פורום האוצר מוריד את תחזית הצמיחה למשק: רק 2.7% בשנת 2023

שוב הורדת תחזיות צמיחה במשרד האוצר - הפעם מכיוון "פורום הקונצנזוס" של משרד האוצר, שיושבים בו מומחים מהמגזר הציבורי ומהמגזר הפרטי. על פי התחזית המעודכנת, הצמיחה של ישראל בשנה הנוכחית (2023) תעמוד על 2.7% בלבד, ירידה לעומת 3% בתחזית הקודמת ולעומת 3.5% לפני חצי שנה. בשנה הבאה (2024) צפי הקונצנזוס עומד על צמיחה שנתית של 3.3%. מדובר בתחזית נמוכה יותר לשנה הקרובה מזו של אגף הכלכלנית באוצר, שם צופים נכון לעכשיו צמיחה של 3% בשנה הקרובה. אבל מנגד - תחזית הקונצנזוס מעט גבוהה יותר מזו של הכלכלנית, שצופה צמיחה של 3.2% בשנה הבאה.

בין הסיבות להורדת תחזיות הצמיחה מציינים בפורום את "עליית שעורי הריבית ושיעורי אינפלציה הגבוהים צפויים להשפיע לרעה על הצריכה הפרטית במשק. עליית הריבית, עלולה לגרום לשחיקה ריאלית של כוח הקנייה של משקי הבית, דרך ההחזרים על הלוואות ומשכנתאות בפרט. כמו כן, שיעור הריבית צפוי להקטין את ההשקעה במשק. כמו כן, סקטור הנדל"ן עלה כגורם מרכזי להאטה בצמיחה כאשר דעת הרוב גרסה כי עליית מחירי הדיור כבר החלה להתמתן ומגמה זו צפויה להימשך בתקופה הקרובה."

עוד הם מוסיפים כי "התפתחות מיתון בארה"ב או באירופה והעיתוי בו ייקרה, מהווים גורם אי ודאות מרכזי לגבי הצמיחה ב-2024-2023. מרבית הכלכלנים בפורום סבורים שמיתון יכה בארה"ב כבר במחצית הראשונה של 2023, אך לפי חלקם, מספר אינדיקטורים מצביעים על כך שהמשק האמריקאי ימשיך לצמוח במחצית הראשונה ויחל להאט רק לתוך המחצית השנייה. מיתון במשק האמריקאי או האירופי עתידים להשפיע משמעותית על הצמיחה במשק הישראלי. התפתחויות נוספות בגיאופוליטיקה העולמית ובפרט במלחמת רוסיה-אוקראינה, כגון הצטרפות נאט"ו למאמץ המלחמתי או הפסקת ייצוא גז רוסי לאירופה, עלולים להשפיע לרעה על התחזית. יש לציין כי בשלב זה נראה שאירופה מתמודדת בהצלחה עם צמצום ייבוא הגז הרוסי אך לא ניתן לשלול החמרה בחורף הבא".

מה יהיה גובה האינפלציה? 
הקונצנזוס צופה כי האינפלציה בשנת 2023 תרד לרמה של 2.8% (לעומת 5.3% כעת), גבוה מעט מתחזית הכלכלנית הראשית ל-2.7%. בשנת 2024 הצפי שלהם הוא לאינפלציה של 2% - באמצע טווח היעד של בנק ישראל (1-3% אינפלציה בשנה). יצוין כי גם בנק ישראל עצמו צופה חזרה לתחום יעד האינפלציה במהלך שנת 2023.

הם גם צופים שהאינפלציה תעלה מעט לרמת של 4.5% (היום היא עומדת על 4.3%). חלק מחברי הפורום מדברים גם על שיעור של 5% אבטלה: "שוק העבודה מתאפיין בתגובה האיטית שלו למחזורי העסקים, ולכן יש לצפות שנראה את השפעות המשבר על שוק העבודה מאוחר יותר באופק התחזית".

