התוצאות החלשות של נטו גרמו לעדי עזרא לקבל מניות בשווי מצומק

עדי עזרא קיבל השבוע לידי את מניות השליטה בקבוצת נטו, בעלת השליטה בקבוצה המוגדרת כחמישית בגודלה בשוק המזון בישראל. נטו חולשת על מותגים כמו ויליגר, טיבון-ויל, דלידג שלושת האופים ועוד רבים.

קריסה של 61% במניית נטו בשנה. עזרא עם בר רפאלי (צילום מסך: אינסטגרם)

עזרא מקבל לידיו 23.44% ממניות נטו, זאת בעקבות העברת המניות מידי נאמנות משפחת עזרא (שעדי היה חלק ממנה) ישירות לידיו. משפחת עזרא שולטת בחברת נטו אותו הקים הסבא, מאיר עזרא. ותיקי שוק ההון עוד זוכרים את מניית מאיר עזרא (השם הקודם של החברה) שעוררה גלים בשוק ההון בשנות ה-90' המוקדמות. דודי עזרא, אביו של עדי, מכהן כנשיא ויו"ר הקבוצה. עדי, אגב, נשוי לדוגמנית בר רפאלי.

שווי המניות שמקבל עדי עזרא עומד 56.2 מיליון שקל בלבד. לכאורה נשמע סכום מעט נמוך לחברה מזון כה גדולה וענפה. עזרא לא שולט לבדו בקבוצה, הוא מחזיק, כאמור, 23.44% מהמניות, כאשר לצידו בעל מניות נוסף, דוד מצסה, המחזיק בשיעור דומה.

העברת המניות לעדי שמה זרקור על השווי הנמוך לכאורה בו נסחרת אחת מקבוצות המזון הגדולות בישראל, ומדגישה את הירידה החדה שרשמה מניית בתקופה מאז העסקה האחרונה בין משפחת עזרא למצסה.
 

ביוני 2021 מכרה חברת נטו אחזקות נטו אחזקות +0.46% נטו אחזקות 8,806 +0.46% בסיס:8,766 פתיחה:8,766 גבוה:8,861 נמוך:8,633 תמורה:349,555 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: העוסקת בתחום המזון כ-3.3% מהחברה תמורת 40 מיליון שקל, סכום שהיווה פרמיה של כ-140% בזמנו. הרבה גבות הורמו כיצד ייתכן שמישהו מצליח למצוא קונה שירכוש בפרמיה כזו. בנוסף העניקה משפחת עזרא למצסה אופציה לרכישת כ-20% נוספים ממניות החברה ב-233.4 מיליון שקל. אופציה שמומשה בהמשך. 

<

משפחת מסצה מכירה היטב את ענף המזון. מי שקנתה את המניות הייתה חברת נור יסכה, שבבעלות דוד מצסה. גבריאל מצסה, אחיו של דוד, מפעיל משחטת עופות תחת חברה בשם טל-הל יסכה, אשר לה פעילות עסקית עם נטו מלינדה שבשליטת נטו אחזקות (46.32%). נטו היא חברת אחזקות, ביצועיה מושפעים באופן ישיר מתוצאות נטו מלינדה שהיא הזרוע הביצועית של הקבוצה. 

נטו נסחרה רגע לפני אותה עסקה מתחת ל-500 מיליון שקל כשקצב הרווחים שלה עמד על כ-100 מיליון שקל. מכפיל רווח של 5. במקביל חילקה אז החברה האם דיבידנד שמן במיוחד של למעלה ב-700 מיליון שקל בתקופה של כשנתיים. כך בעצם נרקמה העסקה, דוד מסצה, בעלי נור יסכה, רצה נתח מנטו, שבבעלות משפחת עזרא, והיו לו את כל הסיבות הטובות כשהחשש של משקיעים שמתבטא גם בתביעות נגזרות הוא שמועברים בעצם רווחים לפעילות של מסצה דרך עסקאות סיבוביות ועל חשבון בעלי מניות המיעוט.

לאחר אותה עסקה זינקו מניות נטו אחזקות ונטו מלינדה לשיאים שלא ידעו לפני כן, אך זה לא החזיק מעמד. נטו הגיעה בשיאה לשווי שוק של כמיליארד שקלים, ונטו מלינדה בשיאה עמדה על שווי שוק 3.5 מיליארד שקלים.

בסוף חודש אפריל 2022 התהפכה המגמה והמניות החלו לצלול. כמה לצלול? ב-12 החודשים האחרונים קרסו מניות נטו אחזקות ונטו מלינדה ב-61% ו-64% בהתאמה. כן, בדיוק באותה תקופה בה המדדים המובילים בבורסה איבדו כ-10%. אם נסתכל על ביצועי המניות מתחילת 2023, נראה ירידה של 35% ו-51% בנטו אחזקות ונטו מלינדה, בהתאמה. לשם השוואה, מאז תחילת השנה עלה המדדים בבורסה ב-3%-5%. נטו אחזקות נסחרת כיום בשווי שוק של 240 מיליון שקל ונטו מלינדה לפי שווי שוק של 885.1 מיליון שקל.

גרף מניית נטו אחזקות בשנתיים האחרונות.

המניה לא ירדה סתם ככה כדי "להתאזן" לאחר הזינוק החד שלה. מה שבאמת גרם לכך היו הרעה בתוצאות ושרשרת תביעות נגד נטו. הבולטת שבהן הוגשה ביוני האחרון לבית המשפט המחוזי בתל אביב, בה נטען כי יש קשר לכאורה בין לפרמיה הגבוהה לכאורה שקיבלה משפחת עזרא על המניות שמכרה, ובין הרחבת הפעילות מול טל-הל יסכה - ספקית עופות בכשרויות רגילות של נטו מלינדה. עוד טענו התובעים כי נוצרו לחברה נזקים נוספים שלא כומתו בקשר עם הקדמת תשלומים לטל הל יסכה.

לפי נתוני דו"חות 2022 אכן נעשתה הגדלת היקף העסקאות עם טל הל יסכה. אם בשנת 2020 רכשה נטו מלינדה 17.3% מהיקף העופות (תחת הקטגוריה עופות טריים וקפואים) מהמשחטה של משפחת מצסה. בשנת 2021 היקף זה גדל לשיעור של 34.6%  וב-2022 ל-50.7%.

גם הנתונים העסקיים של חברת נטו מלינדה לא תרמו יותר מדי למניה שלה וברבעון השני של 2023 רשמה צניחה ברווח הנקי ל-8.5 מיליון שקל, כשקצב הרווחים מסתכם ב-34-40 מיליון שקל לעומת מעל 100 מיליון שקל בשנה קודמת. הכנסות ברבעון ירדו בכ-4.3% לכ-1.05 מיליארד שקל. בחברה הסבירו כי הירידה ברווחיות נובעת מהעלייה בדולר (שכן רוב הבשר הקפוא בישראל מיובא), ללא התאמת מחיר המכירה ללקוחות.

עדי, בעל השליטה החדש-ישן, ייצטרך לעבוד מחדש על האמון מול שוק ההון, ולהוכיח, אולי, שקבוצת נטו יכולה לתרגם את הנוכחות המרשימה שלה בסופרמרקטים לדיבידנדים לכלל בעלי המניות. יש לו יתרון - הוא נכנס בשפל. השאלה אם מכאן אפשר רק לעלות?