בלקרוק: הבנקים המרכזיים מזגזגים ומבלבלים את המשקיעים

בסקירתם השבועית מומחי מכון ההשקעות של בלקרוק (BII) התייחסו למסרים הסותרים של הבנקים המרכזיים: "הבנקים המרכזיים הגיעו לשלב הניואנסים של הידוק המדיניות. ירידת מחירי האנרגיה והסחורות מושכת את האינפלציה כלפי מטה, אך מצב שוק העבודה ההדוק שומר על צמיחת השכר מעל הרמות שיובילו לירידת אינפלציית הליבה ליעדי 2%. אנו מאמינים כי הבנקים המרכזיים מתקרבים לשלב סיום ההעלאות, אך הכלכלות הגדולות עדיין יתמודדו עם מיתון מתון ואינפלציה מתמשכת.

"בשנה שעברה, בנקים מרכזיים נקטו בעמדת נעשה כל מה שצריך כדי להילחם באינפלציה, בבלקרוק ראינו את זה כשלב ראשון להתמודדות עם המשטר הכלכלי החדש, כשהשלב השני יהיה חיים לצד אינפלציה גבוהה משהורגלנו אליה. המסרים המעורבים של הבנקים המרכזיים בשבוע שעבר מציגים כי הם הגיעו לשלב השני לפני שהיקף הנזק הכלכלי ברור - האינפלציה אמנם מתקררת אך רחוקה מהגעה ליעד. גם הפד' נקלע לשלב השני; לאחר שהעלה את הריבית ב-0.25% בשבוע שעבר, פאוול הבהיר שהריבית עוד תעלה והמאבק באינפלציה לא תם. יחד עם זאת, היו"ר רמז כי תחזיות הפד' בדצמבר היו לא מספיק רלוונטיות, ניתוק שמצביע על כך שהפד' עשוי להתקרב להפסקה בהעלאות וכך ממשיך לתקשר לשוק מסרים עמומים.

"בנקים מרכזיים גדולים אחרים מתמודדים עם אותם אתגרי תקשורת. נשיאת הבנק המרכזי האירופי לא חזרה בשבוע שעבר על האמירה כי מיתון קל "אינו מספיק" כדי לפגוע ביעדי האינפלציה, לדבריה הסיכון לאינפלציה גבוהה במיוחד נסוג ואינפלציה נמוכה יותר עשויה להפחית את לחצי השכר. ה-BOE העלה את תחזית התוצר ל-2023 והוריד את תחזית האינפלציה שלו, ושני הבנקים העלו את הריבית ב-0.5% בשבוע שעבר, כשה-ECB צפוי לעשות זאת שוב במרץ. הפסקה קלה מוקדמת יותר של הפד', ה-ECB וה-BOE תחזק את תפיסתנו שאלו יתמודדו עם מיתון "קל" יותר השנה ויחיו עם אינפלציה שתרד משמעותית אך תתייצב מעל היעד. המשמעות היא שהבנקים המרכזיים לא צפויים להוריד את הריבית כפי שהשווקים מצפים.

"לסיכום, אנו בבלקרוק מעדיפים כעת אשראי באיכות גבוהה, אג"ח ממשלתיות קצרות טווח וניירות ערך מגובי משכנתאות עקב ריביות גבוהות לאורך זמן. יש לנו העדפה יחסית למניות בשווקים מתעוררים, שהציגו עד כה השנה ביצועים טובים ממניות השוק המפותח, למרות שמשקיעים רבים פנו לאחרונה למניות השוק המפותח בתקווה להתאוששות הצמיחה ובחשש להחמיץ תשואה. סברה זו מבוססת על ההנחה שמניות אלו אינן מתמחרות במלואן את השפעת המיתון שאנו צופים קדימה".