סייברארק ב-6.2 מיליארד דולר, אבל מכוונת גבוה יותר; האם זה אפשרי? ראיון עם אודי מוקדי המייסד, המנכ"ל ובקרוב היו"ר הפעיל

ספטמבר 2014, חברת סייברארק הופכת לציבורית. הנפקה בוול סטריט לפי שווי של כ-500 מיליון דולר. ביום המסחר הראשון המניה מזנקת ב-60%. מאז הכיוון הוא כלפי מעלה. זאת לא עלייה חלקה, היו גם משברים, תוצאות נמוכות מהתחזית, שינויים במודל העסקי, אבל חברת הסייבר שמתמקדת באבטחת זהויות וטיפול בפריצות-התקפות כאשר הן כבר נעשות, סיפקה את הסחורה ללקוחות ולמשקיעים - התוצאות השתפרו, ההכנסות והרווחים עלו וגם המניה. כמות העובדים גדלה בתקופה זו מ-350 עובדים ל-2,800 עובדים (850 מהם בישראל). 

המשקיעים בהנפקה מורווחים פי 10, גם אלו שנכנסו בימים שלאחר ההנפקה מורווחים - פי 6. תתרגמו את זה לתשואה שנתית תקבלו 23% בשנה. סייבר ארק -2.86% סייבר ארק 319.73 -2.86% סגירה:0 פתיחה:329.15 גבוה:329.97 נמוך:318.9 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: נסחרת ב-17% מתחת לשיא שנרשם שבסוף 2021, אז המניה היתה ב-180 דולר והשווי היה כ-7.4 מיליארד דולר. עכשיו המניה ב-151 דולר והשווי 6.2 מיליארד דולר. מתחילת השנה זינקה המניה ב-20%. 

סיפור ההצלחה בבורסה הוא השתקפות של הדוחות הכספיים - החברה נכנסה לוול סטריט כשקצב ההכנסות שלה היה 120 מיליון דולר. צפי ההכנסות של האנליסטים ל-2023 הוא  יותר מפי 6 - הכנסות של  730 מיליון דולר. בשורה התחתונה החברה מרוויחה מעט, היא משקיעה-מוציאה הרבה על מו"פ ושיווק ומכירות, כך שמכפיל רווח, פחות מתאים להערכת שוויה. האנליסטים בוחנים אותה לפי מכפיל מכירות. וול סטריט מתמחרות אותה לכאורה ביוקר במדדים המקובלים-השמרנים, אבל זה בגלל הצמיחה המרשימה שצפויה להימשך (ב-2024 המכירות יסתכמו על פי התחזיות ב-900 מיליון דולר - כ-22% מעל ההכנסות ב-2023) וגם - יש סיכוי שאיזו גורילה תקנה את סייבר ארק. מיקרוסופט משקיעה המון באבטחת מידע, חלק גדול בעולמות של סייברארק.      

בדוחות האחרונים החברה סיפקה נתונים אמביוולנטיים, אבל התחזית הטובה חיפתה על כך והמניה עלתה. החברה דיווחה על רווח מתואם על בסיס Non-GAAP של 16 סנט למניה ברבעון האחרון מעל הצפי ל-12 סנט למניה. עם זאת, בשורה העליונה החברה רשמה הכנסות של 169.2 מיליון דולר מתחת הצפי ל-174 מיליון דולר. אבל מה שחשוב זה ההמשך - הנהלת החברה אומנם צופה ברבעון הראשון הכנסות של 162 מיליון דולר (אמצע טווח), מתחת צפי האנליסטים ל-163.6 מיליון דולר. אבל בשנה כולה צופה הנהלת החברה להכנסות של 730 מיליון דולר (אמצע טווח), מעל צפי האנליסטים להכנסות של 722 מיליון דולר. וול סטריט אהבה את התחזית לשנה כולה, למרות שהרווחיות והרווחים - 17 סנט למניה בכל השנה, אפסיים.  

ברקע לדוחות, אודי מוקדי מייסד, מנכ"ל ויו"ר החברה עוזב את תפקיד המנכ"ל ועובר להיות יו"ר פעיל של החברה. אלון כהן, המייסד השני כבר מזמן עזב את החברה, והמנכ"ל יהיה - מאט כהן שהיה סמנכ"ל התפעול. עזיבה של מייסד היא אירוע משמעותי בחברה, אבל בראיון לביזפורטל מסביר מוקדי כי היה מדובר בהליך טבעי אחרי תקופה ארוכה של 18 שנה שבה הוא ממנכ"ל את החברה. חוץ מזה, מוקדי יהיה יו"ר פעיל, לא מאלו שמגיעים אחת ל.."כדי לבדוק מה קורה בעסק". 

מוקדי מסביר שהוא עושה זאת לטובת העסק, שכהן המנכ"ל שייכנס היה מעורב בכל שלבי בניית האסטרטגיה של החברה וזה העיתוי הנכון לעשות שינוי שאמור להצמיח עוד יותר את החברה ולהעביר אותה לשלב הרווחים. סייברארק עברה שלב ממשוך של שינוי מודל עסקי לצד הרחבת היכולות הטכנולוגיות. השלב הזה הכביד על השורה התחתונה, וכעת היא עוברת לשלב הבא שבו היתרון לגודל והעלייה בהכנסות יתורגמו גם לרווחים משמעותיים. נטל ההוכחה עלייה, כשהרווחים בשנה הבאה צפויים להערכת האנליסטים לעלות פי 6-7, ל-40-60 מיליון דולר. זה עדיין לא זה, אבל המטרה של המנכ"ל החדש בגיבוי היו"ר מוקדי, לתרגם את ההכנסות לרווח מרשים בשורה התחתונה. חברות סייבר מרוויחות 20%, 30% וגם 40% על ההכנסות (צ'ק פוינט היא דוגמה טובה עם רווחיות בשורה התחתונה של מעל 40%). סייברארק תגיע ל-5% על פי האנליסטים בשנה הבאה, זה צריך להיות הרבה יותר גבוה.  

