כרטיס אדום להנהלת סולאראדג' - אין להם מושג מה קורה בשוק הפאנליים הסולאריים

אין דבר כזה רק להצליח, רק לעלות, רק להכות את התחזיות. חברות בעולם עסקי דינמי, גם מפספסות, גם מאכזבות. תעברו על כל אחת מהחברות הבינוניות-גדולות בוול סטריט ותמצאו שלכולן היה משבר או במקרה הטוב משברון.

העניין הוא איך מתנהלים בתקופת המשבר, האם הנהלת החברה מספקת נתונים אמינים או מתחבאת ואולי הכי חשוב - האם היא שולטת באירוע. האירועים בסולאראדג' סולאראדג' +2.98% סולאראדג' 11.05 +2.98% סגירה:0 פתיחה:10.67 גבוה:11.4 נמוך:10.41 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: יצאו משליטה. הבעיות שם קשות ומבטאות חוסר ידיעה-הבנה של המתרחש. החברה נהנתה עד לפני 9 חודשים מגאות בעסקיה. היא מספקת ממירים לפאנליים סולאריים והשוק פשוט התפוצץ מביקושים.

החברה פועלת בשני שווקים - ארה"ב ואירופה והיא מאוד דומיננטית, שנייה לאמפייז בארה"ב ומובילה באירופה. התחזיות קדימה היו חזקות במיוחד בהינתן שהביקוש לפאנליים על רקע התמיכה הממשלתית והמימון ימשכו, כשכמובן גם משבר האקלים והרצון בסביבה ירוקה יותר תומכים בגאות.

אבל, בסוף זה כסף - וכשהריבית עלתה, הביקושים החלו לרדת. ואז גם הסובסידיות במקומות שונים בעולם הופחתו, כשההשפעה על החברה היתה אקוטית (בעיקר השינוי בקליפורניה).

זה פגע בכדאיות הכלכלית של הטמעת מערכות ביתיות, והלקוחות עצרו הזמנות. זה התחיל בארה"ב וגלש במהירות לאירופה. כל השלבים האלו הפתיעו את הנהלת החברה וזה מאוד בעייתי - ההנהלה לא מחוברת לשטח. היא המשיכה לנסוע בהילוך חמישי כשהשוק כבר היה בהילוך ראשון וכל פעם מחד שהופתעה מעוצמת הירידה בביקושים.

בהתחלה הם הופתעו מהבעיה בקליפורניה, אחר כך מהמשבר באירופה, וככה במשך שלושה רבעונים רצופים הם נופלים מהתחזיות המונמכות שלהן. 

הרבעון האחרון של 2023 היה חלש מאוד וביטא את המשך המשבר והרבעון הראשון יהיה חלש עוד יותר. המכירות של ציוד נופלות במעל 80%, ומזל שיש את הסוללות ששומרות על מכירות מסוימות. הרווחיות הגולמית כמעט על האפס.

כל זה הוא כרטיס אדום להנהלת סולאראדג' שלא מצליחה להבין את השוק, ולא קוראת נכון את המפה. רבעון אחרי רבעון היא מפספסת כשנראה שהבעיה הגדולה שהיא פשוט לא יודעת כמה מלאי יש אצל שורה ארוכה של מפיצים ומתקינים שכשו בעבר את המערכות שלה ועדיין לא התקינו בבתים.

עכשיו, מסבירים לנו בהנהלת סולאראדג' שאחרי הרע יהיה טוב. אחרי רבעון ראשון מזעזע, יהי שיפור. מסדר גודל של הכנסות של 200 מיליון שקל ברבעון הראשון החברה תחזור ל-600-700 מיליון דולר ברבעון האחרון. השאלה אם השוק יאמין לה.

החברה אומנם סיפקה פעם נוספת תחזית נמוכה משמעותית מהקונצנזוס לרבעון הבא, עם צפי לירידה שנתית יוצאת דופן של כ-80% בהכנסות ומעבר לרווח גולמי שלילי. אבל הציגה אופטימיות להמשך.

