מדוע דוחות מיקרוסופט אכזבו את המשקיעים והאם הם צודקים?

אמש לאחר נעילת המסחר פרסמה ענקית הטכנולוגיה מיקרוסופט MICROSOFT +1% MICROSOFT 417 +1% סגירה:0 פתיחה:411.06 גבוה:417.4 נמוך:411.06 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: את תוצאותיה לרבעון השני של 2023. על אף שהחברה עמדה בצפי המוקדם של האנליסטים, הן בשורה העליונה, המשקיעים התאכזבו מהתחזית לרבעון הקרוב אותה פרסמה בשיחת המשקיעים במהלך הלילה. אלא שמלבד התחזיות, המשקיעים קיוו לקבל תוצאות ואמירות חיוביות ותר בשניים מהתחומים החמים והבולטים ביותר - מחשוב ענן ובינה מלאכותית. 

בינה מלאכותית
מאז השקת ChatGPT בסוף השנה שעברה, מיצבה עצמה מיקרוסופט כחברה המובילה בתחום הבינה המלאכותית מבין ענקיות הטכנולוגיה, בין היתר הודות לשיתוף הפעולה שלה עם חברת OpenAI העומדת מאחורי הפלטפורמה הפופולארית. על כן, המשקיעים הטו אוזן לדברים, שהיו להנהלת החברה לומר בנושא, לאחר פרסום הדוחות הרבעוניים שלה אמש.

לצד פרסום התחזיות לרבעון הקרוב (Q3), עדכנה החברה את המשקיעים גם באופן שבו היא רואה את ההתפתחויות בתחום הבינה המלאכותית. איימי הוד, סמנכ"לית הכספים של החברה ביקה לצנן במעט את הציפיות של המשקיעים בנוגע לתחום החם. לדבריה, למרות הביקוש החזק והמעמד הדומיננטי "הצמיחה משירותי הבינה המלאכותית תהיה הדרגתית". בעוד הכנסות משמעותיות מהתחום יגיעו רק בהמשך, בינתיים הוצאות ההון של החברה רק יעלו ויגדלו "ברצף בכל רבעון", בזמן שהחברה ממשיכה להשקיע בבניית תשתית הענן ומרכזי הנתונים שלה, במטרה לתמוך בטכנולוגיה.

בטווח המיידי בחברה מצפים להכנסות מבוססות בינה מלאכותית כבר במחצית השנייה של השנה, באמצעות העוזר האישי 365 Copilot, הפועל על תוכנות Office. מוקדם יותר החודש, הציגה החברה את התמחור של הכלי המופעל על ידי בינה מלאכותית - 30 דולר לחודש. תמחור שהפתיע את המשקיעים שציפו למחיר נמוך יותר, אך שלחו את המניה לעליות של 4% באותו היום. החברה צופה לאור התמחור הגבוה, ישנם אנליסטים שכבר מעריכים שהתוכנה, תייצר עבור החברה הכנסות מצטברות של 9 מיליארד דולר בשנה הראשונה שלה, אשר חלקם יגיעו כבר במחצית השנייה של 2023.

בשורה התחתונה, המסר של מנהליה החברה עבור המשקיעים הוא פשוט - נדרשת סבלנות. למרות הדומיננטיות בשוק והמהלכים המוקדמים שבוצעו על ידי החברה בתחום הבינה המלאכותית, ייקח עוד זמן עד שחלק גדול מההוצאות הגדולות יתורגמו להכנסות. בהתאם, מהלכי החברה בתחום צריכים להבחן בטווח הארוך, על אף הרצון של המשקיעים לראות תמורות מיידיות.

רות פורת, סמנכ"לית הכספים של אלפבית, חברת האם של גוגל, אשר העריכה לאחר פרסום דוחות החברה אמש, כי ההשקעה בתשתיות, "ימשיכו לגדול במחצית השנייה של 2023, ובמהלך שנת 2024". זאת במטרה לתמוך בהזדמנויות אותם הם מזהים בתחום הבינה המלאכותית, כולל השקעה במעבדים גרפים (GPU) ותשתיות למרכזי הנתונים. אלא שבניגוד למניית מיקרוסופט שירדה ב-4% לאחר שיחת המשקיעים, מניית אלפבית דווקא קפצה ב-6%. הסיבה היא שמלבד התחזיות המאכזבות לרבעון הקרוב, המשקיעים פשוט ציפו ממיקרוסופט לבשורה משמעותית יותר בתחום הבינה המלאכותית, לאור הדומיננטיות בתחום.

מחשוב ענן
מיקרוסופט אמנם הציגה צמיחה של 26% בהכנסות משירותי הענן, ביחס לרבעון המקביל אשתקד, אך ירידה של 1% ביחס לרבעון הקודם. באופן כללי, הצמיחה של Azure, פלטפורמת מחשוב הענן של החברה, ירדה ברצף בכל רבעון מאז הרבעון השלישי של 2022. כשגם ברבעון הקרוב לא צפוי שינוי מהותי במגמה, לאחר שהחברה העריכה כי הצמיחה של Azure תנוע בטווח שבין 25%-26% ברבעון השלישי של השנה. 

כשנשאל ישירות אם הירידה העוקבת בצמיחה בהכנסות של Azure "הגיעה לתחתית", התקשה מנכ"ל מיקרוסופט, סאטיה נאדלה לספק תשובות. לדבריו, מדובר "עדיין בשלב מוקדם של הטמעת הענן, אז יש שם הרבה [פוטנציאל] עדיין. נוסף על כך, יש את העולם החדש של בינה מלאכותית...אנחנו כן חושבים שזה עסק שיכול להחזיק מעמד בצמיחה גבוהה, וזה משהו שאנחנו נרגשים ממנו." עם זאת סמנכ"לית הכספים, ניסתה לשדר אופטימיות ואמרה שקצב הצמיחה של Azure בתקופה האחרונה היה בקצה הגבוה של התחזיות שלה, וציינה שהיא "די מרוצה מהנתון הזה".

האופטימיות של הוד, נובעת בין היתר מהצמיחה שחוו שירותי הענן של החברה הודות לבינה המלאכותית ושיתוף הפעולה עם OpenAI. לחברה כיום 11,000 לקוחות, בהשוואה ל-4,500 לקוחות עליהם דיווחה מיקרוסופט באמצע חודש מאי. "אני מאוד מעודד מקצב האימוץ של כלי הבינה המלאכותית שלנו", אמרה הוד. לדבריה ההשפעה של תחום הבינה המלאכותית על ההכנסות תבוא לידי ביטוי באופן מיטבי רק במחצית השנייה של שנת 2024, ולא במחצית הראשונה.

אלא שעל אף האופטימיות שהחברה מנסה לשדר, המשקיעים פשוט חיפשו תוצאות טובות יותר בטווח האורך. על אף שהמשקיעים מקבלים את העובדה שהחברה נמצאת בשלב אופטימיזציה של תחום הענן, הם עדיין ציפו לקבל תמונה ורודה יותר. במקום זאת, מיקרוסופט העניקה להם עוד מאותו הדבר, צמיחה מדשדשת, לצד ציפיות ארוכות טווח.