הבוננזה של אי.בי.אי - כך הפכו ההשקעות האלטרנטיביות להצלחה בדוחות 2022; אבל יש גם סיכון גדול ל-2023

לאי.בי.אי יש מסורת ארוכה ומכובדת בניהול השקעות לציבור, אבל דור הבנים-בנות של שלושת המייסדים - צבי לובצקי, עמנואל קוק וצבי לובצקי נכנס בשנים האחרונות לתחומים חדשים. דייב לובצקי שמנהל את הקבוצה לצד עדו קוק היו"ר ואלה אלקלעי סמנכ"לית הפיתוח העסקי הפכו את העסק המסורתי לעסק צדדי כשרוב הרווחים כיום  מגיעים מניהול השקעות אלטרנטיבות למשקיעים גדולים-אמידים. 

הנהלת אי.בי.אי

קבוצת אי.בי.אי התרחבה מאז שנכנסו היורשים לפעילויות מגוונות כשכיום היא גם מספקת שירותים של נאמנות לחברות טכנולוגיה בעיקר סביב הקצאות האופציות ומימושם, שירותי אנליזה לחברות טכנולוגיה ופעילויות נוספות תחת התחום שנקרא "שירותי נאמנות, ניהול ותפעול הוניים".  אבל, הפעילות המרכזית בקבוצה כיום היא ניהול השקעות אלטרנטיבות בקרנות מיוחדות. מדובר על מכשיר של נכסים לא סחירים שבו המנהל מקבל לצד דמי ניהול גם דמי הצלחה.

המכשירים האלטרנטיביים הפכו להצלחה שיווקית גדולה כאשר הריבית היתה אפסית כי כך לכאורה ניתן לייצר תשואה עם מומחים בתחומים שונים ומגוונים - מה שתרצו? הלוואות לנדל"ן בפולין, השקעות בהלוואות להמונים, נדל"ן עולמי, טכנולוגיה ועוד. בכללי ניתן להשקיע בהכל, איביאי  משקיעה באשראי צרכני בארה"ב, במימון נדל"ן בארה"ב ופולין, בקרנות ריט לא נסחרות בארה"ב, במשכנתאות הפוכות. אין מידע על התשואות של הקרנות האלו, כן אפשר להבין שאין דמי הצלחה גדולים, כלומר, התשואות בשנה שעברה כנראה לא היו מדהימות.

ובכלל - חשוב להדגיש כי כמעט כל מה שעטוף כהשקעה אלטרנטיבית הוא מוצר שיש לו תחליף בשוק הסחיר. מעבר לכך, מוצר שהוא השקעה אלטרנטיבית נחות מהשקעה סחירה כי אין לו מחיר שוק. וזה אומר שהמנהלים יכולים לשחק עם שוויו - לדוגמה, קרנות ריט. התחום הזה קרס בוול סטריט. האם בהתאמה בקרנות ההשקעה האלטרנטיביות הסכום יופחת? ממש לא בטוח. מעבר לכך, בתחום האשראי כשהעולם בריבית אפס וצומח הדיפולטים (הלא משלמים) נמוכים. אבל בשנה האחרונה הריבית עולה, ובחודשים האחרונים יש כבר שינוי בהפרשות להפסדים בעולמות הבנקאות והאשראי. זה צפוי לחלחל גם לקרנות האלו שכמותן יש קרנות קרובות נסחרות.

אבל, התשואות של הקרנות לא רלבנטיות לעניין העסקי - איביאי הקימה עסק מצוין, אולי הוא ייפגע בהמשך לאור התשואות ו-או מצב השווקים, אבל נכון ל-2022 הוא ייצר הכנסות של 200 מיליון שקל ורווחים תפעוליים של 110 מיליון שקל. הוא שווה חלק משמעותי ואולי יותר מאיביאי כולה שנסחרת בכ-840 מיליון שקל. 

וכל זה עוד מבלי להתייחס לפעילות המסורתית של הבנק - שירותי ברוקראז', ניהול תיקים, קרנות נאמנות, ושליטה באי.בי.אי חיתום (לשעבר פועלים אי.בי.אי). הקבוצה רשמה בשנת 2022 רווח של 125.2 מיליון שקל על הכנסות של 655.4 מיליון שקל, זאת לעומת רווח של 121.6 מיליון שקל על הכנסות של 583.2 מיליון שקל ב-2021. התוצאות הטובות של הדוח הכספי העלו את מניית החברה ב-7.8% מאז פרסומם (ב-20.3) למחיר של 66.3 שקל למניה.

הדוחות ל-2022 מציגים את המהפך בתוצאות והמגמה של הישענות גדולה יותר על עולם ההשקעות האלטרנטיביות. באיביאי מדברים על היתרונות של ההשקעות האלו -  גיוון ופיזור של תיק ההשקעות, כאשר חלק מהכסף יושקע בתחומים עם קורלציה יחסית נמוכה לבורסה ונגזרותיה ועם פוטנציאל תשואה גבוהה. אבל, יש כאמור גם חסרונות. חוסר הקורולוציה לבורסה נובע כאמור מסיבות טכניות כך שהשווי הכלכלי יורד ולא מוצג בקרן. זה אומר שלמשקיעים יש הפסדים עתידיים שעדין לא מגולמים במחיר, אם כי, אנחנו לא יודעים מה קורה בתוך הקרנות של אי.בי.אי.

הכפלת ההכנסות במגזר האלטרנטיבי - דמי ניהול של 2%
ההכנסות של החברה במגזר ההשקעות האלטרנטיביות הכפילו את עצמן מ-94.7 מיליון שקל ב-2021 ל-200.3 מיליון שקל ב-2022, לא דבר של מה בכך, וזה בהמשך להכפלות בשנים קודמות. כתוצאה מכך, גם הרווח המגזרי זינק מ-55.1 מיליון שקל ב-2021 ל-119.1 מיליון שקל ב-2022. 

המדהים הוא שמדובר על רווחים שנובעים מאלפי משקיעים ולא מאות אלפים כמו שיש בניהול כסף מוסדי. המשחק בהשקעות אלטרנטיבות הוא להגיע לקהל האמיד-עשיר ולגייס את כספם. 

כאן תוכלו לראות את הרווח המגזרי-תפעולי של כל התחומים בקבוצה ואת משקל ההשקעות האלטרנטיבות: