הסיכונים והסיכויים בשטראוס ומי חושב שהמניה אטרקטיבית לטווח הבינוני?

יצרנית המזון הוותיקה והמגוונת נמצאת בדיכאון עמוק. מניית שטראוס -1.86% שטראוס 6,225 -1.86% בסיס:6,343 פתיחה:6,290 גבוה:6,321 נמוך:6,208 תמורה:8,446,116 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: חזרה שש שנים לאחור למחיר של 69 שקל למניה, שווי של 8 מיליארד שקל. היא כבר נסחרה ב-12 מיליארד לפני כשנתיים-שלוש, כשבשנים האלו המניה במסלול יורד. בשנה האחרונה היא איבדה קרוב ל-20%. 

יש הרבה סיבות לירידה. בשנת 2022 היה את משבר הסלמונלה (במפעל השוקולד בנוף הגליל) שגרם להשבתת המפעל, ריקולים ופגיעה בתוצאות העסקיות. גם בסברה, יצרנית החומוס בארה"ב היה משבר דומה.  הסביבה העולמית גם השפיעה לרעה ובמיוחד העליות בחומרי הגלם עם דגש על מחירי הקפה. כל אלה גרמו לשחיקה מתמשכת ברווחיות וכן גרמו למשקיעים הזרים לממש בהיקפים גדולים. מחירי הקקאו והקפה המשיכו לעלות בישעורים חדשים גם לתוך 2024 וזה עלול להשפיע לרעה על התוצאות של שטראוס שהקפה הוא מרכיב גדול (קרוב לחצי) מהכנסותיה.   

שי באב"ד הגיע להחזיר את החברה למסלול

לקראת סוף 2022 מונה שי באב"ד לתפקיד מנכ"ל החברה. באב"ד הגיע והבכירים בקבוצה עזבו. יותר מ-10 בכירים (לרבות מנכ"לים של חברות בקבוצה) עזבו-הועזבו ובמקביל באב"ד הכריז על תוכנית התייעלות שכוללת פיטורי מאות עובדים. משפחת שטראוס, בעיקר היו"ר, עופרה שטראוס הדומיננטית, שמה את כל הז'יטונים על באב"ד. הוא האיש שאמור להביא את השינוי. 

בדרך הוא מתייעל, מפטר ומתמקד. שטראוס היא כבר מזמן לא חברה מקומית, היא חברה גלובלית. זה עסק ענק של פעילות מגוונת מאוד - מוצרי חלב, ממתקים, מים, קפה, חומוס עם זרועות בארה"ב, סין, ברזיל, ישראל ועוד.

זה עסק שמכניס מעל 10 מיליארד שקל בשנה והרוויח בשורה התחתונה כ-4%. חצי מהפעילות מקומית, חצי בחו"ל. הקפה הוא התחום הגדול שמהווה קרוב לחצי מההכנסות.

רווח בשיעור של 4% זה מתחת לממוצע הרב שנתי, ובשטראוס מדברים על להחזיר את זה למספרים גבוהים יותר. הרווחיות התפעולית בשנה שעברה עמדה על כ-7.5%, בשטראוס מתכוונים להחזיר את הרווחיות ל-10%. 

שיפור ברווחיות מחלחל למטה - לשורה התחתונה, ואז במקום להרוויח 4%, מרוויחים 7%. בשנת 2023 שטראוס הרוויחה כ-440 מיליון שקל על מחזור של 10.5 מיליארד שקל. השנה היא תמכור ככל הנראה במעל 11 מיליארד, הרווח עדיין בסימן שאלה, כי זו תהיה שנה של רה-ארגון שגם יתבטא כנראה בהוצאות גדולות. מעבר לכך, אנחנו בשנים של אינפלציה, בהאטה כלכלית, בלחץ ושחיקה של רווחיות. הצרכנים מתקשים לעמוד בהתייקרויות. שטראוס כמו גם יצרני המזון האחרים סובלים מעלייה בחומרי הגלם ופגיעה במרווחים. שטראוס הודיעה לאחרונה על העלאת מחירים במקביל להעלאות שעשו כמעט כל היצרנים והיבואנים אחרי החג, אבל קיים חשש שבסוף הלקוח יקנה פחות. 

זו גם סיבה מרכזית לחולשה בשנה שעברה וגם השנה, אבל חשוב להסתכל על השנים הבאות. שם שטראוס יכולה להפתיע לטובה.

