סטרטסיס בדוחות טובים, 3D בדוחות חלשים - זה מסביר את הלחץ של 3D והניסיון שלה לסגור במהירות את המיזוג

לפני שבוע וחצי חברת מדפסות התלת מימד 3D SYSTEMS -0.62% 3D SYSTEMS 3.2 -0.62% סגירה:0 פתיחה:3.2 גבוה:3.26 נמוך:3.07 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: הציבה דד ליין להנהלת סטרטסיס +0.53% סטרטסיס 9.44 +0.53% סגירה:0 פתיחה:9.39 גבוה:9.54 נמוך:9.29 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: : קבלו את ההצעה האחרונה שלנו עד ה-4 בחודש אחרת אין מיזוג לא משנה שמדובר רק על שבועיים אחרי שסטרטסיס כבר אמרה שהיא נכנסת למו"מ עם 3D ובוחנת את הצעת המיזוג ברצינות. בכלל, לאורך כל התקופה מאז ההצעה הראשונה של 3D בתחילת חודש יוני נדמה ש-3D מנסה לחלק הוראות - קחו את ההצעה שלנו כמו שהיא, אין מו"מ, היא שידרה. כך לא מנהלים מו"מ למיזוג בין חברות. 

בשבוע שעבר חשפנו כאן בביזפורטל שהאקדח לרקה שהצמידה 3D SYSTEMS הוא לא באמת אולטימטום/ דד ליין לסטרטסיס בהנהלת יואב זייף של אלא מדובר לכל היותר בשלב נוסף במו"מ, מן ניסיון להקשיח עמדות במקביל לכך שננו דיימנשן הודיעה שהיא יוצאת מהמירוץ. עוד לפני האולטימטום המדומה, סטרטסיס, כך נודע לביזפורטל, כר אמרה למשקיעים הגדולים שלה שהיא מתכננת לתת תשובה ל-3D תוך חודש וחצי לכך היותר. 

אם כן, למה ל-3D היה כל כך דחוף לחתום עם סטרטסיס עד ה-4 לחודש? הצענו את ההשערה לפיה הדוחות של 3D אולי לא יהיו מספיק טובים ולכן היא רוצה לסגור דיל מהיר. לא יכולנו כמובן לדעת, אבל בפועל זה בדיוק מה שקרה. היום דיווחו שתי החברות, 3D וגם סטרטסיס, אולם בעוד הדוחות של סטרטסיס טובים, הדוחות של 3D חלשים והיא גם נאלצה לחתוך תחזיות. 
 

דוחות חלשים ל-3D, דוחות טובים לסטרטסיס

3D הורידה את התחזית השנתית שלה וצופה כעת הכנסות שנתיות של 535 מיליון דולר בלבד, מתחת צפי האנליסטים ל-544 מיליון דולר (החברה צפתה בתחזית הקודמת הכנסות של 560 מיליון דולר). המניה נופלת כעת במסחר ב-8%. גם הדוחות עצמם חלשים כאשר 3D פספסה את צפי האנליסטים ודיווחה על הכנסות של 128.2 מיליון דולר, מתחת הצפי בשוק ל-134 מיליון דולר. לדברי החברה, הסיבה לירידה בהכנסות היא "ההיחלשות הצפויה במגזר האורתודנטיה". גם ה-EBITDA של החברה נחלש ביחס לרבעון המקביל בשנה שעברה והחברה מסבירה זאת ב"ירידה בהיקף המכירות, השפעות אינפלציה על עלויות התשומה, והשקעות משמעותיות בצמיחה אורגנית עתידית".

ומה לגבי סטרטסיס? אצלה עסקים כרגיל. הדוחות היו בסדר גמור. סטרטסיט שמרה על התחזית השנתית שלה להכנסות של 650 מיליון דולר (אמצע טווח), מעל קונצנזוס האנליסטים ל-643 מיליון דולר ובשורה התחתונה היא צופה רווח של 18 סנט למניה, מעט מעל הצפי ל-17 סנט למניה. גם ברבעון השני עצמו סטרטסיס עקפה את הצפי כשדיווחה על רווח של 2 סנט למניה על הכנסות של 159.8 מיליון דולר, בעוד האנליסטים צפו ל-0 בשורה התחתונה על הכנסות של 154.3 מיליון דולר. 

אם כן, למה מניית סטרטסיס נופלת היום גם היא ב-6%? קודם כל, היא זינקה משמעותית בחודשים האחרונים על רקע המירוץ של ננו דיימנשן ו-3D לרכישתה, ומעבר לכך - היא המתחרה הגדולה של 3D, אז אם 3D מורידה תחזיות ונופלת המשקיעים חוששים שזה יגיע בהמשך גם לסטרטסיס.
 

