מיקרוסופט הפכה לחברה הגדולה בעולם - אבל האם היא תישאר כזו?

מיקרוסופט  MICROSOFT +1% MICROSOFT 417 +1% סגירה:0 פתיחה:411.06 גבוה:417.4 נמוך:411.06 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: היא כנראה החברה המצליחה ביותר בשנה האחרונה, וכל המספרים מגבים את הטענה הזו - המנייה שלה נסחרת בשיא היסטורי של 405 דולר ושווי השוק שלה כבר חצה את רף ה-3 טריליון דולר, כאשר היא לאט לאט מתרחקת מאפל  APPLE +0.59% APPLE 229.87 +0.59% סגירה:0 פתיחה:228.17 גבוה:230.72 נמוך:228.16 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . המנייה של מיקרוסופט הציגה ביצועים יותר טובים ממדד ה-S&P 500 בשנה האחרונה, וגם ב-3, 5, ואפילו 10 השנים האחרונות. ורק בשביל לסבר את האוזן, אם הייתם משקיעים 5,000 דולר במנייה בהנפקה במרץ 1986, היו לכם היום כבר 22 מיליון דולר.

מניית מיקרוסופט ב-5 השנים האחרונות

אלה אכן מספרים יפים ונוצצים, אבל בשביל להבין איך מיקרוסופט הגיעה לאיפה שהיא נמצאת, וחשוב מכך - האם היא יכולה להישאר שם, כדאי לבחון מקרוב את מה שהיא עשתה בתקופה האחרונה, ובאופן ספציפי יותר, ב-10 השנים האחרונות, מאז שהמנכ"ל הנוכחי, סאטיה נדלה, נכנס לתפקיד.

פי 10 ב-10 שנים

ב-10 השנים מאז שנדלה נכנס לתפקיד (כמעט 10, הוא מונה בפברואר 2014), המנייה של מיקרוסופט עלתה כמעט פי 10, או 1,000%, וזאת בהשוואה ל-S&P 500 שעלה "רק" ב-161%. את רוב ההצלחה של החברה בתקופה הזו אפשר לייחס למהנדס שהיה עד אז עוד אלמוני ומאז הצליח להחיות את החברה מחדש.

המיקוד המרכזי של נדלה במהלך תפקידו היה השקעה בפלטפורמת הענן של החברה, Azure, שלפי ג'פריס מחזיקה היום כבר בנתח שוק של 37% לעומת 18% ב-2016 והכניסה ב-2023 64.5 מיליארד דולר לפי ההערכות - בערך 30% מההכנסות של החברה. 

סאטיה נדלה, מנכ"ל מיקרוסופט; קרדיט: אתר החברה

ההשקעה ב-AI - האם מיקרוסופט תממש את הפוטנציאל?

מאז ההשקה של ChatGPT של חברת OpenAI, בה מיקרוסופט מחזיקה ב-49%, לפני שנה וחודשיים, המנייה של מיקרוסופט זינקה ב-66% לעומת 22% של ה-S&P 500, עלייה מרשימה מאוד בשביל חברה בסדר גודל כזה. אבל עיקר העלייה נובע מהציפייה של המשקיעים לפריצת דרך בתחום, כאשר הם רואים את מיקרוסופט כמובילה בו, ומכאן ניתן להניח שההצלחה של מיקרוסופט בהמשך תהיה קשורה באופן ישיר למימוש הפוטנציאל שהמשקיעים רואים בה בתחום הבינה המלאכותית.

כאמור, המנייה נסחרת במחירי שיא, והיא ממש לא זולה, מה שאומר שמי שמשקיע היום (או לא מממש את ההשקעה שלו) צריך מאוד להאמין שהחברה אכן יכולה להציג פיתוחים משמעותיים חדשים. האנליסטים אומנם עדיין אופטימיים, כמו האנליסט של ג'פריס, ברנט טיל, שהציב למנייה מחיר יעד של 450 דולר (אפסייד של 11%), אבל הוא גם מדגיש שמכפיל הרווח העתידי שלה עומד היום על 32.6, לעומת ממוצע של 27.1 למניות במדד הנאסד"ק.

