האם פיץ' תוריד דירוג לישראל ומה יקרה אם כן?

סוכנות דירוג האשראי פיץ' הורידה במפתיע את דירוג האשראי של ארה"ב. חברת הדירוג הפחיתה את הדירוג מ־AAA ל־AA+. היא עשתה זאת בשל החוב ההולך וגדל של ארה"ב - באזור 110% מהתוצר ופרמטרים כלכליים נוספים ובאוצר האמריקאי זעמו. שרת האוצר ג'נט יילן, טענה שמדובר בהחלטה "שרירותית שאינה מבטאת את מצב הכלכלה האמריקאית" וזה מביא אותנו להעריך מה עשוי להתרחש עוד כשבועיים אם וכאשר הכלכלנים של פיץ' יחליטו לפגוע בדירוג של ישראל.  

ההפתעה שבה קיבלו האמריקאים את הורדת הדירוג היא נכונה חלקית. הממשל האמריקאי ופיץ' מנהלים תקשורת מאחורי הקלעים וכל המאמצים של האוצר לשכנע שהכלכלה חזקה-איתנה, לא עזרו. מעניין אם שיחות מתקיימות בין האוצר שלנו ובין הכלכלנים של פיץ'. ממש לא בטוח. מה שבטוח שאלו אמורים לפרסם דוח בקרוב על ישראל. 

להבדיל מארה"ב, מצב החוב של ישראל בהחלט סביר. בארה"ב הגיעו לתקרת החוב האבסולוטית - כ-32 טריליון דולר, יחס חוב תוצר יגיע ל-120%, הגירעון מתרחב לאזור ה-8% לצד גידול בתשלומי הריבית. אצלנו החוב באזור ה-60% מהתוצר וגם אם זה יעלה, אנחנו לא צפויים לחצות בזמן הקרוב את ה-70%. גם נתוני הגירעון בינתיים לא קשים מאוד.  ולכן מצד אחד, ניתן להעריך שעל בסיס הכלכלה נטו הדוח של פיץ' לא אמור להיות קשה.  

אלא שפיץ' בוחנת גם את כל ההתפתחויות האחרונות. כבר בסקירה לפני יותר מחודשיים הסבירו בפיץ' שהם רואים סיכון בשל המתח הפנימי החברתי והפוליטי על רקע השינויים שהממשלה מקדמת במערכת המשפט. כלכלני פיץ' הסבירו אז שהחלטות ללא הסכמה רחבה, יעלו את המתח וישפיעו על דירוג האשראי.  

פיץ' מדרגת את ישראל ב-A+ עם תחזית יציבה. היא יכולה לשנות את הדירוג עצמו ואת אופק-תחזית הדירוג. היא יכולה גם שלא לשנות את הדירוג. למעשה, בהינתן הנתונים הכלכליים עד כה הרי שאין מקום להורדת דירוג. אם תהיה הורדת דירוג היא תהיה על רקע המתח על רקע החקיקה. מכל מקום, קשה לראות הורדת דירוג כזו כשהכלכלה מציגה תוצאות טובות ואם כבר אז יותר סביר שתהיה הורדת אופק-תחזית מיציבה לשלילית.
    
בחודשים הקרובים יעדכנו גם מודי'ס ו-S&P את הדוח שלהם על ישראל. הדוחות תלויים כמובן בהתפתחות של החודשים הקרובים, אבל מעבר לאזהרות שיהיו שם כפי שצפויות להיות בדוח של פיץ', חשוב להבין שמבחינת הנתונים הכלכליים עד כה אין מקום להורדת דירוג. הורדה, אם תהיה, תתבסס על תחזית של כלכלני חברות הדירוג שהשבר הגדול בעם ייפגע בהמשך בכלכלה. 

הורדת דירוג, אם תהיה, מבוטאת כבר בתמחור של אגרות החוב באופן משמעותי. כלומר, השוק מגלם פגיעה בדירוג האשראי של ישראל גם דרך מחירי אגרות החוב של ישראל.  אז כמובן שהורדת דירוג בפועל, תהפוך לעובדה מוגמרת וצפויה לה השלכה על מחירי האג"ח, אבל לא גדולה במיוחד ביחס למחירים כעת מכיוון שהן מבטאים פגיעה בדירוג.