הסיכויים של שטראוס

שטראוס רוצה להיות מובילה. היא רוצה להיות מס' 1 בתחום הבית בישראל ובסין עם תמי 4. היא רוצה להוביל את תחום הקפה בישראל וברזיל. היא רוצה להמשיך להוביל את הפעילות המקומית, וכשהיא מציגה את החזון במספרים היא רוצה לצמוח בכ-5% בשנה, להגיע לרווחיות תפעולית של 10% עד 2026. 

זאת חברת מזון. זה לא הייטק והשינויים בה יחסית איטיים, מדורגים וברורים. הנהלת שטראוס מדברת על חיסכון של 400 מיליון שקל בזכות הרה ארגון, וכשלוקחים את כל המכלול הזה מקבלים חברה שתוך שנה כבר תהיה בקצב מכירות של 11.5-12 מיליארד שקל, תרוויח תפעולית מעל 1 מיליארד ובשורה התחתונה סביב 700 מיליון. זו אפילו תחזית שמרנית, אבל כאמור זה יכול להיות אחרי כמה רבעונים טובים ואפילו שנה של ניקוי אורוות, השקעות, הוצאות רה ארגון.

כשזה יגיע לשם, וכשהמשקיעים יבינו שהחברה חוזרת לצמיחה ורווחיות, הם יחזרו להסתכל עליה כמניית ערך.  מניית ערך בתחום המזון נסחרת במכפילים יחסית גבוהים כי התפיסה היא שהסיכון יחסית נמוך, בטח לא מכפיל 10-11 כפי ששטראוס נסחרת בהינתן התחזית שעשינו כאן לשנה הבאה. אז נכון - צריך לראות שהתחזית מתגשמת, אבל כל עוד אנחנו נמשיך לקנות קוטג' ולאכול פסק זמן, הסיכוי להתממשות נראה גבוה. אבל יש סיכון ממקום אחר.

הסיכון הזה הוא עדיין מתחת לפני השטח, אבל הוא צף בהדרגה. יצרניות המזון העולמיות כולל שטראוס פועלות להגדלת הפעילות שלהם בתחום מוצרי הבריאות. הן יודעות יותר טוב מכולן עד כמה חלק מהמוצרים שלהם מזיק לבריאות. מגיפת ההשמנה, הסוכרת, מעלים לתודעה את הרגלי הצריכה הגרועים שלנו ומעלים שאלה מאוד קשה - למה נותנים לחברות האלו לשווק לנו שוקולדים, סוכריות ומזון מעובד שמזיק לנו? גם סיגריות היו מוצר סטנדרטי, מקובל, עד שהצליחו להילחם ביצרניות ולהעלות למודעות את הסכנה. האם השוקולד והמתוקים בכלל הם הסיגריות החדשות - ומתישהו גם הן יקבלו תג של מסוכנות לבריאות?

כך או אחרת, האיום הזה גדול ככל שיהיה, נראה עדיין רחוק, ומעבר לכך - הוא עשוי לשנות את הצריכה, אבל לא בטוח שהוא יקטין אותה. יקנו פחות שוקולדים, אבל יקנו יותר חטיפי בריאות. יקנו פחות חלב רגיל ויותר חלב סויה. 
 

גופים זרים מול גופים מוסדיים

הגופים המוסדיים המקומיים המשיכו להאמין בשטראוס - בעוד הזרים מוכרים בשנה החולפת, הם הגדילו פוזיציות. למעשה, נראה שהסבר לירידה במניית שטראוס ניתן לייחס ליציאת הזרים. זה מזכיר את הסיפור של בזק. אולי בגלל המלחמה, אולי כבר לפני כן בשל הרפורמה-מהפכה-מחאה, זרים מכרו מניות שבהם החזיקו. שטראוס היתה משמעותית אצלם, היום כבר לא. 

את הסחורה שהזרים מכרו - קנו הגופים המוסדיים שהגדילו כאמור פוזיציה בשטראוס. בשנה האחרונה בעוד הזרים מוכרים מניות במעל 200 מיליון שקל, גופי הפנסיה והגמל רכשו מניות בסכום העולה על 200 מיליון שקל. בינתיים הם לא עשו חייל, מניית שטראוס קרובה לתחתית, אבל הם מאמינים שזה יתהפך בטווח הבינוני והארוך.