סטרטסיס מורחת את הזמן, 3D שוב מעלה את ההצעה - אבל אפשר כבר להעריך שלא יהיה מיזוג

חברת מדפסות תלת המימד סטרטסיס סטרטסיס +0.53% סטרטסיס 9.44 +0.53% סגירה:0 פתיחה:9.39 גבוה:9.54 נמוך:9.29 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  רוצה להישאר עצמאית ולא להתמזג עם 3D   3D SYSTEMS -0.62% 3D SYSTEMS 3.2 -0.62% סגירה:0 פתיחה:3.2 גבוה:3.26 נמוך:3.07 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , כך אפשר להעריך במידה גדולה של ודאות. 3D הוציאו עוד עדכון להצעת המיזוג וסטרטסיס מן הסתם תצטרך להתייחס לכך בימים הקרובים. אחרי נסיגתה של ננו דיימנשן מהתחרות נשארו שתי אפשרויות: מיזוג של סטרטסיס עם 3D או מיזוג שלה עם דסקטופ מטאל.

אבל סטרטסיס מפזרת לא מעט רמזים לכך שהיא לא באמת רוצה את המיזוג עם 3D. סטרטסיס אמרה למשקיעים שלה לפני יותר מחודש וחצי שהיא צריכה עוד זמן כדי לבחון את הצעת המיזוג של 3D ושהיא תיתן תשובה תוך חודש וחצי. היא לא אהבה את האקדח לרקה שהצמידה לה 3D (ובצדק, הדוחות של סטרטסיס שפורסמו מיד לאחר מכן היו טובים, ואילו אלה של 3D היו חלשים). אבל עבר כבר יותר משבוע מאז אותו דד ליין עצמי של סטרטסיס ותשובה מכיוונה של סטרטסיס לא מגיעה.

סטרטסיס גם פרסמה זימון לאסיפת בעלי מניות מיוחדת שתתקיים ב-28 בספטמבר, לאישור עסקת המיזוג השניה, זו שהיא מקדמת לבד, עם חברת דסקטופ מטאל, כשמנגד אין שום עדכון לגבי עסקת 3D. יותר מכך - הנהלת סטרטסיס גם כתבה בזימון לאסיפה שהנהלת החברה ממליצה לאשר את עסקת דסקטופ מטאל, למרות שהיא יודעת שהמשמעות היא ביטול המיזוג עם 3D. ולבסוף - את הזימון היא הוציאה ב-23 באוגוסט, בעיצומו של הזמן שהיא ביקשה לבחינת עסקת 3D. כל זה ועוד, מראה שהיא לא באמת רוצה להתמזג עם 3D. לביזפורטל גם נודע כי בסטרטסיס סבורים שעסקת דסקטופ מטאל מכניסה אותם לתחום חדש בעוד עסקת 3D היא רק עסקה פיננסית. כלומר, הם מאמינים שיש יתרון מהותי למיזוג עם דסקטופ ולא לזה עם 3D.

בינתיים, הסחבת וההתמהמהות של סטרטסיס עשו רע לשתי המניות. מניית סטרטסיס צללה ב-38% בחודשיים האחרונים למחיר של 13.2 דולר מניה ושווי של 914 מיליון דולר וזו של 3D התרסקה ב-53% למחיר של 5.04 דולר למניה ושווי שוק של 673 מיליון דולר. עם שווי מניות כאלה הגיוני עוד יותר שבסטרטסיס יגידו שהמיזוג לא נותן ערך מיידי למשקיעים שלה. הרי העסקה היא חציה במניות (ראו פירוט בהמשך), כלומר כעת המניות שוות הרבה פחות אבל - זה קצת סותר את הרצון של סטרטסיס להראות שהיא חושבת אסטרטגית לטווח ארוך. הרי זו מלכתחילה הסיבה בכלל לשקול את המיזוג עם 3D ולבחון אם הוא עדיף על עסקת דסקטופ מטאל.
 

מה יש בהצעת המיזוג החדשה של 3D?

בכל מקרה, הערכנו שהאקדח לרקה של 3D הוא לא באמת אקדח אמיתי אלא משחק במו"מ בין החברות וכעת אפשר גם לראות זאת כאשר 3D SYSTEMS מפרסמת כעת עוד עדכון להצעת המיזוג (אבל הרי ההצעה הקודמת הייתה האחרונה לא?). 

אבל ב-3D ממש נחושים לנסות ולהילחם על המיזוג עם סטרטסיס. עד כמה? הם שוב מעלים את ההצעה שלהם ואומרים כי "ההצעה מגיבה לבקשת סטרטסיס לתמורת מניות גבוהה יותר, ודאות גבוהה לסגירה, שימור אנשי מפתח ותפקיד מרכזי למנכ"ל סטרטסיס (יואב זייף. נ"א) בהנהלת החברה המאוחדת".

