בנק אוף אמריקה: השווקים מזלזלים בצעד הבא של הפד

השווקים מתמחרים כרגע הפסקה בהעלאות הריבית של הפד בחודש הבא, כשהם מצפים שלאחר מכן הבנק המרכזי של ארצות הברית יחל להוריד את הריבית אך דו"ח בנק אוף אמריקה טוען כי התמחור בשוק אומר אחד משני דברים: או שהעלאות הריבית של הפד עדיין לא הסתיימו או שהקיצוצים יהיו עמוקים יותר ממה שהשווקים צופים.

"היסטורית, השוק נוטה לזלזל במדיניות הפד גם בתקופות של לפניי העלאת ריבית וגם בתקופות של לפניי הורדת ריבית. כשצפה לעיתים קרובות מעט מדי הורדות ריבית לפניי גל הורדות ומעט מדי העלאות ריבית לפני גל העלאות." אמרה אנליסטית בנק אוף, אמריקה מייגן סוויבר. כלכלנים רבים ראו במסיבת העיתונאים האחרונה של יושב ראש הפד ג'רום פאוול, כמצביעה על הפסקה קטנה בהעלאות לפני שימשיך בהעלאות. "במבט קדימה, ננקוט גישה המבוססת על נתונים, בקביעת המידה והצורך בהקשחת המדיניות", אמר פאוול. 

הנתונים הכלכליים נעו לטובת הפד מאז העלאות הריבית, כשהאינפלציה עלתה בקצב השנתי האיטי ביותר מזה שנתיים ודו"ח התעסוקה האחרון הראה התקררות גדולה מספיק בשוק העבודה, שאמורה לאפשר לפד לעצור העלאות ריבית נוספות.

לאחר פרסום נתוני האינפלציה לפני קצת יותר משבוע, בשוק נתנו הסתברות של 95% לכך שהפד יעצור את העלאות הריבית ביוני. אך מידע מהימים האחרונים מראה עלייה בהסתברות לעליית ריבית בחודש הבא. כשההסתברות עומדת כרגע על 36% כשלפני כן עמדה על 28%. עם זאת, בין אם הפד יבחר להעלות או להוריד את הריבית בחודשים הקרובים, בנק אוף אמריקה מציין שגודל המהלך  עשוי להפתיע את השווקים. "אם הפד אכן יתחיל במחזור של הורדות בשנה הבאה, כפי שהכלכלנים שלנו מצפים, הפד עשוי לספק יותר הורדות ממה שמתומחר כעת שנה קדימה", כתבה החברה.

לאחרונה מנהל קרן הגידור והמיליארדר פול טיודור ג'ונס, אמר כי הוא מאמין שהפד' סיים להעלות את הריבית במאבקו באינפלציה, ושוק המניות עשוי לעלות השנה. "אני בהחלט חושב שהם סיימו", אמר ג'ונס ל-CNBC. "הם כנראה יכולים להכריז על ניצחון עכשיו כי אם אתה מסתכל על מדד המחירים לצרכן, הוא ירד במשך 12 חודשים רצופים... זה מעולם לא קרה בעבר בהיסטוריה". הבנק המרכזי העלה את הריבית 10 פעמים מאז מרץ 2022, והביא את הריבית הפד' לטווח יעד של 5%-5.25%, הגבוה ביותר מאז אוגוסט 2007. מדד המחירים לצרכן התקרר במידה ניכרת מאז הגיע לשיא בסביבות 9% ביוני 2022. המדד ירד ל-4.9% באפריל.

דוח התעסוקה של אפריל הראה עלייה של 253 אלף משרות, כשליש יותר מתחזיות הקונצנזוס של הכלכלנים כשבמקביל שיעור האבטלה יורד בעשירית האחוז, ל-3.4%, השיעור הנמוך ביותר מאז מאי 1969, במקום דווקא עליה קלה באבטלה, וזאת כאשר השכר עלה ב-0.5% בחודש האחרון וב-4.4% בשנה האחרונה. כלומר - עדיין עלייה בשכר של העובדים, כלומר עדיין האינפלציה לא נעצרת.

אבל בפד' יודעים שלהעלאת הריבית לוקח זמן להשפיע ולכן הם בעצם אומרים, אוקי, נמתין כמה חודשים ונראה את ההשפעות של העלאות הריבית החדות שבוצעו עד כה ואז נראה מה קורה הלאה. צריך לומר עוד משהו - עדכון המשרות בחודשים הקודמים תוקן כלפי מטה, כלומר פחות 149 משרות חדשות בחודשיים הקודמים לעומת הנתונים שסופקו בחודשים הללו. הביקוש לעבודה הולך ומצטמצם אך כך גם ההיצע שלו. במילים אחרות: צמיחת השכר תהיה חייבת להאט באופן משמעותי לפני השגת יעד האינפלציה של הפד' של 2%.

לסיכום - עליית הריבית במשק פגעה בבנקים האזוריים, מצוקת האשראי לכאורה שולחת את הכלכלה למיתון, ולכן חדשות רעות הן חדשות טובות והפד' יכול לעצור את העלאות הריבית. אבל - חדשות טובות הן חדשות רעות, יש עדיין יותר מדי משרות חדשות וזה עלול להצביע על חוסר התקררות מספקת בכלכלה ולגרום לעליית ריבית נוספת בסופו של דבר.