שוק ההון הגלובלי מתמודד עם הרבה קשיים ומכשולים בתקופה הזו, מה שבא לידי ביטוי בירידות חדות מתחילת השנה. האינפלציה יחד עם עליית הריבית מתחילה לפגוע בביקוש וביכולת הצריכה וזאת בנוסף לקשיי שרשרת האספקה שעוד לא נפתרה. גם המלחמה באוקראינה, לצד הזינוק במחיר הנפט והזינוק בסחורות, טלטלו את השווקים. חוץ מזה, התמחור בעיקר של מניות הטכנולוגיה היה נדיב מדי, וכל זה ביחד יצרו סערה גדולה בשווקים. הסערה הזו משפיעה על הדוחות הכספיים.
כדאי לקחת בחשבון גורם נוסף שיש לו השפעה על מחירי המניות - הדרך בה החברות מנהלות את הדיווחים שלהן. לדרך הדיווח יש השלכה גדולה על המשקיעים ועל התנהגות המניה. החשבונאות היא מקצוע גמיש, יש מקום להנדסה פיננסית בדוחות הכספיים, יש גמישות. אם תקחו את נתוני הנהלת החשבונות לרואי חשבון שונים תקבלו דוחות כספיים שונים, החשבונאות נתונה לפרשנויות ואומדנים.
כל עוד זה פרשות או אומדן מגובה, זה עוד תקין. השלב החמור והבעייתי יותר הוא תרמיות והונאות בדוחות. אנחנו נתייחס ל"הינדוס" דוחות בהתאם לאינטרסים של החברות באופן שלא משקף לציבור את המצב האמיתי של החברה.
- כל הכותרות
אחד מהנכסים הקלים יחסית לתמרון הוא הנכסים הלא מוחשיים והמוניטין. מדובר בעיקר בנכסים שנוצרו בעת רכישת חברות. כאשר חברה רוכשת חברה אחרת (או מתמזגת) היא מייחסת את עלות הרכישה לנכסים המוחשיים ואת העודף שנותר לנכסים לא מוחשיים ומוניטין. נכסים לא מוחשיים הם רשימת לקוחות, זכויות ייצור, פטנטים, ידע וכו. המוניטין, אגב הוא סוג של מספר שארית שנותר אחרי הייחוס לכל הנכסים הלא מוחשיים.
לפעמים עיקר השווי של החברה נעוץ באותם נכסים לא מוחשיים. אם נשאל כמה שווה נייר ערך או מזומן שנמצא במאזני החברה, התשובה תהיה - שווי השוק שלו. אם נשאל כמה שווה בנין או מכונה? מן הסתם נוכל לשאול שמאי. לעומת זאת אם נשאל כמה שווה נכס לא מוחשי? לעיתים הקרובות התשובה תהיה - כמה תרצה שהוא יהיה שווה? או במילים אחרות - זהו נתון שמאפשר הרבה יותר מניפולציה.
זה מתבטא בעת רכישת החברות בכך שהחברות מנסות לייחס כמה שיותר מסכום הרכישה למוניטין, הסיבה היא שמוניטין אינו מופחת כהוצאה שוטפת, בעוד שהנכסים הלא מוחשיים מופחתים (בדומה לנכסים קבועים-מוחשיים). זה גם מתבטא בהערכות שווי שוטפות ש"מחזיקות" את הנכסים הלא מוחשיים והמוניטין ולא מפחיתות אותו. החברה פשוט מביאה פתק ממעריך שווי וכך מחזיקים את השווי.
כאשר השווי בשוק בירידה, אז יש אינדיקציה שמחייבת את מעריך השווי ואת הנהלת החברה להתייחס לזה בדוחות. ככל שערך השוק מבטא מצב קשה יותר, משבר קשה ותר, כך יהיה קשה להתחמק ממחיקות וזה מה שיקרה ברבעונים הבאים.
בעשור האחרון ערך הנכסים הלא מוחשיים במאזני החברות עלה מאד. לפי הערכות ערך הנכסים הלא מוחשיים הוא כ-30% מערך הנכסים של 500 החברות הגדולות בארצות הברית להוציא בנקים וחברות נדל"ן, זאת לעומת 5% בלבד לפני עשור. מעבר לכך, כ-40% מהחברות במצב כזה שאם יימחקו הנכסים הלא מוחשיים הן יעברו לגירעון בהון העצמי.
