מידרוג מעלה דירוג כפול לקבוצת דלק. העלאה נוספת אחרי הנפקת איתקה?

קבוצת דלק דלק קבוצה +0.77% דלק קבוצה 46,860 +0.77% בסיס:46,500 פתיחה:46,980 גבוה:47,060 נמוך:46,500 תמורה:21,665,556 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: של יצחק תשובה ובהנהלת עידן וולס מקבלת מחברת 'מידרוג', העלאת דירוג בשתי דרגות לסדרות האג"ח לא' ו-לד', לרמה של Baa1 לשתי הסדרות עם אופק יציב (מידרוג טרם דירגה את שתי סדרות האג"ח החדשות ל"ה ו-ל"ו). מידרוג מציינת כי הנפקתה של איתקה והורדת החוב של החברה עשויים להוביל להעלאת דירוג נוספת, כמו גם עלייה בדיבידנדים. מנגד, היחלשות בנזילות, שחיקה בשווי החברות המחוזקות וכן עליה ברמת החוב הפיננסי עשויות יהיו להשפיע לרעה.

האג"ח של דלק:

על פי מידרוג: מדובר "במיצוב פיננסי בולט לטובה של החברה הנמצא במגמת שיפור, רמת המינוף של החברה השתפרה תוך שהיא נתמכת בעליה בשוויין של המוחזקות בד בבד עם הפחתת חוב עקבית אותה הציגה הקבוצה. הסביבה העסקית בהן פועלות החברות המוחזקות נתמכת בשנה וחצי האחרונות ברוח גבית מצד עליה חדה במחירי חבית נפט,  לצד עלייה בביקושים וסביבת היצע פוחת. מלחמת רוסיה אוקראינה היוותה אף היא קטליזטור לכך נוכח הנסיקה במחירי הגז הטבעי".

בחברת הדירוג ממשיכים ומציינים: "אנו עדים לשיפור ביחסי שירות החוב נוכח עלייה בתקבולי הדיבידנדים עם הצגת שיפור בביצועי המוחזקות. בד בבד רשמה החברה שיפור בגמישותה הפיננסית עם עלייה בנגישות למקורות המימון והארכת מח"מ החוב".

לדברי מידרוג: "האחזקה בניו-מד מהווה גורם חיובי בדירוג בשל היות נכסי הגז הטבעי בישראל בעלי חשיבות אסטרטגית כלכלית לאומית, זאת גם לנוכח הביקושים הגדלים לגז טבעי, ובשל חסמי הכניסה הגבוהים וריכוזיות הענף. הדירוג מושפע מחשיפה גבוהה של תיק האחזקות (58%) לתחום האנרגיה בחו"ל דרך Ithaca Energy Limited ("איתקה", דירוג מנפיק B1 באופק יציב על ידי Moody's) הפועלת בתחום הפקה של גז ונפט באזור הים הצפוני. איתקה רשמה שיפור בפרופיל הפיננסי במהלך השנתיים האחרונות לאור סביבת מחירי אנרגיה תומכת שאפשרה ייצור תזרימי מזומנים אשר הופנו לקיטון משמעותי בחוב ולשיפור ביחסי הכיסוי. השלמת עסקת סיקר פוינט צפויה לתרום לחיוב למיצוב העסקי והפיננסי של איתקה עם הגידול בהיקף העתודות ובקצב ההפקה". 

מנגד - אומרים במידרוג, "קיימים מאפיינים פונדמנטליים המעיבים על פרופיל הסיכון הכוללים חשיפה גבוהה ואינהרנטית למחירי הנפט והגז הטבעי,  היותה חברה קטנה בקנה מידה בינ"ל ובעלת עתודות מתונות ופיזור גאוגרפי צר" ובנוסף "ריכוזיות תיק האחזקות בתחום האנרגיה (שתי האחזקות הגדולות מהוות 91% משווי הנכסים) מהווה גורם שלילי בדירוג."

מידרוג מעריכה כי דלק תסיים את שנת 2022 עם יתרות נזילות של כ- 450 מיליון שקל (במרץ 2022 החברה שילמה תשלום לטובת הקדמת פרעונות מנדטורים בסך של 365 מיליון שקל). בשנת 2023 החברה צפויה לסיים את השנה עם יתרות נזילות של כ-420 מיליון שקל לאחר כ-770 מיליון שקל פירעונות קרן בשנת 2023.

עידן וולס, מנכ"ל קבוצת דלק אומר בעקבות העלאת הדירוג: "העלאת הדירוג הינה הישג חשוב מאוד לקבוצת דלק ומהווה המשך ישיר למהלכים העסקיים שהשלמנו בחודשים האחרונים, ולקראת ההנפקה המתוכננת של איתקה, שתוביל להצפת ערך משמעותית נוספת".

לאחרונה השלימה דלק את רכישת סיקאר וסומיט, והיא צופה כי קצב ההפקה היומי של איתקה בעקבות השלמת העסקאות יגדל בהיקף של 8-9.5 אלף חביות, וכי ה- EBITDAX יעמוד על כ-2 מיליארד דולר בשנת 2022. התוצאות הכספיות של הנרכשות יכללו מעתה בדוחות הכספיים של דלק. 

לקריאה נוספת:
>>> דלק: אחרי ההתאוששות המדהימה, ייתכן אפסייד נוסף; הנה מפת תרחישים

ההשפעה על איתקה ועל דלק - צפי הכנסות כתוצאה מסיקר של 2.48 מיליארד דולר, בהנחת מחירי נפט של 70-76 דולר לחבית
על פי דו"ח משאבים של NSAI לסוף 2021, כמות העתודות בנכסי סיקר פוינט מוערכת בכ-256 מיליון חביות שווה ערך לנפט (MMBOE), מתוכן כ-43 מיליון חביות (MMBOE) מסוג 2P, וכ-213 מיליון חביות (MMBOE) מסוג 2C. על פי הדיווח של דלק, עתודות הנפט והגז של סיקר פוינט צפויות להגדיל את ההפקה היומית באיתקה ל-75-85 אלף חביות ליום. באיתקה צופים כי התזרים המהוון הוא כ-2.48 מיליארד דולר, מתוכו כ-1.01 מיליארד דולר בגין העתודות המוכחות והצפויות (2P), וכ-1.47 מיליארד דולר בגין משאבים מותנים באומדן הטוב ביותר (2C).