אופנהיימר: טאואר – שמירה על המלצת Outperform; אפסייד של 31%

חברת המוליכים למחצה הישראלית  טאואר +1.45% טאואר 17,470 +1.45% בסיס:17,220 פתיחה:17,240 גבוה:17,540 נמוך:17,100 תמורה:36,412,894 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: כבר הייתה בדרך להיות חלק מאינטל, וזה היה יכול להיות מעניין מאוד לבעלי המניות - מספר ימים לפני ההודעה על ביטול העסקה, מחיר המניה של טאואר עמד על 34.3 דולר, והשלמת העסקה הייתה מציבה לה מחיר של 53 דולר למניה - אחלה רווח של 54.5%. אבל הסינים הרסו את העסקה. בנוסף לזה, דוחות הרבעון השלישי לא היו מרשימים במיוחד והתחזית הייתה אפילו מאכזבת, אבל בבית ההשקעות אופנהיימר בכל זאת אופטימיים ומשאירים את המלצת הקניה שלהם עם מחיר יעד של 35 דולר - אפסייד של 31%.

"טאואר סמיקונדקטור, יצרנית שבבים אנלוגיים הפועלת במודל foundry, פרסמה תוצאות בהתאם לצפי וסיפקה תחזית נמוכה במעט מהקונצנזוס. החברה מצליחה להתגבר על מגמות החלשות בשוק השבבים האנלוגיים, ולהציג רווח ותזרים מזומנים גבוה גם בשיעורי ניצולת נמוכים של מפעליה", נכתב בדוח של אופנהיימר. "הנהלת טאואר סיפקה תחזית ארוכת טווח - הכנסות של 2.65 מיליארד דולר ורווח נקי של 0.5 מיליארד דולר, בהנחת השלמת תכניות השקעה ושיפור בשוקי היעד, תחזית שמעידה על פוטנציאל ניכר לצמיחה עתידית. פוטנציאל זה אינו מגולם בתמחורה הנוכחי הנמוך של המנייה  הנסחרת במכפיל רווח של 11 לתחזית 2024 ומכפיל EBITDA  של 3.5, דיסקאונט עמוק לענף השבבים. מניית טאואר מהווה לדעתנו הזדמנות "ערך" יוצאת דופן, מדורגת בהמלצת Outperform  עם מחיר יעד של 35 דולר, ונמנית על רשימת המומלצות "ישראליסט"."

"ברבעון השלישי 2023 הציגה טאואר הכנסות של 358 מיליון דולר, מעט נמוך מהקונצנזוס של 359 מיליון דולר, עם רווח non-GAAP  של 0.54 דולר למניה, מעל הקונצנזוס של 0.50 דולר ומעל תחזיתנו של 0.47 דולר. שיעור הרווח הגולמי עמד על 24.3%, בהתאם לצפי, כאשר הרווח התפעולי זינק ל-362 מיליון דולר, הודות לקבלת פיצוי מאינטל בגין ביטול עסקת הרכישה (בנטרול סכום זה הציגה החברה רווח תפעולי non-GAAP של 57 מיליון דולר, מעל תחזיתנו של 53 מיליון דולר). החברה ייצרה תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של 402 מיליון דולר (כולל התשלום מאינטל), וסיימה את הרבעון עם קופת מזומנים של 1.23 מיליארד דולר, כנגד חוב בגין אג"ח להמרה של 228 מיליון דולר, מזומנים נטו של כמיליארד דולר, כ-9 דולר למניה או כ-35% משווי השוק הכולל".

"תמהיל ההכנסות:  בתמהיל הכנסות הרבעון חלה התאוששות במכירות שבבי RF למכשירי הסלולר (26% מהכנסות), כאשר מכירות שבבי RF לתשתיות הענן נותרו חלשות (10% ממכירות), אך צפויות להשתפר בהתאם לירידת המלאים בשוק. נתח מכירות שבבי ניהול מתח Power ירדו ל-21%, בהתאם למגמות החלשות בשוקי הרכב והתעשיה, כאשר נתח מכירות הסנסורים ורכיבי discretes נותרו דומים לרבעונים הקודמים, 18% ו-17% בהתאמה. מבחינת שיעורי ניצול קובלת מפעלים, מרבית מפעלי יצור של טאואר שמרו על שיעורי ניצולת של 60%-65%, כאשר  Fab2 הישראלי עמד על ניצולת של 75%, ואילו Fab3  בארה"ב, המתמחה בייצור שבבי RF SiGe לשוק תשתיות הענן הציג ניצולת נמוכה של 40%".

"תחזית: הנהלת טאואר צופה ברבעון הבא ירידה בהכנסות לרמה של כ-350 מיליון דולר, בהתאם למגמות ענף השבבים. יחד עם זאת, החברה צופה התאוששות בשוק השבבים החל מ-2024, ובמקביל ממשיכה בתכניות התרחבות, תוך שימוש במצבת מזומניה הגדולה. במודל ארוך הטווח ובשיעורי ניצולת אופטימליים של 85%, צופה הנהלת טאואר הגעה למחזור הכנסות של 2.65 מיליארד דולר, גבוה ב-90% מהרמה הנוכחית, תווך מנוף רווחיות, עם צפי לרווח גולמי של 740 מיליון דולר (שיעור של 28%), רווח תפעולי של 560 מיליון דולר ורווח נקי של 500 מיליון דולר".

"המלצת השקעה: אנו צופים צמיחה רב-שנתית בפעילות טאואר, שאיננה מגולמת לדעתנו בתמחור הנוכחי. מניית טאואר נסחרת בתמחור חסר עמוק לענף השבבים, ובכך מדורגת Outperform  עם מחיר יעד של 35 דולר, מכפיל רווח של 15 ומכפיל EBITDA  של 5.6 לתחזיות 2024, עדיין דיסקאונט לממוצע ענפי, ונמנית על רשימת המומלצות "ישראליסט"."