השוק במחצית הראשונה הגרועה מזה 60 שנה: מה יש להיסטוריה להגיד?

מדד הדגל S&P 500 מסיים את המחצית הראשונה הגרועה ביותר מזה יותר מ-60 שנה. שנת 2022 עד כה, כללה שורה של אירועים שהעיבו על שוקי המניות בארץ ובעולם, בראשם הפלישה הרוסית לאוקראינה. לכך, הצטרפו מדיניות הסגרים הנוקשה של הממשל הסיני, האינפלציה הגואה והעלאות ריבית אגרסיביות מצד הפדרל ריזרב. מה שהגביר את החששות של המשקיעים, הביא למימושים משמעותיים ולשבועות של ירידות חדות בשווקים.

כל אלו, הביאו לכך שה-S&P 500 בדרך לרשום את חודש יוני הגרוע ביותר מאז 2008, ובסך הכל את הרבעון הגרוע ביותר מאז 1970, עם תשואה שלילת בכל 11 המגזרים במדד. הפעם האחרונה בה המדד, שירד בלמעלה מ-20% לאחר שנכנס לטריטוריה של שוק דובי לפני שבועיים, הגיע לנקודת אמצע שנה כה גרועה הייתה בשנת 1962, כך לפי הווארד סילבלבלט, אנליסט בכיר ב-S&P Dow Jones Indices.

אלא שיש מי שבוחרים לראות דווקא את חצי הכוס המלאה, והיא שאחרי ביצועים גרועים, השוק תמיד עלה בחזרה. אלו, מצביעים על כך שמבחנה היסטורית ישנו מתאם קטן מאוד בין ביצועי המחצית הראשונה והשנייה של ה-S&P 500. כך למשל, ה-S&P 500 איבד 21% בששת החודשים הראשונים של 1970, אך התאושש לעלייה של 27% במחצית השנייה.

מנגד, ההיסטוריה מלמדת שכאשר השווקים יורדים בצורה משמעותית, הרבעון הבא לא בהכרח יהיה חיובי. כך, במהלך שלוש ההתחלות הגרועות האחרונות של השנה, עם ירידות של 5% או יותר, ה-S&P 500 ירד ברבעון השלישי ב-6.8%, 2.2% ו-2.1% נוספים בהתאמה.

עם זאת, האנליסטים האופטימיים שואבים עידוד דווקא מהמהירות בה ירדו המדדים. לשוק נדרשו 161 ימים קלנדריים עד שהוא ירד משיאו שנרשם ב-3 בינואר, ונכנס לתוך  שוק הדובי הנוכחי, הרבה יותר מהר ממסגרת הזמן הממוצעת הממוצעת של 245 יום. האנליסטים מצביעים על כך שכניסה מהירה לשוק דובי, היסטורית היא לא בהכרח דבר רע בהשוואה לכניסה איטית לשוק דובי. בעבר, השווקים שלקח פחות מ-245 ימים לעבור משיא לשיא, הנמדד בירידה של 20%, רשמו הפסדים של פחות מ-27%. לעומת זאת, השווקים שלקח להם יותר זמן לצנוח רשמו הפסדים של 33%.

כמו כן, הם מצביעים על כך שמניות בארה"ב בדרך כלל מגיבות טוב לאחר הכניסה לשווק דובי, לפחות בטווח הארוך. כך, המניות עלו בממוצע בכמעט 15% שנה לאחר הכניסה לטריטוריה דובית, עם עלייה חציונית טובה עוד יותר של 23.8%. לשוק הדובי הממוצע לוקח כ-19 חודשים כדי להחזיר את כל ההפסדים שלו, אבל כאשר ה-S&P 500 נופל בפחות מ-25%, ההתאוששות ארכה בממוצע שבעה חודשים בלבד. ואם לא די בכך הרי שבהיסטוריה קצרת הטווח, החזרה הייתה אפילו מהירה יותר, כשלושת השוקים הדובים האחרונים נדרשו רק ארבעה עד חמישה חודשים כדי למחוק את הפסדים.

ויש גם מי שבוחר להתסתכל על נתונים מעט ספקולטיבים, דוגמת מחזורי הנשיאות בארה"ב, אותם יש לקחת בערבון מוגבל. על פי ניתוח CFRA משנת 1944 ועד היום, התשואה הממוצעת של ה-S&P 500 במהלך הרבעון השני והשלישי של השנה השנייה של הנשיא היא שלילית, אך השווקים התאוששו ברבעון הרביעי, עם עלייה ממוצעת של 6.4%. השנה השלישית של כהונתו של נשיא היא ללא ספק זו עם הביצועים הטובים ביותר, בממוצע, עם צמיחה של כ-16% במדד ה-S&P 500.