"אנחנו חברה רווחית, שנולדה רווחית ותחזור לרווחיות משמעותית בסופו של תהליך המעבר", אומר מוקדי, "אנחנו חווים ביקושים גודלים, התוצאות בשנה הקודמת היו טובות, המעבר למודל של מינויים מוכיח את עצמו".

טכנולוגיה היא כמובן הבסיס להצלחה, אבל מוקדי מייחס חשיבות גדולה גם לניהול הגלובלי - "חלק מסיפור הצלחה שלנו נובע מכך שהחברה גלובלית. מנהלים מאירופה ואמריקה.  אני עברתי לבוסטון לפני שהיה זום. בנינו את החברה בצורה כזאת".

מה אתם חווים בתחום שלכם בתקופה האחרונה ומה הציפיות להמשך?
"הסתיימה שנה מצוינת. המדד הכי טוב למדוד אותנו זה ARR, ההכנסות החוזרות, כי עברנו למודל של מנויים וזה מוכיח את עצמו. הוספנו ב-2022 השנה 1,100 לקוחות חדשים. 380 ברבעון הרביעי.

"בקשר לעולם אבטחת הזהויות, ראינו המשך של ביקושים חזקים, למרות רעשי מאקרו וחששות כלכליים. הביקושים נמשכים באותו האופן. אנחנו רואים ביקושים חזקים. הפתרונות שלנו הן חובה לעסק".  

"החברה שלנו היא חברה אמיתית, המוצרים שלנו הם מוצרים אמיתיים. לא חברה שמנה, איפה שתבחן ברזולוציה בתוך החברה, תראה פעילות אמיתית. התחלנו בתחום הגישה . אבטחת מידע של הרשאות ואנחנו עכשיו מספקים מגוון פתרונות שעונה לכל דרישות אבטחת הזהויות. כלומר, אנחנו לא מספקים פתרונות רק לעובדים הכי רגישים, אלא לכולם כשהארגון יכול לאמץ בשביל זה פלטפורמה אחת. הכל מאורגן תחת הפלטפורמה שלנו".

סייברארק רכשה במהלך השנים 7 חברות בתחום, רובן קטנות, רובן ישראליות, במקביל היא פתחה "בבית" פעילות של קרן השקעות קטנה שמלווה סטארטאפים בתחום. "המחירים המנופחים ירדו", אומר מוקדי, "אנחנו מאוד זהירים בבחירות הרכישות שלנו. אנחנו מאמינים במנועי צמיחה מבפנים וגם דרך רכישות. אנחנו כל הזמן בוחנים, אבל באמת מאוד בזהירות".

אז שאפו למוקדי שהקים חברה לתפארת. האמת שמגיע לו יותר מאשר הוא מקבל מאיתנו והתקשורת המקומית בכלל. הוא גם חלק מאבות הסייבר, לצד גיל שוויד, איכשהו השם שלו פחות בפרונט. שאפו גם לחברה, אבל בואו נחזור למשקיעים בנקודת הזמן הזו.

הם צריכים לדעת שהחברה באמת מדהימה. גם המתחרים שלה אומרים את זה. החברה צומחת בשיעור מרשים - 22%-24% בשנה. יש לה 700 מיליון נטו בקופה, אבל השווי שלה - 6.2 מיליארד דולר, עשוי להיראות יקר. נכון שבעולמות של סייבר צומח, כשהשוק משתכנע שהרווחים יגיעו בעתיד, ההתייחסות היא בעיקר לשורת ההכנסות, ועדיין, צריך לראות את החברה מצליחה להגדיל את שיעורי הרווח. 

בואו נלך על תרחיש שקרוב לתחזית ארוכת הטווח של האנליסטים המכסים את החברה. בשנה הבאה המכירות על פי הצפי יגיעו ל-900 מיליון דולר. שנה אחרי קרוב ל-1.1 מיליארד דולר. עוד חמש שנים מהיום ההכנסות עשויות להגיע (לפני רכישות) קרוב ל-2 מיליארד דולר עם שיעור צמיחה שנתי של 20% או בתרחיש נמוך מציפיות האנליסטים לצמיחה של 15% ל-1.5 מיליארד דולר. במספרים האלו החברה כבר תרוויח משמעותית.  יותר נכון - אמורה להרוויח משמעותית.

במספרים האלו, אם היא תפעל במודל של מקסימום רווח והשקעה צנועה יותר במו"פ ושיווק ומכירות, היא יכולה גם להרוויח 200-300 מיליון דולר, בלי קושי גדול. אם מאמץ זה יגיע ל-300-500 מיליון דולר. לפני ההתלהבות, זו רק הערכה שממשיכה את קו המגמה. הכל יכול להיות בדרך. אבל קו המגמה הזה התחיל עוד בהנפקה ולמרות זעזועים הוא נמשך עד היום.

אז אם זה יימשך והסיכויים לכך בהחלט אפשריים, זו תהיה חברה שבדיעבד תצדיק את השווי שלה שהיום אולי נראה גבוה, וזאת מבלי להתייחס לרכישות וההיפך - להיותה יעד לרכישה. ואולי בכלל מוקדי עוזב את תפקיד המנכ"ל כדי להתעסק יותר בהכנתה לשלב המכירה? לא שאלנו. זו שאלה רטורית. כולם אומרים שהם בונים חברה עצמאית, אבל אם תבוא הצעה שאי אפשר לסרב לה, אז .... אז תחשבו על זה.