טבע בדוחות טובים ומזנקת ב-9%

חברת התרופות טבע +0.32% טבע 6,340 +0.32% בסיס:6,320 פתיחה:6,335 גבוה:6,380 נמוך:6,297 תמורה:55,531,297 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  מדווחת על תוצאות טובות ועולה בטרום ב-1.8%. החברה הדואלית טבע (US) +0.2% טבע (US) 17.12 +0.2% סגירה:0 פתיחה:17.04 גבוה:17.13 נמוך:16.87 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: הרוויחה 56 סנט למניה על הכנסות של 3.88 מיליארד דולר בעוד האנליסטים ציפו ל-0.52 דולר למניה על הכנסות של 3.71 מיליארד דולר. טבע מעלה את תחזית ההכנסות לשנה כולה וצופה הכנסות של 15.2 מיליארד דולר - מעל צפי האנליסטים ל-15.02 מיליארד דולר. תחזית הרווח נשארת ללא שינוי על 2.4 דולר למניה, וזה אחרי שהורידה את תחזית הרווח ברבעון הקודם. גם תחזית ה-EBIDA מתואם נשארת ללא שינוי על 4.7 מיליארד דולר ותחזית תזרים המזומנים נשארת על 1.9 מיליארד שקל. החוב הפיננסי נטו של טבע ממשיך לרדת ל-18 מיליארד דולר. החוב הוא 20.7 מיליארד דולר ומנגד יש לחברה מזומנים בהיקף של 2.7 מיליארד דולר. עוד לפני הדוחות - טבע משלימה עליה של 15% (לפני הזינוק הצפוי היום) מאז החתימה הסופית על סיום פרשיית האופיואידים, כפי שפורסם לראשונה בביזפורטל.

ההכנסות של החברה היו אמורות להיות גבוהות יותר אבל הן ירדו ב-51 מיליון בגלל שערי מטח-הפרשי מט"ח. בחלוקה למגזרים - אוסטדו ואנדה הן התרופות המובילות של טבע עם צמיחה של 51% באוסטדו ו-27% באנדה. הקופקסון כבר הופכת להיות תרופה שולית לגמרי ועוד מעט תיעלם לחלוטין:

כאן ניתן לראות שהחברה מעלה את התחזית ב-200 מיליון דולר למרות שבמוצרים העיקריים אין שינוי. ככל הנראה המשמעות היא שהשינוי לטובה צפוי להיות במוצרים קטנים-בינוניים:

ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע אומר בעקבות הדוחות: "טבע המשיכה לספק תוצאות יציבות ברבעון זה, עם הכנסות של 3.9 מיליארד דולר ארה"ב, עליה של 4% במונחי מטבע מקומי בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, וכן עליה של 3.1 נקודות אחוז בשולי הרווח הגולמי על בסיס non-GAAP בהשוואה לרבעון הקודם. ביצועי מנועי הצמיחה שלנו ממשיכים לבסס את אסטרטגיית הצמיחה שלנו, ובעיקרם, צמיחה חזקה של AUSTEDO, ההשקה מוצלחת של UZEDY - תרופת המקור החדשה שלנו, וכן הגידול בהכנסות מגנריקה במונחי מטבע מקומיים. לאור ביצועים טובים אלה, אנו מעלים מעט את נקודת האמצע של תחזית ההכנסות שלנו לשנת 2023 ומאשררים את יתר רכיבי התחזית.

"אנו נחושים להמשיך להוציא אל הפועל את אסטרטגיית הצמיחה שלנו, וממשיכים להתמקד בקידום צבר המוצרים האינובטיביים הנמצאים בשלב מתקדם, וכן בפיתוח צבר המוצרים הנמצאים בשלב מוקדם, באופן אורגני והן באמצעות שיתופי פעולה."

ריצ'רד פרנסיס מנכ"ל טבע. צילומים: אלעד מלכה, סיון פרג'

מניית טבע נסחרת ביציבות מאז הדוחות האחרונים שלה. האמת היא שהיא ירדה משמעותית אבל מתקנת כלפי מעלה מאז תחילת חודש יוני ועולה ב-15% מאז שחתמה על הסדר אופיואידים עם כל המחוזות בארה"ב כשלמעשה המשמעות היא שהפרשה מאחוריה. אבל האם זה מבטא באמת את כל העלייה שלכאורה הייתה צריכה להגיע? לא באמת. האנליסטים נותנים לטבע אפסייד נוסף של 17% בממוצע. למה היא עוד לא הגיעה לשם? סיום הפרשה כבר היה באוויר אבל למרות שזה הגיע המניה מדוכאת. המשקיעים יודעים שמדובר בחדשות טובות, אפילו גדולות, אבל טבע עדיין חברה מאוחד ממונפת ועלויות האשראי שלה עלו בשנה האחרונה בכ-500-800 מיליון דולר בשנה בהינתן העלייה בריבית.

זה הרבה כסף גם לטבע וזה החליף את הדאגות - מפרשת האפיואידים למימון הגדול - כ-18 מיליארד דולר. ברקע גם חוסר יכולת החברה לצמוח והסנטימנט השלילי המאוד חזק בתעשייה הגנרית - גם ויאטריס המתחרה הגדולה של טבע שנוצרה ממיזוג של תחום הגנריקה של פייזר עם מיילן מדוכאת ונסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-3-4. גם לה אגב, יש חוב גדול.

