תוצאות טובות למיטב, אבל הבשורה בפיצול הפעילות להצפת ערך

חברת מיטב השקעות -1.28% מיטב השקעות 2,400 -1.28% בסיס:2,431 פתיחה:2,430 גבוה:2,448 נמוך:2,390 תמורה:1,543,481 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: נולדה מתוך תחום ההשקעות - היא אחת מקבוצות ניהול ההשקעות הגדולות בארץ עם פעילות של קרנות נאמנות, גמל, פנסיה, ניהול תיקים וברוקראז'. אלא שבעשור האחרון מיטב התרחבה לפעילויות נוספות והפכה להיות אחת הקבוצות הפיננסיות הגדולות בארץ כשיש לה פעילות מימונית לעסקים (פניסולה) לצד פעילות מימונית לציבור ופעילות של החזקות נוספות פחות סינרגטיות כמו ליקווידיטי (כ-37%) שעוסקת בהעמדת הלוואות לחברות צמיחה בתמורה לזרם ההכנסות העתידי שלהן (איגוח) ויכולה להציף ערך גדול בהמשך (אבל גם יכולה להיות בלון שיתפוצץ).

ההנהלה של הקבוצה שנסחרת ב-1 מיליארד שקל, סבורה כבר תקופה ממושכת שהערך של הקבוצה גבוה יותר ולא מתבטא במחירי השוק וכעת התקבלה החלטה לפצל את הפעילות כשחברה אחת תפעל בתחום ההשקעות (ניהול כספים לציבור) ותהיה חברת ערך משמעותית וחברה שנייה תהיה חברת צמיחה עם כל הפעילויות בתחום המימון וההשקעות האלטרנטיביות. 

המהלך הזה שצפוי להיערך בטווח של השנה הקרובה, אמור להעלות את השווי הכולל שכן משקיעים יאפסו את הדיסקאונט על ההשקעה במיטב שנבע מהיותה של מיטב חברת החזקות וכן הוא יאפשר להשקיע באופן ישיר בכל אחת מהפעילויות. כך או אחרת, מדובר בתהליך שיקח זמן ועד שהוא לא קורה, עדיין מוקדם לברך על המוגמר, אם כי, מניית החברה צפויה להגיב על כך בעלייה. 
 

תוצאות טובות ברבעון שלישי

הכנסות החברה ברבעון השלישי לשנת 2023 הסתכמו בכ-334 מיליון שקל, עלייה של כ-12%, לעומת כ-299 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד; ה-EBITDA המנוטרלת ברבעון השלישי לשנת 2023 הסתכמה בכ-102 מיליון שקל, לעומת כ-91 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, עלייה של כ-12%; היקף הנכסים המנוהלים של החברה עלה ברבעון הנוכחי בכ-9.5 מיליארדי שקל ונכון ליום ה-30 בספטמר,2023 מסתכם לכ-254 מיליארד שקל. מתחילת השנה עלו הנכסים המנוהלים בכ-15%

"נכון למועד אישור הדוחות הכספיים לא קיימת השפעה מהותית לרעה על התוצאות הכספיות של החברה", אומר היום אילן רביב, מנכ"ל מיטב בית השקעות, "אך אין ביכולתנו להעריך בטווח הבינוני את ההשפעה עקב פגיעה אפשרית בכלכלת המדינה והתנודתיות בשווקים, של התמשכות הלחימה.

פועל להצפת ערך בקבוצה, אילן רביב,   קרדיט רמיזרנגר

"ברבעון השלישי המשיכה החברה בצמיחה אורגנית חזקה בעיקר בתחומי הגמל והפנסיה ובתחום שירותי המסחר ללקוחות פרטיים. החברה ממשיכה בבחינת ביצוע הנפקה (IPO) בבורסה בתל אביב של מיטב טרייד, חבר הבורסה של החברה וביום 19 בספטמבר הוגשה טיוטת תשקיף לרשות ניירות ערך ולבורסה". 
 

מכפיל רווח של 6

הצפת הערך למעשה אמורה להגיע משני כיוונים - הנפקה של מיטב טרייד שעל פי בדיקת ביזפורטל עשויה להגיע לשווי של 500 מיליון שקל, וכן הפיצול "הגדול" של הפעילות להשקעות וברוקראז לעומת כל היתר. 

הנהלת החברה מסבירה כי עיקר העלייה ברווחים נובע מעלייה בתוצאות במגזר הגמל והפנסיה ובמגזר חבר הבורסה. הרווח התפעולי הסתכם בכ-84 מיליון שקל, בהשוואה לכ-72 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, עלייה של כ-17%.

הרווח הנקי לרבעון השלישי לשנת 2023 הסתכם בכ-40 מיליון שקל, בהשוואה לכ-32 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. העלייה נובעת מעלייה ברווח התפעולי כאמור לעיל ובירידה בהוצאות המימון, בעיקר עקב עליית מדד נמוכה יותר ברבעון הנוכחי מאשר ברבעון המקביל אשתקד. קצב הרווחים של החברה הוא 160 מיליון שקל ומדובר על מכפיל רווח של כ-6. מכפיל יחסית נמוך שכן אחרי הכל, מיטב וותיקה ומפוזרת היטב בין שלל הפעילויות בתחום ניהול ההשקעות עם אפשרות לאפסייד במידה וחלק מהחזקות החלום יתממשו. 
 

זינוק בפעילות הגמל והפנסיה

היקף נכסי הגמל והפנסיה של החברה עלה ב-23% ל-111 מיליארד שקל, בהשוואה ל-90 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד. ההכנסות ברבעון השלישי לשנת 2023 במגזר חיסכון ארוך הטווח הסתכמו לסך של כ-123 מיליון שקל לעומת סך של כ-103 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. העלייה נובעת מגידול בהיקף הנכסים הממוצע, מעלייה בשיעור דמי הניהול הממוצע ומגידול בהפקדות בקרנות הפנסיה של החברה.

בתחום קרנות הנאמנות הסתכמו ההכנסות ברבעון בכ-90 מיליון שקל, לעומת סך של כ-95 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הירידה נובעת בעיקר מירידה בהיקף הנכסים המנוהל של הקרנות המסורתיות, לאור פדיונות שחווה ענף זה.

ההכנסות ברבעון השלישי לשנת 2023 במגזר חבר הבורסה הסתכמו לסך של כ-41 מיליון שקל לעומת סך של כ-30 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. העלייה נובעת מגידול בכמות לקוחות המגזר ומגידול בהכנסות המימון.

ההכנסות ברבעון השלישי לשנת 2023 במגזר האשראי החוץ בנקאי הסתכמו לסך של כ-60 מיליון שקל לעומת סך של כ-50 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. החברה רואה בפעילות האשראי החוץ בנקאי מנוע צמיחה אשר מפוזר על פני 3 חברות שונות הפועלות בתחומים שונים בארץ ובחו"ל והעלייה נובעת בעיקר מעלייה בהכנסות פנינסולה (אשראי לחברות קטנות ובינוניות בארץ) ומיטב מימון (אשראי ללקוחות פרטיים בארץ).