סולאראדג' ממשיכה לאכזב - מנמיכה תחזית להמשך; התרחיש הרע והתרחיש הטוב

סולאראדג' מדווחת על הכנסות של 204 מיליון דולר ברבעון הראשון של השנה והפסד של 1.9 דולר למניה. האנליסטים אולי מרוצים מההכנסות, אבל ההפסד גדול מהתחזית שלהם. מבט על יתר המספרים בדוחות ועל התחזית קדימה גורמים לאנליסטים ולמשקיעים להבין שהצרות של סולאראדג' לא יסתיימו בקרוב. החברה סיפקה תחזית נמוכה לרבעון הבא - הכנסות של 240 עד 280 מיליון דולר, כשהאנליסטים ציפו למעל 300 מיליון דולר, ויש שתי נורות אזהרה מהבהבות במאזן.

דיברנו על בעיית המלאי ברבעון הקודם והיא התעצמה. החברה מייצרת יותר משהיא מוכרת, המלאי עלה למעל 1.5 מיליארד דולר וזו גיבנת אדירה כי הרווחיות על המלאי הזה אפסית ואפילו שלילית - כפי שהיה ברבעון הראשון. המלאי הזה מספיק למכירות של שנה-שנה וחצי בקצב הנוכחי ועל הדרך הוא כמובן יכול להתיישן ולהימחק. 

בעיה נוספת היא המזומנים - קצב שריפת המזומנים הוא מעל 200 מיליון דולר ברבעון. זה אמור היה להשתפר, במקביל לצמצום המלאי, זה לא קרה ברבעון הראשון. בקופת החברה מזומנים נטו של מעל 320 מיליון דולר (קרוב ל-950 מיליון דולר במזומן ואגרות חוב ב-630 מיליון דולר). למרות שצפוי שיפור בהכנסות, ברווחיות ובתזרים, עוד שניים-שלושה רבעונים חלשים והחברה בבעיה גם במישור המזומנים. היא כבר לא תחייה על המזומנים שלה, אלא על חובות.

המשמעות היא שהחברה תלויה בהתאוששות השוק. היא רואה את זה קורה, אבל לא בקצבים שהעריכה כשמדי רבעון מתברר שעומק המשבר גדול יותר. 

על רקע ההתוצאות המאכזבות המניה נופלת במסחר המאוחר ב-8.5% למחיר של 52.5 דולר המבטא שווי של 3.1 מיליארד דולר. 
 

התרחיש הרע והתרחיש הטוב

התרחיש הרע - סולאראדג' מספקת פתרונות המרה לפאנלים סולאריים. היכולת של החברה לשווק את המערכות תלוי בהיקף ההתקנות ובהחזר ההשקעה. ככל שהמערכת מחזירה מהר יותר את ההשקעה כך הלקוחות יהיו מעוניינים בה יותר. הבעיה שבריבית גבוהה וכעת מתברר שהיא תישאר גבוהה, המימון שנלקח מול רכישת המערכת יקר ופוגע בהחזר ההשקעה.

לצד ההאטה הכלכלית זה גורם לרבים לעצור את ההתקנה. בנוסף, יש שינוי רגולטורי רחב בארה"ב שהתחיל בקליפורניה ומצמצם למעשה את הכדאיות הכלכלית בהתקנת המערכות. בנוסף לחולשה בשוק האמריקאי, השוק האירופאי גם חלש והתחרות בו מתגברת. כל זה יחדיו יכול לגרום לכך שההתאוששות תהיה איטית ומדורגת. כל רבעון בלי האוששות זה מכה בכיס לסולאראדג'. זו חברה חזקה, אבל היא נחלשה מאוד בשנה וחצי האחרונות.

היא עלולה לעבור לחוב נטו, היא עלולה להמשיך להסתבך עם מלאי גבוה ומחיקה עתידית. הנהלתה מצדברת על שנת 2024 כשנת מעבר, אבל המעבר הזה עלול לעלות לה במחיקת מלאי, מעבר לחוב נטו ונפילה בהון העצמי שעומד כעת על מעל 2 מילארד דולר. 

ככל שהזמן עובר והחברה נחלשת, יש גם סכנה טכנולוגית - המוצרים מתיישנים ועלולים להימחק, יושקו דורות חדשים - של החברה ושל אחרות, התחרות עלולה לגבור. 

הרבעונים הקרובים יספקו הבנה לאן סולאראדג' הולכת ויש גם תרחיש טוב. אם אכן, השוק יתאושש, גם אם זה יהיה בהדרגה, התזרים בהדרגה ישתפר, המלאי יחזור לרדת, והחברה יכולה להישאר עדיין במזומנים נטו ולא חוב. 

הכל תלוי במצב הלקוחות. המערכות של החברה נדרשות וחשובות. האנרגיה הסולארית תמשיך ותתרחב וההתקנות בבתים ימשיכו לעלות. ההמרה של האנרגיה הסולארית חשובה והמערכות המרה של סולאראדג' הן מהטובות בשוק. אבל כדי שהמשקיעים יחזרו לחייך, הלקוחות צריכים לחזור ולהתקין מערכות. צריך גם לזכור שבשנה החולפת הצטבר מלאי ענק אצל המתקינים, והוא בירידה. ברגע שהם יחזרו לקנות בהמשך לביקושים מהלקוחות הסופיים, המצב עשוי להשתפר. בהנהלת החברה מדברים על שיפור מרבעון לרבעון. אבל המשקיעים כבר מבינים שהיכולת הערכה של הנהלת החברה היא נמוכה מאוד.