המשקיעים גם חוששים אחרי שברבעון הראשון טבע אמנם עקפה את התחזיות בשורה העליונה - אבל פספסה בגדול בשורה התחתונה והמניה נפלה. החברה לא עדכנה את התחזיות באותו זמן והמשמעות היא שכדי שהיא תצליח לעמוד ביעדים - המשך השנה תצטרך להיות יותר טובה. האם טבע מסוגלת לכך?

החברה עצמה בטוחה שהיא במסלול הנכון לאחר שהמנכ"ל החדש ריצ'רד פרנסיס הציג יעדים ל-2027: מכירות של 2.5 מיליארד דולר לאוסטדו והגעה ל-600 אלף חולי סכיזופרניה עם UZEDY. במילים אחרות - טבע צופה צמיחה של 16% במכירות האוסטדו בשנה, שינבעו מ"התרחבויות באזורי מפתח גיאוגרפיים".

לקריאה נוספת לחצו כאן:

מניית טבע זולה, אבל כך גם כל התחום הגנרי

בהיבט של מכפיל רווח, טבע נסחרת במחיר אטרקטיבי - היא צפויה השנה להרוויח מעל 2.2 דולר למניה ובשנה הבאה 2.4 דולר למניה. מדובר במכפיל רווח נמוך מ-4, אטרקטיבי, אך צריך לזכור שמכפיל נמוך הוא גורף לתעשיית הגנרית -  גם ויאטריס המתחרה הגדולה במכפיל כזה ושמדובר במכפיל נמוך במשך זמן ממושך. זה כבר כמה שנים שטבע נסחרת במכפיל כזה. הסיבה היא ככל הנראה החשש הגדול מהחוב, אבל אם פרנסיס יצליח להפחית את החוב לפי התוכנית, הרי שתוך שנתיים יהיה מדובר בסדר גודל של 15-16 מיליארד דולר וכשיסתכלו קדימה לשנתיים הבאות ידברו על חוב של 11-12 מיליארד דולר. זה כבר לא בשמיים. אז נכון זו דרך ארוכה, אבל חלקה הגדולה כבר נעשה - קאר שולץ ב-5 שנים הוריד את החוב ב-10 מיליארד דולר.
 

המוסדיים הישראליים חוזרים להאמין בטבע, בזמן שבעלת המניות הגדולה עד לאחרונה יצאה ממנה

מצד אחד - בעלי המניות הגדולים של טבע עד לא מזמן, קפיטל ריסרץ', שהחזיקה 10.25% מהמניות, לא מאמינה בכך ומכרה את כל מניות טבע שהיו לה - מאחזקה של 10% לאפס תמורת כמעט מיליארד דולר. מנגד, יש אחרים שמאמינים בחברה - מנורה, מגדל, הראל, הפניקס-אקסלנס וכלל מחזיקות יחדיו מעל 10% ממניות טבע. זה לא היה בעבר. כשטבע היתה "מניית העם" הגופים האלו החזיקו בנתח הרבה יותר קטן, כי אז היא היתה חברה של עשרות מיליארדים. אבל הם פועלים בצורה הגיונית - דווקא כשהיא מוכה ומדוכאת, הם מגדילים פוזיציה. הם מחזיקים גם בנכסים המנוהלים וגם בנוסטרו והם הגדילו פוזיציה מתחילת השנה.  

חברות הביטוח הן הבולטות, אבל גם אצל הגופים המוסדיים האחרים יש במצטבר רכישות נטו במניית טבע. הרכישות האלו היו במקביל למכירות של Capital Research Global Investors במחירים של 7 עד 9 דולר. כיום המחיר הוא 7.5 דולר. 

לצד הגופים המוסדיים יש גוף שמהמר בגדול על טבע - קרן הגידור ION של סטיבן לוי ויונתן הלף. הם עלו מתחילת השנה בפוזיציה מסכום של עשרות מיליונים בודדים לכ-250 מיליון דולר, שהם כרבע מהיקף קרן הגידור ION Asset Management. כרבע מהנכסים בטבע וכמעט כל הפוזיציה נוצרה בחודשים האחרונים - יש כאן הימור גדול ומדובר במנהלים ותיקים ומנוסים בשוק ההון, מנהלים אגב שהריחו את הצרות בבנקים האזוריים בארה"ב וגם בקרדיט סוויס והרוויחו מהחזקת פוזיציה גדולה על המניות האלו.

ION היא קרן גידור שנמצאת אצל גופים מוסדיים רבים, כך שבפועל הגופים המוסדיים מחזיקים במניות נוספות בטבע, מעבר להחזקה הישירה שלהם בטבע. אגב, ההחזקה השנייה בגודלה בקרן היא צ'ק פוינט עם כ-18% מהיקף התיק.
 

ומה חושבים האנליסטים?

מניית טבע נסחרה לפני פרסום הדוחות כעת במחיר של 8.29 דולר למניה ושווי שוק של 9.56 מיליארד שקל. אבל האנליסטים חלוקים לגבי המניה: מתוך 26 אנליסטים שסוקרים אותה 4 ממליצים על קניה (1 קניה חזקה), עוד 17 ממליצים על החזק ו-5 על תשואת חסר. מחיר היעד הממוצע למניה עומד על 9.72 דולר למניה לעומת 8.29 דולר בשוק, אפסייד של 17%. אבל צריך גם לומר - האנליסטים צפו רק לפי חודש מחיר יעד של יותר מ-10 דולר למניה.