מה הלאה? מהודעת הדוחות נדמה שסטרטסיס מעדיפה את דסקטופ ולא את 3D

בהודעת הדוחות של סטרטסיס ניתן להריח לאן נושבת הרוח. החברה לא התייחסה כלל לנושא בדיקת הנאותות שהיא מקיימת מול 3D SYSTEMS אלא רק להמשך המיזוג הצפוי עם דסקטופ. ברור שבחברה יגידו שהם לא יכולים לנהוג אחרת כיוון שלכאורה עדיין מתקדם הסכם המיזוג עם דסקטופ, אבל הם היו יכולים להתייחס גם ל-3D או לא להתייחס לכך בכלל. ובכל זאת, לא כך נהגה החברה.

הנה מה שאמר מנכ"ל החברה יואב זייף, ולא רק זאת אלא שהוא שלח רמז עבה לכיוונה של 3D. לדבריו,: "העובדים שלנו מסייעים לסטרטסיס להיות הארגון הבריא והצומח ביותר בענף (ההדגשה לא במקור. נ"א). למרות תרחישי מיזוגים ורכישות שונים שעלו בתעשייה, מעורבות הלקוחות בכל הטכנולוגיות שלנו עודנה איתנה, ואנו ממשיכים לחפש אחר דרכים להרחיב את החדשנות והמוצרים שאנו מציעים. הוספת פעילות הייצור התוספי של חברת Covestro הניבה תוצאות מיידיות, והשילוב הצפוי שלנו עם Desktop Metal ייצור היצע מוצרים מקיף בתעשייה. ייצור תוספתי נמצא על סיפה של צמיחה אדירה, כאשר הלקוחות מאיצים את השימוש בטכנולוגיות שלנו בקנה מידה של ייצור תעשייתי. יחד עם המאזן החזק של החברה והמודל העסקי האיתן, אנו נמצאים בעמדה מצוינת להגיע לצמיחה רווחית ולהמשיך לייצר ערך לבעלי המניות".

במילים אחרות, זייף אומר שהעסקה של דסקטופ מטאל עדיפה. בסטרטסיס כנראה מעריכים שהמיזוג עם דסקטופ יכניס את החברה לתחום חדש כאשר גורם בשוק אמר לביזפורטל כי "המיזוג עם 3D הוא בעיקרו פיננסי אבל דסקטופ זה תחום שסטרטסיס לא נמצאת בו".

מי שפחות היו רוצים לראות הודעה כזו הם מנהלי חברת 3D, שהתייחסו אחרת לגמרי לאפשרות המיזוג בין החברות. לדברי ד"ר ג'פרי גרייבס מנכ"ל 3D: "בהסתכלות על מצב שוק תלת הממד כיום, ברור לנו יותר ויותר שהתעשייה נמצאת בנקודת מפנה מרגשת, בה ההדפסה בתלת ממד עוברת לסביבת הייצור התעשייתי במפעלים ברחבי העולם. 

לדברי גרייבס, "אנו רואים שתי דרכים ברורות להגדלת השוק. הראשונה היא נקיטה בצעד פונקציונלי מיידי באמצעות המיזוג המוצע שלנו עם סטרטסיס (ההדגשה לא במקור. נ"א), ובו יתרונות נוספים של סינרגיות עלויות קצרות טווח והיצע נרחב ביותר של פלטפורמות טכנולוגיות משולבות לצמיחה מתמשכת וארוכת טווח. הדרך השנייה היא להגיע להגדלת שוק באופן אורגני, תוך מינוף היצע טכנולוגיות המתכת והפולימרים הנוכחי שלנו... כל אחת מהדרכים יכולה להיות מוצלחת, אבל החיבור עם סטרטסיס מאיץ בבירור את השגת היתרונות ללקוחות ולבעלי המניות שלנו, וזו הסיבה שבגללה אנו עובדים על הרעיון הזה בשנתיים האחרונות, ובלהט רב בחודשיים האחרונים (ההדגשה לא במקור. נ"א). בכנות, ציפינו שהעסקה הזו תדווח כבר, ואנו מתוסכלים מהקצב ומהיעדר המעורבות בנוגע להסכם המיזוג החתום בנאמנות אותו מסרנו לסטרטסיס ב-13 ביולי. אנו נשארים מחויבים להשגת החיבור החזק הזה לטובת בעלי המניות הקולקטיביים שלנו, אך נוכל להשלים את המיזוג רק אם סטרטסיס תהיה שותפה למחויבות שלנו."

