גולדמן זאקס בתוצאות טובות, במכפיל רווח של 8 לשנה הבאה - השקעה מעניינת?

הרווחים ברבעון השלישי של בנק ההשקעות גולדמן זאקס עקפו את הציפיות, אך וול סטריט מודאגת יותר מהתוכניות הגדולות יותר של בנק ההשקעות לגבי ההמשך. הרווחים ברבעון אומנם ירדו ב-43% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, והם משקפים ירידה חדה בהכנסות מייעוץ וחיתום, ועדיין התוצאות בפועל טובות מהתחזית.

הבנק הרוויח 3.1 מיליארד דולר, או 8.25 דולר למניה, טוב בהרבה מה-2.8 מיליארד דולר, או 7.75 דולר למניה, שצפו האנליסטים. ההכנסות הסתכמו ב-11.9 מיליארד דולר – ירידה של 21% בהשוואה לשנה הקודמת, אך מעל 11.4 מיליארד דולר שצפו האנליסטים.

"תוצאות הרבעון השלישי של גולדמן זאקס משקפות את העוצמה, והעסקים הרחבים הגלובליים שלנו", אמר דיוויד סולומון, מנכ"ל גולדמן, "על רקע אי הוודאות והתנודתיות בשווקים, אנו ממשיכים לנהל בזהירות את המשאבים שלנו ונשארים ממוקדים בניהול סיכונים בזמן שאנו משרתים את לקוחותינו.

"אני חושב שצריך לצפות ליותר תנודתיות באופק. זה לא אומר בוודאות שיש לנו תרחיש כלכלי קשה. אבל כן יש  סיכוי טוב שיש לנו מיתון בארצות הברית".

סולומון הציג את התוכנית שדובר עליה בחודשים האחרונים – רה ארגון בקבוצה. הבנק ימזג את עסקי הקמעונאות שלו, עם חטיבת ניהול העושר ואלו יהיו חלק מעסקי ניהול הנכסים.

הבנק מתכנן לעבור מארבע חטיבות לשלוש. בנקאות ההשקעות והמסחר, שהיוו יחד 75% מההכנסות ברבעון השלישי, יהיו יחידה אחת. ניהול צרכנים, עושר ונכסים - 25% מההכנסות - יהיו היחידה השנייה, ואילו המגזר העסקי השלישי יהיה בנקאות עסקית דרך הבעלות של גולדמן על  GreenSky, ושותפויות עם אפל וג'נרל מוטורס

הארגון מחדש מגיע כמעט שלוש שנים לאחר שגולדמן אירחה יום משקיעים שבו התוותה תוכניות לגוון את ההיצע שלה מעסקי המסחר התנודתיים לתחומים עקביים יותר כמו ניהול עושר ובנקאות צרכנית. אירוע זה היה שבועות ספורים לפני שמגפת הקורונה השתלטה על הכלכלה והבנק רשם זינוק של שנתיים ברווחי המסחר ובנקאות ההשקעות.

"אנו נכנסים לשלב הבא של הצמיחה שלנו, ומציגים התאמה מחדש של העסקים שלנו שתאפשר לנו לנצל עוד יותר את מודל ההפעלה השולט של גולדמן זאקס", אומר סלומון, "ככל שאנו משרתים טוב יותר את לקוחותינו, כך אנחנו גם נהנים מכך בסופו של דבר".

מניית גולדמן זאקס זינקה בפתיחה ב-5% והיא עולה כעת ב-2%. שווי הבנק - 106 מיליארד דולר - 313 דולר למניה, והוא נסחר לפי מכפיל רווח של 9 ו-8 לשנה הנוכחית ולשנה הבאה. לכאורה מכפיל רווח מפתה. אבל זה לא ייחודי לגולדמן. הבנקים האמריקאים במכפילי רווח של 8-10. לכאורה מכפיל נמוך שמבטא תשואה שנתית של מעל 10%, אבל החשש ממיתון מדכא את המניות. אחרי הכל, האטה כלכלית מתבטאת בצורה דרמטית במאזנים ובדוחות רווח והפסד של הבנקים.

אגב, גם אצלנו, נסחרים הבנקים במכפיל רווח יחסית נוח של 9-11, ובדיוק כמו בוול סטריט, גם כאן החשש מהאטה כלכלית שתפגע ברווחים ובהתאמה תפגע במכפילי הרווח. אז נכון - זה נראה כעת נמוך, אבל זה בגלל שלא בטוחים לגבי התוצאות בשנה הקרובה בהינתן האטה-מיתון במשק. 

> מה זה מכפיל רווח ומדוע הוא כל כך חשוב?