מה עומד מאחורי עסקת הענק של איתקה עם ENI

קבוצת דלק פרסמה אתמול (ד') דוחות מהם עולה כי היא סיימה את 2023 עם הכנסות של כ-12.3 מיליארד שקל, עלייה של 2.5% לעומת 2022. הרווח הנקי בשנת 2023 הסתכם בכ-1.6 מיליארד שקל, לעומת רווח נקי בסך של כ-2 מיליארד שקל ב-2022, וזאת לאחר נטרול רווחים הזדמנותיים והתאמות בגין מיסים נדחים שנרשמו בשנת 2022. 

במקביל לפרסום הדוחות השנתיים של החברה, עדכנה החברה הבת איתקה כי היא נמצאת במשא ומתן מתקדם לביצוע עסקה לצירוף עסקים עם חברת האנרגיה הבינלאומית ENI. איתקה (Ithaca) הפועלת בים הצפוני (והמוחזקת נכון להיום בשיעור של 88.55% על ידי קבוצת דלק) מסרה כי העסקה, אם תושלם, תעשה בדרך של צירוף הנכסים המפיקים של ENI בים הצפוני לתוך איתקה בתמורה להקצאת מניות בהיקף של כ-39% מהחברה הממוזגת, כאשר קבוצת דלק תמשיך להיות בעלת השליטה עם החזקות שינועו ב-53% עד 55% מהחברה המשותפת. ENI נתנה לאיתקה 4 שבועות בלעדיות בכדי לגבש הסכם סופי. 

אם העסקה תושלם, כושר ההפקה היומי של איתקה יגדל באופן משמעותי למעל 100,000 חביות ביום וסך הרזרבות של איתקה יזנק אף הוא.

איתקה סיימה את שנת 2023 עם הכנסות בסך של כ-2.3 מיליארד דולר, לעומת הכנסות בסך של כ-2.6 מיליארד דולר בשנת 2022. ברבעון הרביעי של 2023 הסתכמו ההכנסות בכ-500 מיליון דולר, לעומת הכנסות בסך של כ-597 מיליון דולר ברבעון המקביל לשנת 2022, וזאת בעיקר על רקע ירידת מחירי הגז והנפט בתקופת הדוח לעומת התקופה המקבילה ועליה בעלויות הייצור. חלק מהשפעת הירידה במחירי האנרגיה על ההכנסות הופחתה הודות לעסקאות גידור על מחירי הגז והנפט, אשר הביאו לעלייה בהכנסות איתקה אשתקד בסך של כ-250 מיליון דולר.

הרווח הנקי של איתקה בשנת 2023 הסתכם בכ-287 מיליון דולר, לעומת רווח נקי, בנטרול רווחים הזדמנותיים והתאמות בגין מיסים נדחים, בסך של כ-421 מיליון דולר בשנת 2022 (ללא נטרול ההתאמות כאמור עמד הרווח בתקופה המקבילה על כמיליארד דולר).

צפויה ירידה בהפקה של איתקה השנה

התפוקה היומית הממוצעת של איתקה בשנת 2023 עמדה על כ-70.2 אלף שווה ערך חביות נפט לעומת 71.4 אלף שווה ערך חביות נפט בשנת 2022. בחברה הסבירו כי הירידה בתפוקה נבעה בעיקר מהפסקות יצור יזומות שהיו בחלק מהמאגרים, בשל עבודות תחזוקה מתוכננות שהיו בעיקר במהלך הרבעון השלישי של השנה, וכן מתקלות נקודתיות שארעו בעיקר ברבעון הרביעי, במאגרים שלא מופעלים על ידי איתקה.

העסקה, אם תצא לפועל, מייצרת יתרונות לשני הצדדים. ל-ENI יש יותר נכסי גז טבעי ואילו לאיתקה יש יותר נכסי המפיקים נפט (כ-70% מסך ההפקה) כך שייווצר גיוון נוסף המצמצם סיכונים לשתי החברות. בנוסף, איתקה מעריכה כי ב-2024 מעריכה שתפיק כ-60 אלף חביות בממוצע ליום ב-2024 (איתקה צפויה להקפיץ את כמויות ההפקה לכ-80 אלף חביות ליום רק החל מ-2027 ) כך שהחיבור עם ENI יקפיץ את כמויות ההפקה לכ-105 אלף חביות באופן מיידי.

בנוסף, החיבור ייצר לשני הצדדים הפלטפורמה חזקה ומשמעותית יותר שתייצר תזרים מזומנים משמעותי בטווח הזמן המיידי, מה שיאפשר ככל הנראה לאיתקה לחלק יותר דיבידנדים שיגיעו בין השאר לקבוצת דלק. במקביל, אפשרויות הצמיחה של החברה יתרחבו עקב החיבור לענקית אנרגיה בינלאומית.

ENI מביאה לעסקה רזרבות מוכחות של כ-100 מיליון חביות נפט במאגרים שלה. לאיתקה יש רזרבות מוכחות של כ-270 מיליון חביות כך שהחיבור עם ENI ייצר רזרבות של כ-370 מיליון חביות. 

חיבור שעשוי לייצר כניסה של משקיעים נוספים

שווי הנכסים של ENI בים הצפוני מוערך בכ-1.6 עד 1.8 מיליארד דולר. השווי של איתקה עומד על כ-1.7 מיליארד דולר. מיזוג ייצר גוף משולב בשווי של יותר מ-3 מיליארד דולר בשווי נכסים ואם גם הסחירות במניות איתקה תגדל השלב הבא יכול להיות עוד מכירה של מניות או שילוב של גוף גדול נוסף.

גורמים בשוק מציינים כי המטרה בסוף היום היא שאיתקה תקבל שותף אסטרטגי משמעותי שמגדיל את כמות המזומנים שלה, מגדיל סחירות, ומייצר שווי חדש. זה למעשה מהלך מתבקש שכן בים הצפוני בכלל רואים קונסולידציה של שחקנים בתקופה האחרונה. המיזוג ייצר גוף שיהיה שווה יותר ממה שכל גוף שווה בנפרד. 

המיזוג גם יביא ככל הנראה להורדת עלויות ההפקה של נפט וגז עבור איתקה, שכן עלויות ההפקה של ENI בארבעת נכסיה בים הצפוני נמוכות מאלה של איתקה. במקביל, ההפקה תוכל לגדול עקב היכולות של ENI.