בקשר לתוצאות החלשות של 3D, אמר גרייבס: "אנו ורבים אחרים במרחב שלנו מסכימים כי נדרש להגדיל יותר ויותר את היקפי הייצור, לא רק בכדי להציג רווחיות, אלא כדי לגוון את שווקי הקצה ולייצב את התוצאות הרבעוניות, כך שלשוק, טכנולוגיה, או לקוח אחד לא תהיה השפעה גדולה על התוצאות הכספיות. עבור החברה שלנו, ההצלחה הדרמטית שחווינו בשוק האורתודונטיה הדנטלית במשך שנים רבות תורגמה כעת להשפעה שלילית מופרזת כאשר הוצאות הצרכנים על יישור שיניים צנחו. במהלך ארבעת הרבעונים האחרונים הדבר יצר רוח נגדית משמעותית שפגעה בביצועים שלנו, כאשר ההכנסות במגזר זה ירדו ביותר מ-50 מיליון דולר. למרות שאנו שמחים לראות שהשוק הזה מראה כעת סימני התייצבות, התשובה האולטימטיבית היא להרחיב את החשיפה לשווקים נוספים ולהמשיך להרחיב את המומחיות במכירות, בשירות ובטכנולוגיה שלקוחותינו דורשים. למרבה הצער, כיום, תעשיית הדפסת התלת-ממד שלנו נותרה מפוצלת מאוד, ועד שהדבר יתוקן, כל החברות יהיו חשופות לתנודתיות דומה לאורך זמן.

"ככל שזה נוגע לתוצאות הרבעוניות שלנו, הרגשנו כמה מהאתגרים הקשורים לגודל השוק ברבעון השני. עם זאת, היינו מרוצים מכך שפרט למגזר האורתודנטיה שלנו, המשכנו לראות צמיחה אורגנית בהכנסות של כ-2% מתחילת השנה ועד היום, גם בסביבה מאקרו כלכלית קשה. רוב החברות בתעשייה שלנו, בהתחשב בגודל ובמיקוד המצומצם שלהן, אינן יכולות לתת את אותה הצהרה. ברבעון האחרון, צפינו ירידה שנתית של כ-35% במגזר הדנטלי שלנו והציפיות שלנו נותרו ללא שינוי עבור המגזר העסקי הזה באמצע השנה. במגזרים הלא-דנטליים שלנו, במהלך השבועות האחרונים של הרבעון, התחלנו לשים לב לכך שמחזורי המכירות של מדפסות חדשות וגדולות החלו להתארך מאחר והלקוחות החלו להיות יותר זהירים בהוצאות שלהם. כנגד הרוחות הנגדיות הללו, היו גם חוזקות לאורך המחצית הראשונה, במיוחד במגזר פתרונות הבריאות האישיים שלנו, שם השגנו צמיחה של למעלה מ-15% בהכנסות מתחילת השנה ועד היום, ואנו ממוצבים באופן ייחודי ביחס למתחרים שלנו. בנוסף, במגזר התעשייה שלנו, המשכנו לראות צמיחה בשווקי התעופה וההגנה, הצריכה והמוצרים, בתי היציקה והמוליכים למחצה שלנו, וכן בפלטפורמת ההדפסה בשיחול (אקסטרוזיה) שלנו, Titan, כמעט בכל השווקים התעשייתיים. כמו כן, המשכנו לבצע השקעות משמעותיות במאמצי הפיתוח שלנו ברפואה רגנרטיבית, שלדעתנו יכולה להניע צמיחה לטווח ארוך ויצירת ערך משמעותי. מאמצי הליבה שלנו המתמקדים בייצור איברים אנושיים מתקדמים טוב מאוד, בשיתוף עם United Therapeutics וחברת הבת שהקמנו לאחרונה, Systemic Bio, אשר ממוקדת בהאצת פיתוח טיפולים תרופתיים חדשים ללקוחות בתעשיית התרופות וממשיכה לעמוד ביעדים האגרסיביים שלה. לאחר שדיווחנו על חוזה ראשון עם חברת פארמה גדולה ברבעון האחרון, ראינו גם את ה-FDA מכריז שלא ידרשו עוד ניסויים בבעלי חיים לפני ניסויים בבני אדם. זה מסב לנו אפילו עוד יותר ביטחון בנוגע לביקוש הצפוי לטכנולוגיית h-VIOS או איבר-על-שבב שלנו. אנו מצפים לסגור את חוזה הפארמה הגדול השני שלנו מאוחר יותר השנה ועוד רבים בדרך. לבסוף, ברקמות שאינן איברים, בתחילת השבוע חתמנו על שותפות בלעדית עם Theradaptive, חברת הנדסת חלבון המתמקדת בעיקר בהתחדשות אורתופדית, בכדי לשלב את המומחיות שלנו באורתופדיה וייצור רקמות רכות עם הטכנולוגיה פורצת הדרך של Theradaptive בחיבור חומרים."