זארה רוצה לקחת נתח שוק בארה"ב - האם היא השקעה טובה?

אינדיטקס (Inditex), הבעלים של זארה, מסתכלת על ארה"ב כמנוע צמיחה שבו הצרכן האמריקאי יכול להתפתות להוציא יותר על בגדים ואופנה. החברה מתכננת כעת שינוי והשאלה היא האם המשקיעים יגלמו זאת במניות?

ההתרחבות של אינדיטקס בארה"ב הייתה זהירה - יש לה רק 101 חנויות בארה"ב, לאחר שפתחה את הראשונה שלה בניו יורק ב-1989. כעת הדבר עשוי להשתנות תחת המנכ"ל אוסקר גרסיה מסייראס, שנמצא בתפקיד קצת יותר משנה. במהלך השנתיים הקרובות החברה מתכננת 30 פרויקטים - כולל חנויות חדשות, רילוקיישן והתרחבות - בערים הגדולות באמריקה. בין המיקומים החדשים ניתן למנות את ניו יורק, בוסטון, שארלוט, לוס אנג'לס, לאס וגאס, דאלאס, סן אנטוניו ובטון רוז', כך דיווח הפייננשל טיימס.

ארה"ב הפכה לשוק השני בגודלו של Inditex עם כ-7%-8% מסך ההכנסות כאשר היא מהווה פחות מ-2% מרשת החנויות הגלובלית שלה, זה קורה בעיקר בזכות נוכחות דיגיטלית חזקה. הגדלת טביעת הרגל של אינדיטקס בארה"ב תהיה כרוכה בתחרות עם חברת האופנה הסינית שיין (Shein). הצרכנים בארה"ב הוציאו בסוף 2021 ב'שיין' יותר מאשר בזארה ויריבתה H&M גם ביחד, ומאז שיין רק המשיכה לצמוח.

עם זאת, היוקרתיות של זארה אמורה לתת לה עדיפות מסוימת בארה"ב כך שיש לה הרבה מקום לצמיחה. ל-H&M יש כ-500 חנויות אמריקאיות, ואנליסטים ב-UBS אומרים שזארה יכולה לשאוף לכמות דומה. "אנו רואים הזדמנויות צמיחה משמעותיות ארוכות בארצות הברית. זהו שוק שבו על כל 100 דולר של אופנה שנמכרת, אנחנו מהווים פחות מ-50 סנט", אמר המנכ"ל מסייראס בשיחה אחרי הדוחות הכספיים האחרונים.

חברת Inditex ממדריד מעסיקה כ-165,000 עובדים והיא נסחרת לפי שווי שוק של כ-91.1 מיליארד יורו (98.7 מיליארד דולר). בשנת הכספים האחרונה היא דיווחה על עלייה של 17.5% במכירות ל-32.6 מיליארד אירו, ועלייה של 27% ברווח הנקי ל-4.1 מיליארד אירו. אינדיטקס נסחרת במכפיל רווח עתידי של 20.5 במהלך 12 החודשים הבאים, מעט מתחת למכפיל הממוצע בחמש השנים האחרונות של פי 22.6, ובהתאם למתחריה בענף. מניית החברה עלתה ב-22.5% עד כה השנה ל-30.45 אירו. לאנליסטים יש מחיר יעד ממוצע של 34.52 אירו, מה שמרמז על אפסייד פוטנציאלי של 13.4%.

יש סיבות לאופטימיות. אנליסטים ב-RBC Capital Markets טוענים שציפיות השוק לגידול במכירות הפיסקאלי של 2024 של כ-5% הן "שמרניות מדי", לאחר ש-Inditex דיווחה על צמיחה שנתית של יותר מ-17% לתקופה עד 5 במרץ, לא כולל רוסיה. במקום זאת, RBC מציגה מודל צמיחה שנתית של 9%. אינדיטקס נהנית מרווחים טובים בתעשייה, בעזרת ביסוס של 50% מהייצור שלה בספרד או בשווקים סמוכים כמו פורטוגל, מרוקו וטורקיה. היא צופה רווחיות גולמית יציבה ב-2023, למרות הסכם להעלאת שכר של 20% לעובדי חנויות בספרד.

אבל החברה עדיין מחפשת להשתפר. היא הציגה עמלה עבור החזרות מקוונות ובכוונתה לבטל בהדרגה תגיות פיזיות נגד גניבה, ולהחליף אותן בשבבים שנתפרו לבגדים כדי לקצר את זמני התשלום. "מספר משקיעים ממשיכים להביע את הפתעתם מהרווחים הגבוהים של אינדיטקס בענף שבו ביצועים טובים יותר מספקים בדרך כלל תוצאות נמוכות מזה", כתבו אנליסטים של ג'פריס. יש גם סיבה לקוות שאינדיטקס תוכל להגביר את התשלומים לבעלי המניות. היא סיימה את שנת הכספים האחרונה שלה עם 10.07 מיליארד יורו במזומן. מדיניות הדיבידנד שלה מורכבת מתשלום רגיל של 60% בתוספת דיבידנדים בונוסים, שיכולים להסביר את השימוש לערימת המזומנים שלה.