ירידה במחירי המניות - אינדיקציה לירידת שווי
על פי השיטה החשבונאית - צריך לבחון את ערך הנכסים לא מוחשיים מעת לעת. לרוב עושים את הבדיקה אחת לשנה, אלא אם יש אינדיקציה לכך שהמוניטין והנכסים הלא מוחשיים איבדו מערכם.
הרבה דברים יכולים להשפיע - ריבית שעולה, צפי למצמיחה נמוכה יותר וגם מחירי מניות נמוכים יותר שמבטאים שהשוק חושב שהנכס לא שווה את מחירו. ככל שערך הנכסים הלא מוחשיים גבוה יותר ביחס לשווי השוק של החברה, הפחתה כזו יכולה להיות משמעותית וכואבת.
דוגמאות לחברות עם ערך גבוה של נכסים לא מוחשיים
חברת התרופות ויאטריס
VIATRIS
+1.83%
VIATRIS
13.37
+1.83%
גם לטבע הישראלית המתחרה בויאטריס, יש תופעה דומה - נכסים לא מוחשיים ומוניטין בסכום של 26 מיליארד דולר בשעה שההון הוא 10 מיליארד דולר ושווי השוק 8 מיליארד דולר. גם כאן, השוק בעצם אומר - "מחיקה בדרך".
ויש כמובן נוספות, מאות חברות שערך הנכסים הלא מוחשיים שלהן גבוה פי כמה מהוון העצמי ומשווי השוק הן בסכנה גדולה של מחיקה וכעת - כשמחיר המניות ירדו, יהיה קשה להתחמק מזה. עם זאת, יש גם צד שני. לא תמיד הנכסים הלא מוחשיים הם אוויר. דובר בהכרח ב"אוויר". הנכס הלא מוחשי שנקרא "אפל" שווה באמת הרבה כסף שכן כל מוצר שנושא את השם הזה נמכר היטב. ברגע שמזוהה חברה עם ערך נכסים לא מוחשיים גבוה יש לבדוק האם יש בסיס לכך. לכן, ערך נכסים לא מוחשיים גבוה מהווה סימן חשוב - פה יש משהו לבדוק, אך לא מהווה בהכרח סימן למכור את המניה.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
5.יפה מאוד (ל"ת)איתן 25/07/2022 09:17הגב לתגובה זו0 0סגור
-
4.מחיקותמשקיע 25/07/2022 06:40הגב לתגובה זו0 0אם השוק כבר מתמחר את זה אז איפה הבעיה?סגור
-
3.כתבה איכותיתאנליסט 24/07/2022 18:20הגב לתגובה זו1 0שאפו לכותב ולמערכתסגור
-
2.בשביל להצליח צריך לעמוד בחוץברוך 24/07/2022 16:15הגב לתגובה זו1 28למה להפסיד כל יום עדיף כמוני לעמוד בחוץ ולצחוק איך הטיפשים נלחמים יום יום על ההפסדים המצטברים השקעה טובה. זה קנית דירהסגור
-
בדיעבד אתה צודק, ומלכתחילה צדקת? האם יצאת מלכתחילה?....Sassi6 25/07/2022 05:54הגב לתגובה זו0 0האם יצאת מלכתחילה? או בדיעבד? מלכתחילה זה בשיא, בדיעבד זה אתמולסגור
- טען עוד
-
1.המקצוע ירד לכבישא-ב 24/07/2022 14:53הגב לתגובה זו7 0יצירתיות חשבונאית זה מושג אחר ל"זנות" המקצוע ירד מנכסיו קרי מיוקרתו. רואי החשבון כדי לשרוד מגמישים את הדיווחים שלהם ומתכסים ב"הערכות הנהלה" ו"הצהרות חתומות". החשבונאות אסור לה אלא להיות שמרנית ונשענת על יסודות מוצקים. חברה ששווה 100 ונרכשת ב 200 ה 100 העודפים המסווגים "מוניטין" כנכס צריכים לעבור לרווח והפסד כהוצאה ולהירשם כ "תשלום מעבר לשווי" . זה מה שקורה עכשיו המוניטין נמחק לרווח והפסד באיחור ולאחר שנגזלו כספי משקיעים. כל תשלום עודף ראוי היה שייזקף לרווח והפסד ביום התשלום.סגור
