דיסקונט: הסיכון להדבקות נרחבת בעקבות אירוע SVB נמוך

"הרשויות האמריקאיות סגרו את בנק SVB לאחר שסבל מ'ריצה אל הבנק'. הבנק האמריקאי שפעל בעיקר מול חברות סטארט-אפ וקרנות הון סיכון, פתח חשבונות לחברות סטארט-אפ והלווה להן כספים, בניגוד לבנקים גדולים שסירבו לעשות זאת בשל היעדר נכסים ובטחונות. הריכוזיות של לקוחות הבנק בסקטור ההייטק הגבירה את הסיכון של הבנק, סיכון שהתממש בסוף השבוע האחרון", כך אומרת מחלקת מאקרו כלכלה בבנק דיסקונט שמפרסמת סקירה כלכלית אודות אירוע SVB.

"עד שנת 2021 הבנק נהנה מגאות בענף הטכנולוגיה וגידול בהיקף המזומנים שבידי חברות הסטארט-אפ. היקף הפיקדונות שבידי הבנק גדל מ-44 מיליארד דולר בסוף 2017 ל-189 מיליארד בסוף 2021, בעוד שהיקף ההלוואות גדל בקצב איטי הרבה יותר מ-23 מיליארד דולר ל-66 מיליארד דולר, ונותר נמוך משמעותית מהפיקדונות. ההיקף הנמוך של ההלוואות שנתן הבנק חייב אותו למצוא מקור אחר להכנסות ריבית, והוא רכש אג"ח ממשלתי ומשכנתאות.

"עליית הריבית בשנה האחרונה הובילה להפסדים על תיק האג"ח, במקביל להתייבשות יתרות המזומנים של חברות הסטארט-אפ וקרנות ההון סיכון, וירידה בהיקף הפיקדונות ל-173 מיליארד דולר בסוף 2022, תהליך שהותיר את הבנק חשוף למחסור בנזילות, והבנק נאלץ לממש את תיק האג"ח בהפסדים גבוהים, ולכן, ניסה לגייס הון, אך נכשל.

"לא ברור בשלב זה האם הממשל יחלץ את הבנק, הבנק יירכש על ידי גוף גדול או יאפשרו לו ליפול. חשיבותו הגדולה לתעשיית הטכנולוגיה תומכת במניעת נפילתו.

"בנק SVB היה חשוף יותר מבנקים אחרים ל'ריצה אל הבנק', מכיוון שביטוח הפיקדונות הפדרלי מבטח יתרות עו"ש ופיקדונות בהיקף של עד 250 אלף דולר, סכום המכסה לרוב את היתרות של לקוחות פרטיים, אך אינו מספיק על מנת לכסות יתרות של חברות. כאמור, מרבית לקוחות הבנק, הם חברות סטארט-אפ, ולכן המוטיבציה שלהם למשוך כספים ובכך לגרום ל'ריצה אל הבנק', גדולה יותר מאשר לקוחות פרטיים. בנוסף, בבנקים מסחריים רכיב ההלוואות מהווה מרכיב גדול יותר בנכסים, והם נשענים על מספר רב ומפוזר של פיקדונות של משקי בית, ולכן הסיכון שלהם נמוך יותר והפגיעה של ההפסדים מאג"ח מתונה יותר.

"נסיבות נפילתו של בנק SVB הן ייחודיות, והסיכוי שנפילתו תוביל להידבקות נרחבת של בנקים נוספים הוא קטן. אולם, נפילתו היא תזכורת כואבת לסיכון של מדיניות מוניטרית ולעליה בסיכון לנחיתה קשה, מכיוון שגם ללא הידבקות של בנקים נוספים, צפויה פגיעה בקצב גידול האשראי בארה"ב, מכיוון שעיקר הגידול באשראי בשנה האחרונה התמקד בבנקים קטנים.

"בהקשר זה יש לציין כי ההשלכות על כלכלת ישראל עשויות להיות משמעותיות יותר מאשר ההשלכות על כלכלת ארה"ב, לאור ההשפעה על סקטור הטכנולוגיה, אשר לא ניתן להעריך את עוצמתה בשלב זה.

"סגירת SVB הובילה לחששות מפגיעה במגזר הפיננסי, ירידות בשווקים ומעבר לנכסים בטוחים, שיחד עם הירידה בציפיות הריבית הובילו לירידה חדה בתשואות אג"ח ממשלת ארה"ב. תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב לשנתיים ירדו בשיעור החד ביותר מאז המשבר הפיננסי הגלובלי ב-2008.

"להערכתנו, לכשיתברר כי נפילת SVB לא תוביל לאפקט הידבקות משמעותי, הפד' לא צפוי לעצור את העלאות הריבית, לאור הנתונים החזקים של כלכלת ארה"ב והירידה המתונה בלבד באינפלציה. לפיכך, ככל שתושג רגיעה בחששות מפני הידבקות, צפויה עליה מחודשת בציפיות הריבית ותיקון מעלה בתשואות אג"ח ממשלת ארה"ב".