עונת הדוחות בסביבה אינפלציונית - השורה התחתונה חשובה מהעליונה

עונת הדוחות של הרבעון השני כבר החלה, עם הפתעה לטובה בדחות פפסיקו PEPSICO INC , אולם העיקר עוד מחכה לנו בשבועות הקרובים. השוק מביט בחשש ומנסה להבין כמה תנאי המאקרו המאתגרים יחלחלו לדוחות החברות השונות ויפגעו ברווחיות. 

החברות מנסות לגלגל את העליה בעלויות לצרכנים, אך ההיסטוריה מראה שהן אינן חסינות בפני לחצים אינפלציוניים, ושאלו פוגעים ברווחיות, כשהעלאת מחירי התשומות, כלומר חומרי הגלם, המשכורות ומחירי התובלה בשווקים תחרותיים לא יורדת כולה לצרכנים וחלקה בא לידי ביטוי ברווחיות גולמית מצומקת. כך שלמרות שנראה מן הסתם עליה בהכנסות עקב עליות המחירים, הצמיחה הזו לא צפויה להשתקף בשיפור דומה בשורה התחתונה. 

במקרה זה בא לידי ביטוי מה שקרוי "כוח התמחור". כולם, הן הצרכנים והן החברות, יודעים שיש אינפלציה ומצפים לעליית מחירים מסוימת. אולם חברות בעלות כוח תמחור, חזק, כלומר בעלות יכולת להעלות מחירים מבלי לפגוע בכמויות הנמכרות, יצליחו להעלות מחירים יותר מעליית מחירי התשומות וייתכן שאפילו יציגו שיפור ברווחיות.

תוצאות הרבעון השני כבר ישקפו במלואם סביבה כלכלית של מחירי נפט גבוהים מ-100 דולר לחבית כשגם סחורות נוספות נסחרות במחירים גבוהים, משכורות עולות ועלייה בשיעורי הריבית שמעלים את עלויות המימון זאת במקביל להמשך הקשיים בשרשראות האספקה הגלובלים. כל אלו יבואו לידי ביטוי בדוחות החברות שככל הנראה יסמנו את הקו בצורה ברורה בין חברות בעלות כוח תמחור חזק לכל השאר. 

• וול סטריט נפלה - נובה קרסה; צפי לירידות מחר בת"א
• וול-סטריט ננעלה בירידות; נטפליקס קפצה ב-5%, סולאראדג' נפלה ב-9%

לפי ג'ונתן גולוב, אסטרטג ראשי של מניות אמריקאיות בבנק קרדיט סוויס הכנסות החברות במדד ה-S&P 500 צפויות לצמוח ב-10.3% לעומת הרבעון המקביל, אך הרווח למניה צפוי לעלות ב-5.5% בלבד, כלומר ירידה חדה ברווחיות. 

החברות מהם מצופה לראות את השיפור ברווחיות הן חברות מחזוריות, כולל כאלה של אנרגיה ויצרני סחורות שמחירי השוק של המוצרים אותם הם מוכרים מזנקים. להערכת גולוב הכנסות החברות הללו צפויות לעלות ב-23% ואילו הרווח למניה יזנק ב-51.7%. לעומת זאת בחברות לא מחזוריות הוא מצפה לעליה של 4.5% בלבד בהכנסות וירידה של 1.1% ברווחים. חברות לא מחזוריות הן חברות טכנולוגיה, בריאות ותשתיות בין השאר. 

גם ענקיות הטכנולוגיה אפל APPLE , מיקרוסופט MICROSOFT , גוגל GOOGLE אנבידיה NVIDIA COR ואמזון AMAZON מעוררות דאגה בכל הנוגע לרווחיות. הצפי הוא לעליה של 7.6% בשורה העליונה אך ירידה של 4.3% בשורה התחתונה. המשקל הגבוה שלהם במדד ה-S&P 500 גורם לכך שהן משפיעות ביותר על תוצאות המדד. בניכוי שש החברות הללו הצפי הוא שצמיחה של 10.9% בהכנסות תבוא לידי ביטוי בגידול של 9.9% ברווחים בשאר החברות במדד הסנופי - כלומר פגיעה נמוכה בהרבה ברווחיות.

• גוגל נמצאה אשמה במונופול בלתי חוקי בשוק טכנולוגיות הפרסום המקוון
• המניות זינקו במאות אחוזים: סביבת טראמפ סוחרת במידע פנים?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מלבד התוצאות עצמם, לדברי מנהלי החברות בשיחות הוועידה שלאחר פרסום הדוחות יהיה משקל לא פחות חשוב וככל הנראה יהיה זה שיקבע את הטון לגבי המשך המסחר באותן מניות. האנליסטים ינסו לנתח את הצפי לרווחיות ברבעון הנוכחי ובאלו הבאים על סמך הנתונים שאלו ימסרו. אלו ככל הנראה ינסו להראות שעליית הריבית והאינפלציה לא פגעה במכירות כשההכנסות יראו עליה ומספר היחידות הנמכרות לא יפגע, אך מה שהם יגידו ביחס לרווחיות הצפויה הוא מה שימקד את מירב תשומת הלב. 

לקריאה נוספת לקראת הדוחות: >>> פסימיות זהירה ותקווה שהחדשות הרעות כבר מגולמות בשוק