החולשה הגדולה הפעם נובעת בעיקר מאירופה. רמת המלאים עדיין גבוהה ויש שם ירידות מחירים חדות. החברה פיטרה 16% מכוח האדם שלה על רקע המשבר כשגם סגרה מפעלים ומחקה מלאים.

"נוכח הצפי להמשך חולשה בפעילות סולאראדג' אנו מותירים את המלצתנו Perform על מניית SEDG ללא מחיר יעד וממתינים לסימני התאוששות בעסקיה" כותבים האנליסטים של אופנהיימר, "ברבעון הרביעי 2023 הציגה סולאראדג' הכנסות של 316 מיליון דולר, ירידה שנתית חדה של 65% וירידה רבעונית של 56%, ומתחת לקונסנזוס של 323 מיליון דולר. שיעור הרווח הגולמי צנח ל-3.3% בלבד על בסיס non-GAAP מתחת לצפי של 5%-8%.

"החברה הציגה תזרים מזומנים שלילי מפעילות שוטפת של (140) מיליון דולר, במקביל להגדלת סעיף המלאים לשיא חדש של 1.44 מיליארד דולר (ימי מלאי של 386 יום, בהשוואה ל-169 יום ברבעון הקודם), וסיימה את הרבעון עם קופת מזומנים של 1.3 מיליארד דולר כנגד חוב של 627 מיליון דולר בגין אג"ח להמרה (מזומנים נטו של 635 מיליון דולר).

"הרבעון סיפקה סולאראדג' ציוד לקיבולת הפקת חשמל כוללת של 901 מגה וואט בלבד, ירידה רבעונית חדה של 76%, כאשר מכירות סוללות לאגירת חשמל נותרו יציבות לעומת הרבעון הקודם ברמה של 133 מגה וואט לשעה. הפעילות באירופה הפגינה ירידה חדה במיוחד, בשיעור של עשרות אחוזים לעומת הרבעון הקודם, וזאת במקביל לרמות מלאים גבוהות, המעיקות על קצב המכירה. תמהיל המכירות לפי סגמנטים: 61% מהכנסות הסולאר הגיעו ממגזר המסחרי ואילו 39% - ממגזר המגורים.

"נוכח המשך החולשה הניכרת בפעילותה, צופה הנהלת סולאראדג' ברבעון הראשון 2024 הכנסות של 175-215 מיליון דולר, ירידה שנתית חדה של 80%, נמוך משמעותית מהקונצנזוס של 374 מיליון דולר ואף מתחזיתנו הנמוכה של 310 מיליון דולר. שיעור הרווח הגולמי non-GAAP צפוי בין (3%) ל-1%, כאשר על בסיס GAAP צפוי רווח גולמי שלילי, גם לאחר מהלך התייעלות והטבות מס בארה"ב. למרות זאת, הנהלת סולאראדג' שמרה על תחזית אופטימית למדי להתאוששות במהלך שנת 2024, עם צפי להגעה לרמת הכנסות "נורמלית" של 600-700 מיליון דולר ברבעון לקראת סוף 2024.

"אנו מורידים את תחזיותינו בהתאם, וצופים בשנת 2024 הכנסות של 1.7 מיליארד דולר עם הפסד Non-GAAP של 2.29 דולר למניה, לעומת תחזיתנו הקודמת להכנסות של 1.9 מיליארד דולר והפסדnon-GAAP  של 29 סנט למניה. אנו מעריכים כי קיים פוטנציאל לעוד הורדה של תחזיותינו החדשות, במידה ומהלך ההתאוששות בשוק הסולאר באירופה יימשך מעבר לצפי, וזאת לצד רמות מלאים גבוהות במיוחד הן בשוק והן במאזן סולאראדג', ובכך מותירים את המלצתנו הזהירה".