הנאחס והמזל של בנק ישראל: הירידות בשווקים עושות לו את העבודה

בנק ישראל מדווח היום כי יתרות המט"ח שלו ירדו בחודש יוני ל-193.8 מיליארד דולר, קיטון של כ-6 מיליארד דולר לעומת החודש הקודם, וירידה משמעותית של 7% לעומת השיא של 208.3 מיליארד דולר רק בחודש דצמבר האחרון. הקיטון מוסבר על ידי שיערוך מטבעות חוץ בסך של 6.74 מיליארד דולר, כשמנגד העברות המגזר הפרטי קיזזו מעט את הירידה ב-348 מיליון דולר והעברות הממשלה מחו"ל קיזזו ב-393 מיליון דולר. בכל מקרה, עדיין מדובר ביתרות מט"ח גבוהות מאוד, כפי שניתן לראות בגרף המצורף בסוף הכתבה.

מדהים לראות לעיתים עד כמה לא תמיד המהלכים של בנק ישראל הם הסיבה לדברים שקורים בשוק. בשנה שעברה בנק ישראל ניסה שוב ושוב לתמוך בדולר, רכש דולרים בכל חודש ואף הודיע על תוכנית עצומה של רכישת 30 מיליארד דולר, כדי לנסות לעצור את התחזקות השקל (והיחלשות הדולר). בסופו של דבר הוא אפילו רכש יותר מאשר התוכנית שלו, אבל זה לא עזר לו. השקל המשיך להתחזק ולהתחזק והתקרב מאוד לרמה שבה יחצה את ה-3 שקלים לדולר כלפי מטה - רמות שלא זכורות בישראל עשרות שנים. הסיבות להתחזקות השקל ידועות - תוכלו לקרוא עליהן למשל כאן. בשורה התחתונה - יש לישראל עודף ייצוא (יותר יצוא מאשר יבוא) ולכן השקל מתחזק.

זה היה הנאחס של בנק ישראל: לא משנה מה הם עשו, השקל המשיך להתחזק. הרכישות הללו גם נעשו בשערים גבוהים יותר כך שיש עליהן הפסד אדיר לישראל של 35 מיליארד דולר, כשמנגד ההפסד התקזז (חלקית) בזכות השקעה של יתרת הדולרים גם במניות של ענקיות הטק.

אבל לפעמים כל מה שצריך זה יותר מזל משכל: השווקים בעולם שינו כיוון, כאשר השווקים יורדים אנשים רצים לדולר כי הוא נחשב כגידור טבעי, והופס - הדולר מזנק ומחליש את השקל. השינוי מדהים עד כדי כך שהדולר כבר נמצא ב-3.5 שקלים, בניגוד לתחזיות של כמעט כל הכלכלנים והאנליסטים. כולם פשוט אוכלים את הכובע (הנה אחד שדווקא צדק). והנה מה שלא הצליח בנק ישראל לעשות למרות ששפך עשרות מיליארדים על כך - השוק עשה בעצמו.

• טבע ירדה ב-4%, טכנופלס זינקה ב-28%; ת"א 90 ירד ב-2.2%
• דסק"ש זינקה ב-8.5%, הייפר גלובל ב-8%; ת"א 90 עלה ב-0.2%

כעת בנק ישראל נמצא במלכוד: אם יצמצם את הדולרים בהזדמנות הפז שנוצרה כדי לצמצם את ההפסדים שלו (שהתכווצו בעקבות עליית הדולר), הוא עלול לגרום לשקל לשוב ולהתחזק. אבל הרי ברור שהוא לא יוכל להמשיך להחזיק ביתרות הללו לנצח.

בנק ישראל הוא לא שחקן מתוחכם - בפועל, יש מי שמנצלים את הפעילות שלו כדי לעשות על הבנק סיבובים (הספקולנטיים מוכרים כאשר בנק ישראל רוכש וחוזרים לקנות כאשר הוא יוצא). בנק ישראל משפיע נקודתית וזמנית על השער, אבל זה בדיוק כמו שנגיד לכם שחברה שווה 2 מיליארד שקל. יבוא גוף מסוים ויעלה את השער לשווי של 2.6 מיליארד, אבל האחרים ימכרו כי השווי הוא 2 מיליארד כך שהמחיר יתכנס לשווי. בקיצור, בכל פעם שהוא מנסה לעשות מהלכים שישפיעו על השוק, מגיעים השחקנים המתוחכמים ומקדימים אותו, ואז הוא גם יאכל את הדגים המסריחים וגם יגורש מהעיר.

דולר רציף > לשער הדולר היציג לחצו כאן דולר ארה"ב אירו רציף

שינוי הכיוון ביתרות המט"ח של בנק ישראל:

• הדולר מזנק ב-1.3% ל-3.73 שקלים: הגופים המוסדיים מגבירים רכישות על רקע נפילות בוול סטריט
• הדולר מאבד 1%, התממש 2.5% ביומיים
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

האם זה אומר שהדולר ימשיך להתחזק? לא בטוח בכלל עם זאת, אסור גם לזלזל בתחזיות של אותם אנליסטים. למעשה, נתוני המאקרו הבסיסיים דווקא תומכים בשקל, ומצביעים על האפשרות הריאלית שבטווח הבינוני והארוך הוא יחזור להתחזק. אולי שער הדולר לא ירד אל מתחת לרף של שלושה שקלים, אבל גם העליות האחרונות אינן מרמזות בהכרח על המשך העליה בשער הדולר. ישראל היא עדיין מדינה עם ייצוא משמעותי והמרות הדולרים לשקלים אומרים להמשיך ולחזק את השקל בטווח הארוך. וכמובן - המשבר בשוק ההון לא יימשך לנצח, כאשר הוא יסתיים הציבור ישוב לרכוש מניות, ישוב להמר על השקל וייצא מהדולר, כספים יחזרו להיות מושקעים בחברות הייטק וממילא הגורמים שתומכים בהתחזקות השקל - יחזרו להיות רלוונטיים ועשויים לחזק אותו שוב ולהחליש את הדולר שוב.

האם זה הזמן להמר נגד השקל לא בטוח. מה שכן ברור הוא שהמשחק הזה מורכב מאוד, ואולי אפילו גדול על בנק ישראל.

לקריאה נוספת: >>>> הדולר לאן- אייטם מתגלגל - עדכונים שוטפים על הדולר >>> כשהבורסה עולה הדולר נחלש