למשקיעים שהיו בזמן בועת הדוט.קום עוד יש זכרונות כואבים

המצב הנוכחי מזכיר מאוד את מצב המנייה לפני 25 שנה, גם אז המנייה עלתה בחדות לאור הציפיות מהגבהים שהחברה תגיע אליהם בזכות ההמצאה החדשה אז - האינטרנט. בדיעבד, המשקיעים שהחליטו לממש עשו את ההחלטה הנכונה - אחרי שהגיע לשיא של 60 דולר בדצמבר 1999, המנייה התחילה לרדת בהדרגתיות עד שהגיעה למחיר של 15 דולר ב-2009, ירידה של כמעט 75%, והמנייה לא חזרה לאותם מחירים עד לאוקטובר 2016.

ועדיין, הרבה דברים השתנו מאז. בשנת 2000, מיקרוסופט לא הייתה במיקום טוב בתחום הטלפונים הסלולאריים, בעיקר לעומת מי שהחזיקה בתואר החברה הגדולה ביותר עד לא מזמן, אפל. בנוסף, בינואר 2000, ממש באזורי השיא של המנייה, המנכ"ל דאז והמייסד ביל גייטס הודיע שהוא מתפטר.

אחת החוזקות של מיקרוסופט היום היא ההנהלה החזקה שלה גם מעבר למנכ"ל נדלה - סמנכ"לית הכספים למשל, איימי הוד, נמצאת בחברה כבר 21 שנה, וגם גייטס עצמו עדיין נמצא בסביבה כיועץ טכנולוגי. יש גם את בראד סמית', עורך הדין של החברה שנמצא איתה כבר 30 שנה ועזר לה להתמודד בהצלחה עם עם תביעות גדולות שהוגשו נגדה בטענות של פגיעה התחרות בשנות ה-90 ושנות ה-2000. סמית' הוא כיום נשיא החברה וסגן יו"ר הדירקטוריון.

הרבה תלוי באלטמן

אין חולק על כך שהשותפות של מיקרוסופט עם OpenAI והמנכ"ל שלה, סם אלטמן, היא מהגורמים העיקריים שהביאו אותה לאיפה שהיא נמצאת היום, וסאגת הפיטורים של אלטמן בהחלט המחישה כמה הקשר בין הצדדים חזק. אלטמן עדיין מכהן כמנכ"ל בחברה פרטית, ורוב הכוח עדיין אצלו, אם כי קשה להאמין שהעובדה שמיקרוסופט מחזיקה רק ב-49% מהחברה אומרת שאין לה את המילה האחרונה. ובכל זאת, אלטמן הוא האיש שמנווט את הספינה בתחום הזה.

סם אלטמן, מנכ"ל OpenAI; קרדיט: ויקיפדיה - TechCrunch

מה כל זה אומר למשקיעים?

"למשקיע שמחפש השקעות לטווח קצר, אין הרבה הגיון בלקנות מניות של מיקרוסופט, בעיקר בגלל שהציפיות מהחברה גבוהות מאוד כרגע", כותב ג'ין מאנסטר מחברת הניהול Deepwater Asset Management. "זו לא הולכת להיות שנת הפריצה של החברה בתחום ה-AI, זה הולך לקרות בעוד 3 או 5 שנים", הוא מוסיף.

יכולות בינה מלאכותית הן עדיין לא יכולות מהותיות בשביל רוב העסקים, והרוב הגדול אפילו לא רוצה להשקיע בללמוד מה הן יכולות לתרום לו. בשביל להגיע לאימוץ רחב של הטכנולוגיה צריך להשקיע עוד המון משאבים ולחכות עוד הרבה זמן, אז אולי כדאי לחכות ולראות לאן הדברים הולכים. 

ורק מתוך סקרנות, שאלנו את ChatGPT האם הוא חושב שמיקרוסופט תצליח בתחום ה-AI, וזו הייתה תשובתו:
אין לי את היכולת לחזות את העתיד, כולל האם חברות מסוימות יצליחו בתחום ה-AI. ההצלחה של מיקרוסופט או כל חברה אחרת בתחום תלויה במספר גורמים כמו איכות הטכנולוגיה, חדשנות, ביקושים, תחרות והחלטות אסטרטגיות.

אולי ה-AI הזה בכל זאת מבין משהו.