ההצעה החדשה לא מרשימה ונותנת לבעלי המניות של סטרטסיס עוד 2% ממניותיה של 3D, כך שהם יקבלו 46% ממניות החברה ולא 44%. על פי ההצעה החדשה, המחיר למניה הוא 7 דולר פלוס יחס חליפין של 1.6387, בעוד ההצעה הקודמת עמדה על 7.5 דולר במזומן ו-1.5444 מניות בחברה המאוחדת. לדברי 3D, ההצעה החדשה משקפת שווי של 27 דולר למניה, כולל סינרגיות כתוצאה מהמיזוג (לעומת 24.07 בהצעה הקודמת). 

בסטרטסיס חוששים מעסקת המיזוג עם 3D גם ואולי בעיקר כי הנהלת החברה כבר לא תשלוט בחברה החדשה. בניגוד לכך, בעסקות דסקטופ מטאל השליטה תישאר אצל הנהלת סטרטסיס. יש בכך גם היגיון - אם בסטרטסיס מאמינים שהם יודעים לנווט את החברה בצורה טובה יותר הם לא ירצו לאבד את השליטה. ב-3D ניסו לספר למשקיעים שהם נותנים מקום משמעותי להנהלת סטרטסיס בחברה הממוזגת כך שמנכ"ל סטרטסיס יואב זייף יקבל "תפקיד מרכזי", אבל לא סביר שזה מה שיספק את זייף וסטרטסיס.

ב-3D גם מוכנים לתת "ודאות לסגירה" בדמות 50 מיליון דולר ש-3D תשלם לסטרטסיס אם העסקה לא תקבל את אישורי הרגולטורים.
 

טון הדיבור של החברות - לא מראה על אמון ועל רצון לסגור עסקה. 3D: "דירקטוריון סטרסטסיס מתקדם עם המיזוג משמיד הערך עם דסקטופ מטאל"

אפשר גם לראות עד כמה אין אמון בין 3D וסטרטסיס. שתי החברות מוציאות הודעות למשקיעים (במקום לסגור את הדברים בהסכמה בחדרי חדרים). כאן אפשר לראות את חוסר האמון בהודעות הקודמות. גם בהודעה החדשה של 3D אפשר לראות את חוסר האמון. הנה מה ש-3D כותבים: "דירקטוריון סטרטסיס דוחה את המשך הדיונים בהתבסס על הסתכלות צרה של מחיר מניית 3D Systems הנוכחי ומתקדם עם המיזוג משמיד הערך עם דסקטופ מטאל"

ב-3D מוסיפים כי הנהלת סטרטסיס אישרה שעסקת המיזוג טובה וכי יש "סינרגיות תפעוליות משמעותיות אשר ינבעו מהמיזוג ויתורגמו למאות מיליוני דולרים של ערך לבעלי המניות" ולדבריהם הנהלת סטרטסיס גם אמרה להם שהנפילה במחיר המניה של 3D "הופך את ההצעה לבלתי מספקת".

ד"ר ג'פרי גרייבס, נשיא ומנכ"ל 3D אפילו מתבטא בצורה חריפה יותר: "הקשבנו לפידבק מבעלי המניות ועשינו מאמץ משמעותי בכדי להגיע לעסקה ידידותית אך נראה שאין מחיר שיספק את הדירקטוריון של סטרטסיס. בעלי המניות של סטרטסיס ראו את הדירקטוריון שלהם דוחה הצעה אחרי הצעה, ובינתיים הם צופים רק בהרס הערך העקבי. המשחק האחרון מצידם הוא ניסיון 'לגמור את הזמן' כביכול בדיונים איתנו, לצד התקדמות משמידת ערך עם המיזוג של Desktop Metal. אנו בטוחים שבעלי המניות יתמכו במיזוג שלנו וישלחו מסר חד משמעי לדירקטוריון סטרטסיס, שחברי הדירקטוריון לא יכולים עוד להגן על עצמם תוך כדי התעסקות עם ערך בעלי המניות".

כאמור, התשובה של סטרטסיס מן הסתם תגיע בימים הקרובים.

לקריאה נוספת:
>>> סטרטסיס בדוחות טובים, 3D בדוחות חלשים - זה מסביר את הלחץ של 3D והניסיון שלה לסגור במהירות את המיזוג
>>> חברת 3D מאוד רוצה את סטרטסיס. האולטימטום? משחקי מו"מ; לביזפורטל נודע: סטרטסיס תיתן תשובה ל-3D תוך חודש
>>> לא רק מיזוגים והשתלטויות: כיצד עובד תחום מדפסות התלת מימד?
>>> ננו מקפיצה את ההצעה לסטרטסיס ל-25 דולר ומאיימת: "נמכור את האחזקות" - אם ההצעה החדשה לא תתקבל
>>> סטרטסיס ו-3D בחילוקי דעות - האם יהיה באמת מיזוג? ממש לא בטוח
>>> סטרטסיס מקבלת הצעת רכישה מ-3D - המניה תעלה, אבל לא בטוח שהרכישה תושלם