הכלכלנים - בנק ישראל לא יוריד מחר את הריבית; האם זו טעות?

הוועדה המוניטרית של בנק ישראל צפויה מחר להודיע כי למרות הירידה באינפלציה, למרות הירידה בדולר, למרות המלחמה, הריבית תישאר על 4.75%. הנגיד פרופ' אמיר ירון אמר לנו בשנתיים האחרונות כי הריבית הגבוהה תרד רק כאשר האינפלציה ובעיקר אינפלציית הליבה תהיה במגמת ירידה. זה כבר קורה. אינפלציית הליבה היא קצת מעל 3% והסימנים להמשך ירידה חיוביים - האינפלציה הצפויה בשנה הקרובה היא כ-2.7%. בנק ישראל השתלט על האינפלציה. 

ויש כאלו שסבורים שהריבית תרד - הנה הסיבות

השיקולים שלא להוריד ריבית

אז האינפלציה ירדה ובכל זאת, הנגיד לא מוריד את הריבית - הסיבה לטענתו החשש מעליית שער הדולר. שער הדולר בהחלט יכול לעלות, אבל שימו לב - הדולר כמעט 10% מתחת למחיר השיא  שנקבע לפני כחודש. הנגיד אמר שעליית הדולר עלולה להעלות את האינפלציה והחשש שהורדת הריבית תוביל לביקושים לדולר על רקע פערי הריביות. נו, בבקשה, שיגיעו ביקושים. יש לבנק ישראל דולרים למכור (ניצל 8.5 מיליארד דולר מתוך 45 מיליארד דולר), ובהינתן פערי הריביות הקיימים, לא בטוח שרבע אחוז יהיה כה דרמטי, וגם אם הדולר יעלה קצת בחזרה - זה ממש לא משפיע דרמטית על האינפלציה, במיוחד לא בשוק של ביקושים יורדים.

אז למה הריבית לא תרד? כי בנק ישראל חושש מאוד מטעות. הורדת ריבית עכשיו כשבהמשך יתברר שלא הצלחנו לנטרל את האינפלציה במידה והיא תרד לאט מדי. זה לא נראה כעת, אבל בנק ישראל והנגיד רוצים להיות מאוד בטוחים, רק שהביטחון שלהם וחוסר הרצון שלהם לקחת אחריות אמיתית בשעה קשה זו, פוגע מאוד בעסקים, בפרטיים ובכל המשק. בנק ישראל שולח חיצים לשר האוצר שלא מגבש תקציב מקוצץ, אבל "בבית" הוא לא עושה את המעט שהוא יכול לטובת המשק. גם הורדה קטנה תהיה חדשה טובה. לא חייבים להוריד ברבע אחוז, אולי בבנק מכינים לנו הפתעה קטנה? 

בנק ישראל גם לא רוצה להיות המוביל העולמי. הוא כבר שנים הולך אחרי הנגיד האמריקאי - ואיך פתאום הוא יעקוף אותו ויהיה הבנק המרכזי שמוביל את ירידות הריבית? וכל זה בשעה שנראה שהפחתת הריבית בעולם הולכת ונדחית. הציפיות שהיא תהיה ברבעון השני של 2024 ויש כאלו שסבורים שרק ברבעון האחרון של 2024.   

יהיו השיקולים אשר יהיו, הכלכלה והעסקים ספגו מאוקטובר מכה קשה כשאפילו במרכז הארץ היקף הפעילות ירד ב-20%. הריבית הגבוהה מקשה על הלווים, על בעלי המשכנתאות, על העסקים וזה במקביל לקושי הכלכלי הגדול בכמעט חודשיים האחרונים מאז פרוץ המלחמה. צריך לרדת לשטח. לכו לאכול חומוס בחומוסיות, קפצו לקנות קלסרים בחנות לציוד משרדי, ותקנו פרחים מהחנות השכונתית ותראו - הכל ריק. אם תדברו איתם תבינו שיש מצוקה אמיתית. מצב העסקים הקטנים נואש. זה לא כולם, זה הרוב.  אז אם לא עכשיו להוריד ריבית, אז מתי?
 

הכלכלנים - בנק ישראל לא יוריד את הריבית

הכלכלנים שמקבלים אינדיקציות מבנק ישראל סבורים שהריבית לא תרד. אחת הסיבות היא שהבנק לא מתכוון להוריד ריבית כל עוד יש לו תוכנית מגירה להילחם בעליית שער הדולר. הורדת ריבית שעלולה להעלות את שער הדולר, לכאורה סותרת את המטרה של התוכנית להורדת שער הדולר. לא בטוח שזה שיקול חשוב ומרכזי, במיוחד בהינתן ששער הדולר לא ישתולל כתוצאה מירידה ריבית קטנה.  מעבר לכך, חשוב להזכיר שמה שמשפיע בעיקר על שער הדולר הוא תנועות של גופים מוסדיים כדי לגדר את השקעותיהם בוול סטריט. 
 

השוק אמר את דברו - הריבית כבר ירדה במחירי האג"ח

השוק מתמחר ירידת ריבית בשנה הקרובה וכבר עכשיו. על פי מחירי אגרות החוב הממשלתיות אפשר לראות שמדובר על הפחתה לריבית של 3.25%-3.5% בשנה הבאה. למעשה, אגרות החוב הקצרות ירדו בחודש האחרון בלפחות 0.4% בחישוב שנתי וזה כשלעצמו מעיד על כך שהשוק מקדים את הורדת הריבית והוא כבר מתמחר אותה. אז אם השוק מתמחר ריבית ואנשים (משקיעים) פועלים תחת ריבית נמוכה יותר, למה זה לא מתבטא במשכנתאות של הפרטיים ובריבית לעסקים?  

התשובה היא החשש. בנק ישראל ובצדק מסוים חושש לטעות. אחרי הכל, אנחנו לא יודעים איך תתפתח ותתרחב המלחמה בדרום ובצפון. אנחנו לא יודעים עד כמה הממשלה ובמיוחד שר האוצר מסוגלים לעצור את התקציבים הנדרשים לצבא ולייצר מקורות לתקציבים הנוספים לצד צמצום תקציבים קואליציוניים. בנק ישראל חושש בצדק, הכל יכול להיות בהמשך, אבל בחינה קרה של מכלול הנתונים כעת מראה שההתעקשות שלו להשאיר את הריבית פוגעת במשק.