בית השקעות או בית הימורים? רני צים לקח את פסגות להרפתקה בכלל ביטוח

המקרה נשמע פשוט ותקין - חברה ציבורית משקיעה קרוב ל-50 מיליון שקל בחברה אחרת. אבל כשמפשפשים קצת בדוחות של פסגות עולה תמונה בעייתית. פסגות רכשה מניות של כלל ביטוח בסך של כ-50 מיליון שקל. היא רכשה בנוסטרו (תיק השקעות עצמי), כשבמקביל היא מנהלת בקרנות נאמנות לציבור הרחב נכסים במיליארדים. בתוך המיליארדים האלו יש מאות מניות, גם כלל ביטוח. את המיליארדים האלו מנתבים מנהלי ההשקעות של פסגות. האם הנוסטרו של פסגות משפיע על ניהול ההשקעות שלה או ההיפך? ולמה בכלל להיכנס לפינה הבעייתית הזו, במיוחד שזה כסף מהלוואות?

לכאורה, יש חומות סיניות, אולי גם בפועל יש חומות סיניות, כלומר, חומה בין ניהול השקעות לבית וניהול השקעות לציבור הרחב. אבל מה חושב לעצמו אותו מנהל השקעות שיודע שהבית מושקע בהיקף גדול בכלל ביטוח, כשהוא בא לקבוע אם לבצע פעולה בנייר. מתוקף הידיעה הוא כבר "משוחד". 

50 מיליון שקל לפסגות הממונפת מאוד זה הרבה כסף. החברה חיה על חובות, למעשה ההון העצמי של החברה עומד על כ-192 מיליון שקל לעומת ההתחייבויות כוללות של החברה בסך של כ-1.3 מיליארד שקל. אז נכון שחלק מהפעילות בתוך פסגות זה אשראי חוץ בנקאי ןפעילויות שדורשות מימון, אבל דווקא מסיבה זו - ההרפתקה הזו של רני צים, נראית לא רלבנטית לפסגות. 

פסגות, אם חושבים על זה, בעצם לקחה חוב כדי להשקיע במניות כלל. איך זה חוקי בכלל? ואיך מרשה לעצמו בעל שליטה - רני צים, לשחק בכסף של חברה ציבורית, לא סתם חברה ציבורית - בית השקעות שמנהל את הכסף שלנו עם אחריות ציבורית גדולה? יש כאן כשל גדול, יש כאן חוצפה גדולה. יש כאן מנהלי השקעות שיכולים להיות מצוינים, אבל האם מישהו מהם יכול להחליט למכור את כל הפוזיציה בכלל? 

>>> לניתוח דוחות רני צים; המניה נסחרת במכפיל נמוך מ-10
מניית כלל ביטוח נפלה בחודשים האחרונים, ברבעון האחרון רשמה פסגות הפסד של כ-10 מיליון שקל (20% הפסד) וההפסד עד כה עומד על 7 מיליון שקל (כ-15%). גם פסגות עצמה דרך הקרנות משקיעה בכלל ביטוח. היא מחזיקה בשיעור העולה על חלקה היחסי בתעשייה במניות כלל (כ-36 מיליון שקל בעדכון האחרון). במילים אחרות - היא מחזיקה הרבה, הרבה יותר מגופים גדולים ממנה. האם זו אמונה אמיתית או אמונה עיוורת?