לאן תגיע הריבית?
על פי הדוח של הקונצנזוס, הריבית במשק בישראל מתקרבת לשיא והיא תמשיך לעלות קלות לרמה של 3.9% אבל היא תחל לרדת במהלך 2023 לרמה של 3.8%. נזכיר כי הריבית במשק עומדת כעת על 3.75% - כלומר על פי הכלכלנים בעצם בנק ישראל כבר עשוי לעצור בקרוב לחלוטין את העלאת הריבית במשק. יצוין כי באגף הכלכלנית צופים ירידה בהמשך הדרך לריבית שתתייצב על 3%, בדומה ל'ריבית הנייטרלית' שאותה צופה בנק ישראל.

על פי הקונצנזוס, הריבית בארה"ב תגיע לשיא של 4.9%, מתחת תחזית הבנק המרכזי האמריקאי, הפד', שצופה 5.1%. בנוסף - בפורום צופים ירידה בריבית הפד' ל-4.7% עד סוף שנת 2023, וזאת בניגוד לצפי הפד' עצמו, ששם אף אחד בינתיים לא מעריך שהריבית תרד עד סוף השנה.

האם הריבית תחזור לאפס? יש הסכמה רחבה בין כלכלנים שה'ריבית אפס' שהייתה בעולם בעשור וקצת האחרונים לא צפויה לחזור. מדובר במציאות לא נורמלית שבה אין מחיר לכסף ולכן זה הוביל אנשים לבצע רכישות גדולות, ובעיקר - לקחת על עצמם הלוואות גדולות. הכסף היה זול מדי וזו מציאות לא בריאה. גם כלכלני הקונצנזוס בפורום האוצר סבורים שהריבית לא תחזור לאפס.

מה יקרה לדולר?
בשנה שעברה רוב הכלכלנים חשבו שהשקל ימשיך להתחזק מול הדולר ויירד אפילו מתחת ל-3 שקלים לדולר, אבל זה כידוע לא קרה. השווקים בעולם נפלו והדולק זינק מול השקל (הדולר מזנק כשהשווקים יורדים, הדולר מהווה 'גידור טבעי מירידות').

אבל הכלכלנים גם מדברים לא אחת על כך שבסוף ה'גורמים הטבעיים' עדיין כאן, ההייטק הישראלי חזק, המוסדיים צריכים לגדר את עצמם, בוודאי כאשר השווקים יחזרו לעלות, עודף הייצוא של ישראל ממשיך להתקיים - ולכן הם צופים שבטווח הארוך השקל יחזור להתחזק מול הדולר. 

גם כלכלי הקונצנזוס, צופים שהדולר ייחלש השנה מול השקל. "בתקופה הקרובה השקל ייחלש באופן שיקשה להגיע ליעד האינפלציה, אך עד סוף השנה צפוי להמשיך במגמת הייסוף ארוכת הטווח אשר נתמכת על ידי הגורמים הבסיסיים במשק הישראלי."

ומה יקרה בשוק ההון?
הפורום פסימי לגבי שוק ההון (אבל כשכולם פסימיים אולי זה בעצם הזמן לקנות מניות?) וצופה שיהיה דשדוש בתקופה הקרובה, "מתוך הנחה שמדיניות הריבית הצפויה מגולמת כבר בשוק ושלא צפויה הרעה משמעותית במחירי המניות". אבל הם גם מזהירים מפני "ההאטה בכלכלה הריאלית" שעלולה להוביל לירידה ברווחי החברות "שיתורגמו להמשך ירידות במחירי המניות ובמדדים המרכזיים".

המומחים גם צופים כי "העלאות הריבית ימשיכו להקשות על גיוסי הון, מה שיאתגר בעיקר סטארטאפים, בעוד שחברות מבוססות ככל הנראה ייצלחו את המשבר"

ואחרי כל התחזיות האלה רק נזכיר את האימרה הידועה "קשה מאוד לתת תחזיות, בפרט לגבי העתיד". בשנה האחרונה גם בנק ישראל וגם הפד' טעו לחלוטין בהערכות. הם ציפו לריבית הרבה יותר נמוכה, וגם לאינפלציה נמוכה יותר, אבל התחזיות התבדו. גם בשוק ההון רוב האנשים צפו עליות אבל השוק החליט אחרת. אז תחזיות זה נחמד, זה אפילו חשוב כדי לחשוב מה נכון לעשות קדימה, אבל צריך גם לקחת אותן בערבון מאוד מוגבל: