמה באוקראינה והמתיחות במזרח התיכון. כתוצאה מכך, הזהב הפך לא רק להגנה מפני אינפלציה, אלא גם לכלי דיפלומטי וכלכלי.

בישראל, משקיעים פרטיים ומנהלי תיקים יכולים לרכוב על הגל הזה בקלות יחסית דרך קרנות נאמנות וקרנות סל מקומיות. הכלים האלה מציעים חשיפה נקייה למתכת הצהובה, בלי צורך בכספת או בדאגות אחסון, והופכים את הזהב למרכיב אטרקטיבי יותר ויותר בתיקי ההשקעות של הישראלים יחד עם זאת מדובר עדיין בנישה קטנה מאד בתיקי ההשקעות המקומיים, כשסך החשיפה של כל הכלים ביחד לא מגיעה אפילו למיליארד שקל. אולי הגיע הזמן להגדיל את החשיפה?

אז מהן האפשרויות שעומדות בפני המשקיעים הישראליים, והאם יש אופציה מעודפת? ניתן לחלק את כלי ההשקעה המקומיים שיוצרים חשיפה למתכת לשלוש: קרנות נאמנות אקטיביות, קרנות סל חשופות מט"ח, וקרנות סל מנוטרלות מט"ח. המגוון לא כל כך גדול – ישנן שתי קרנות אקטיביות בלבד, 3 קרנות חשופות מט"ח וקרן אחת מנוטרלת מט"ח, אך הם מספקים אפשרויות מגוונות להתאמה אישית.

קרנות נאמנות אקטיביות: זהב וכרייה

ישנן כעת שתי קרנות אקטיביות שמציעות חשיפה לזהב, של קסם אקטיב (לשעבר אפסילון) ושל מיטב. לא מדובר בחשיפה בלעדית למחיר הזהב עצמו, אלא גם לחברות הפועלות בתחום כריית הזהב, כמו Newmont או Barrick Gold. מחירי החברות האלו נעים בקורלציה גבוהה עם מחיר הזהב (כ-0.8-0.9), אך לא מוחלטת, מה שמאפשר למנהלי הקרן להוסיף ערך דרך בחירות אקטיביות. הנה השוואה של הביצועים של שתי הקרנות בשנים האחרונות:

להמשך הכתבה לחץ כאן