האם יש הזדמנות במניית אנרג'יאן?

מנית אנרג'יאן +0.32% אנרג'יאן 5,050 +0.32% בסיס:5,034 פתיחה:5,030 גבוה:5,120 נמוך:5,022 תמורה:12,859,437 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: הנסחרת במחיר של 54 שקל למניה ושווי שוק של 9.5 מיליארד שקל הניבה תשואה שלילית מתחילת שנה של כ-4%. החברה עוסקת בהפקת גז ובבעלותה מאגר "תנין" ו-"כריש". לפי הדוח האחרון שפרסמה, החברה דיווחה על הכנסות של 288.8 מיליון דולר, עליה של 69% לעומת 171 מיליון דולר ברבעון המקביל, וכן על רווח תפעולי לפני מס של 161.2 מיליון דולר, עליה של 81% לעומת 89 מיליון ברבעון המקביל. החברה לא נוהגת לדווח על רווח נקי.

עוז לוי, מנהל קרן הגידור עוז קפיטל סבור שמניית אנרג'יאן היא בין המעניינות כרגע בבורסה -  "אנרג'יאן עוסקת בחיפושי נפט וגז ברחבי העולם ושולטת במאגרי 'תנין' ו-'כריש'. ניתן לראות שכל תחום הגז בישראל הוא תחום צומח מאוד, גם ברמת המיקרו, המתחרות של אנרג'יאן עשו ביצועים טובים. אנרג'יאן ספציפית כבר התחילה להפיק גז בישראל בפברואר/ מרץ האחרונים ויש ביכולתה לייצר כמיליארד דולר EBITDAX בשנת הפקה רגילה כאשר התזרים הנקי שלה בישראל יעמוד על מיליארד דולר והתזרים הנקי אחרי שירות קרן וריבית יהיה  550-600 מיליון דולר ב-3 שנים הראשונות של ההפקה".

דוגמא להתפתחות של החברה ניתן לראות בהכרזת החברה על תגלית 'קטלן' שנמצאת בין שני המאגרים של אנרג'יאן, כריש ותנין, בבלוק 12, והוא בשטח כולל כ-68 BCM של גז טבעי. זו לא תגלית חדשה, זו הכרזה משותפת של המדינה והחברה על השם של המאגר ועל היציאה לדרך. 

מתיוס ריגאס, מנכ"ל אנרגי'אן, אמר על הקטלן: "הקטלן, יונק ימי רב עוצמה, הינו סמל לנחישות ותעוזה. אנו נתחיל בפיתוח קטלן בהקדם, ביעילות רבה ככל האפשר, באופן  שייצר ערך רב לכל בעלי העניין שלנו, ויפתח הזדמנויות חדשות עבור הגז הישראלי בשוק המקומי והאזורי, לטובת המשק הישראלי כולו".

מה מוביל אותך להערכה שמניית אנרגיאן מעניינת ומה האפסייד עלייה?
"מלבד הפעילות בישראל, יש לחברה גם פעילויות במצרים, באיטליה וביוון שביכולתן להוסיף כ-700 מיליון דולר לתזרים העתידי. לפי התזרים הנוכחי - אני חושב שהתמחור הוא טוב ונוח לכניסה. רוב הערך של החברה נובע מהחוזים שיש להם בישראל מכריש. יש חוזים במחירי גז יחסית נמוכים עם רצפה קרובה למחיר הקיים כך שהסיכון קטן. המחיר שבו הם מוכרים כיום הוא 4.2 דולר והרצפה 4 דולר.  אין לאן לרדת.

  עוז לוי, מנהל קרן הגידור, עוז קפיטל

"הם סגרו אספקה של 7.4 BCM  מתוך 8 BCM לשנה. הלקוחות הגדולים שלהם - קבוצת החברה לישראל שזה איי.סי.אל, בזן וגם או.פי.סי, בנוסף רמת חובב , דוראד ויצרני חשמל פרטיים אחרים, למעט דליה, מקבלים מכריש את הגז.  

"התזרים בשנה מכריש אחרי תשלום הקרן, הריבית ומסים הוא כ-600 מיליון דולר בשנה. התזרים ממקומות אחרים בעולם אחרי קרן, ריבית ומסים יהיה כ-200 עד 300 מיליון דולר. אני מעריך שבשנים הקרובות התזרים אחרי קרן, ריבית ומסים יהיה 800-900 מיליון דולר. 

"כשאני מכניס למודל תזרים חופשי לשנים הבאות ומהוון לפי שיעורי היוון גבוהים - 12% בישראל ואיטליה ויותר ביתר המקומות, אני מקבל שהמחיר יעד הוא 80-85 שקל למניה".

זה אפסייד של 50% ומעלה, אבל לוי מסביר שהמניה מקבלת פרמיית סיכון גדולה בגלל עיכובים בהזרמות הגז מכריש. "נטל ההוכחה על החברה. היא פעלה יפה מאוד מבחינת רכישות, הפקות. היא רכשה מאדיסון פעילות מחוץ לישראל, היא מצליחה גם מבחינת הסכמים מול הלקוחות הרבה מעבר למצופה. אבל היא צריכה להוכיח את עצמה תפעולית. צריך לראות תקופה של זרימת גז ללא תקלות, ללא הפרעה כדי שהשוק ישתכנע שהם יודעים לתפעל את ההפקה והזרמת הגז". 

זה הסיכון העיקרי של אנרג'יאן בעייניך?
"כן, הסיכון העיקרי הוא בעיקר תפעולי – על החברה להראות שהיא יודעת עדיין לייצר ולהזרים גז בדיוק כמו המתחרות, ברגע שהיא תראה שהיא יודעת לעשות את זה נוכל לראות את זה מגולם במחיר המניה. אם היא תצליח להוכיח את עצמה לאורך זמן, לדעתי זה ישתלם למשקיעים".

ומה דעתך לגבי הדיבידנד שהיא מחלקת? ימשיך לצמוח?
"ברגע שהחברה תייצר ברבעון השני והשלישי תזרים מהותי בישראל – אני סבור שהיא תחלק עד 100 מיליון דולר ברבעון כדיבידנד – 15% תשואת דיבידנד לעומת 8% היום ולפי הצפי והתחזית שלנו נוכל לראות זאת  לקראת סוף שנה או תחילת שנה".

איך חברה כמו אנרג'יאן יכולה לצמוח עוד? מה מנועי הצמיחה שלה?
"ברמת העיקרון - המנוע צמיחה האפשרי שאני מצליח לראות פה הוא הרחבת יכולת ההפקה - אך גם זה רחוק מהמציאות כרגע. אני לא מחפש מנוע צמיחה ספציפי, מה שמעניין אותי בעיקר זה שהחברה תספק את הגז ושתוכיח את עצמה בשוק הגז לצד המתחרות, ברגע שתעשה את זה, כפי שציינו קודם - היא תצמח ונוכל לראות את זה מגולם במחיר המניה להערכתנו".

הקרן מחזיקה במניות אנרג'יאן
אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. המרואיין עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.