לקראת פרסום נתוני האינפלציה בארה"ב: הנתון שמעניין את הפד עלול לאכזב

נתוני האינפלציה במשק האמריקאי יתפרסמו מאוחר יותר היום, והם עשויים להפתיע, אבל לאו דווקא לטובה. על פי תחזיות הכלכלנים, מדד המחירים לצרכן (CPI) צפוי לעלות ב-0.1% בחודש אוקטובר, קצב שנתי של 3.3%, לעומת מדד של 0.4% שנרשם בספטמבר, קצב שנתי של 3.7%.

מה האינפלציה הצפויה?

הירידה הצפויה באינפלציה נובעת בעיקר מירידה שנרשמה במחירי האנרגיה באוקטובר, לאחר שמחיר גלון דלק בארה"ב ירד מסביבות 3.96 דולר בספטמבר ל-3.74% באוקטובר.
לכאורה מדובר בחדשות טובות, אלא שהבעיה טמונה בליבת מדד המחירים. מדד הליבה (Core CPI) הוא נתון האינפלציה שמנטרל את רכיבי המזון והאנרגיה שנחשבים לתנודתיים, כך שהוא משקף בצורה יותר מהימנה את האינפלציה "הדביקה", שממנה קשה יותר להיפטר. זאת הסיבה שמדד הליבה הוא הנתון שהפד מחשיב כיותר מהימן בעת קבלת החלטות הריבית.

> ​העלאות הריבית בארה"ב עוד לא נעצרו לגמרי, אבל יש כבר מי שרואה אותה יורדת

על פי תחזיות הכלכלנים, מדד הליבה צפוי להישאר ללא שינוי לעומת ספטמבר, אז שיקף קצב אינפלציה שנתי של 4.1%. המשמעות היא שהאינפלציה "הדביקה" לא נחלשה באוקטובר.

ייתכן כי ההטיה למעלה של מדד הליבה נובעת, לפחות בחלקה, משינויים באופן חישוב המדד שערכה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה האמריקאית. עם זאת, נתון שיישאר ללא שינוי באוקטובר עשוי להיתפס כאכזבה בעיני המשקיעים שמצפים לחזרתה ההדרגתית של האינפלציה ליעד שהציב לה הפד, ולהפסקה של העלאות הריבית.

ואומנם, בדברים שנשא בשבוע שעבר בכנס של קרן המטבע הבינלאומית בוושינגטון, הותיר יו"ר הפד ג'רום פאואל את הדלת פתוחה להעלאות ריבית נוספות. לדבריו, "אנחנו יודעים שהתהליך המתמשך של התקדמות אל עבר היעד של 2% אינפלציה אינו בטוח. האינפלציה גרמה לנו כמה כאבי ראש. אם יהיה מתאים להדק את המדיניות המוניטרית עוד, לא נהסס לעשות זאת".
 

שיא האינפלציה - 9.1% 

בשיאה הגיעה האינפלציה בארה"ב לרמה של 9.1% ביוני 2022. מאז, בעקבות מהלך העלאות הריבית המתמשך נחלשה בהדרגה. עם זאת, כאמור, היא עדיין רחוקה למדי מהיעד של הפד, וככל שהיא עקשנית יותר, קשה יותר להחליש אותה. המדד אומנם מאט בחודשים האחרונים - כאשר בחודש שעבר הוא העיד על שיעור אינפלציה זהה לחודש שלפניו - אבל זה עדיין רחוק מאוד מהיעד של הפד.