סולאראדג' בקריסה בגלל הנהלה כושלת - אבל היא חוגגת כל הדרך אל הבנק

ההנהלה של סולאראדג'  סולאראדג' +10.72% סולאראדג' 11.88 +10.72% סגירה:0 פתיחה:10.67 גבוה:12.1 נמוך:10.41 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: אחראית למצבה העגום של החברה. אוומנם גם,  המתחרה הגדולה בשוק הממירים לאנרגיה סולארית - אנפייז  ENPHASE ENERGY +4.28% ENPHASE ENE 66.29 +4.28% סגירה:0 פתיחה:63.2 גבוה:66.93 נמוך:62.36 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  איבדה גובה בגלל הקשיים בתחום, אבל הנהלתה לא איבדה כיוון במשבר שהתפתח וידעה להמשיך לספק תחזיות סבירות לשוק, וגם רווחיות סבירה. ההנהלה של סולאראדג' עשתה שגיאות רבות, כאלו שקשה לתקן - גם במלאי הגבוה, גם ברווחיות הנמוכה, גם ברכישת מפעלים וגם בארגון ההוצאות והתזרים. 

כעת, מסתמן כי החברה לקראת פיטורים בהיקף גדול. הנפילה החדה במכירות וההבנה שההתאוששות בשוקי היעד ייקחו זמן ממושך יותר, צפויה להוביל אותה לפיטורים דרמטיים יותר. 

הנהלת סולאראדג' לא זיהתה את המשבר. היא התכחשה אליו, היא סיפקה תחזיות שכל פעם מחדש התבררו כשגויות. התוצאות היו בנפילה, העסק והסביבה העסקית השתנו לחלוטין וההנהלה לא ראתה זאת. זה הוביל לירידה של מעל 90% מהשיא של החברה שהייתה אז הישראלית הגדולה ביותר בוול סטריט שהגיעה לשווי מעל 20 מיליארד דולר. היום היא ב-1.5 מיליאר דולר, עם בעיית מזומנים (ולכן הגיוס אג"ח להמרה של 300 מיליון דולר), עם בעיות ברווחיות הגולמית, ועם חשש שהשוק החלש יגרום לנפילתה והיא לא תזכה לראות את ההתאוששות שצפויה בכל זאת לבוא בהמשך. 

התחום של סולאראדג' אמור להמשיך להיות חזק. המוצרים שלה ממירים את האנרגיה הסולארית לחשמלית ביעילות, בטיחות ובמהירות. אבל בגלל הריבית הגבוהה ובגלל שבארה"ב הסובסידיות והתמיכות למכירת חשמל ירדו, העסק השתנה. המפיצים נתקעו עם מלאי, חלקם קורסים, הביקושים מהצרכנים ירדו דרמטית, וקשה לדעת מתי השוק יחזור לצמוח, אם כי החברות בתחום "מריחות" שזה בקרוב. 

ובשעה שהנהלת סולאראדג' מפשלת בגדול, היא זוכה לתגמול מאוד נדיב. החברה בסכנה, אבל עשרות מיליוני דולרים הגיעו לכל אחד מהבכירים שלה על פני זמן. 

מניית סולאראדג' ב-12 החודשים האחרונים

 פורש בשפל

סמנכ"ל הכספים של החברה רונן פייר הודיע בחודש שעבר על פרישתו. פייר הוא איש כספים מוערך. את ההשכלה שלו הוא רכש באוניברסיטת ת"א ובאוניברסיטה העברית ולפני שהגיע לסולאראדג' עבד במספר חברות כמו מודו ואם-סיסטמס. פייר החליט לעזוב בשפל - כשהחברה מגייסת מזומנים, שהמלאי בשמיים, כשהתזרים רע וההפסדים גדולים. סמנכ"ל כספים הוא זה שאחראי על רמות המלאי, התזרים והסעיפים הפיננסים. למה לעזוב עכשיו, האם פייר איבד אמון בחברה?

פייר עוזב את סולאראדג' כאיש מאוד עשיר. מעבר לשכר השוטף שלו, הוא זכה לתגמולים באופציות ומניות. השכר והתגמולים ב-11 שנות עבודתו הגיעו למעל 20 מיליון דולר (כולל שנת 2024), אלא שהשכר וההטבות לא מלמדים על התגמול האמיתי שלו.

פייר קיבל מניות ואופציות שמומשו בסכומים הרבה יותר גבוהים משווי ההטבה שנרשם בספרים. אך מנגד, הוא עדיין מחזיק במניות ואופציות שעליהן הוא מופסד. ניתן להעריך בזהירות שעל החבילות הראשונות שקיבל במחירים של 15 דולר בערך הוא הרוויח המון ועל החבילת הטבות בשנתיים האחרונות הוא מופסד. אבל גם ההערכה יחסית שמרנית להון של מעל 20 מיליון דולר מייצרת תחושת אי נוחות. 

  השכר והתגמולים של רונן פייר בסולאראדג'

משכורת הבסיס של פייר ב-2023 למשל עמדה על 504 אלף דולר, אבל באותה שנה פייר גם קיבל מניות בשווי של 2.3 מיליון דולר, כלומר סה"כ תגמול של 2.8 מיליון דולר, וזאת בשנה שהמניה איבדה 67%.

בסה"כ מאז 2014 (פייר מכהן בתפקיד מאז 2010) קיבל פייר משכורת בסכום כולל של 3.9 מיליון דולר, אבל התגמולים במניות שהוא קיבל מסתכמים ב-14.6 מיליון דולר מה שמעמיד את סך התמלוגים על קרוב ל-18.5 מיליון דולר. כשמתחשבים בשכר והטבות 2024 מגיעים למעל 20 מיליון דולר. 

כבר כתבנו כאן על כך שמכירות של בכירים בחברה זו נורה אדומה ואפילו נתנו את סולאראדג' כדוגמא. מאיר אדסט, מייסד שותף בסולארדג' וסמנכ"ל מוצרים בחברה מכר ב-2023 מניות בכ-14 מיליון דולר במחיר של כ-300 דולר בממוצע. המחיר היום הוא 25 דולר. המכירות של אדסט אפילו יותר מדאיגות מאלו של פייר מכיוון שאדסט הוא יותר מעובד בכיר בחברה, הוא מהיזמים ומהמקימים של סולאראדג'. הוא כיהן בה במספר תפקידים בכירים, הוא מכיר את השוק, את המוצר, את היתרונות והחסרונות, והוא יודע לאן הרוח נושבת. 

דוגמא נוספת למימושים של בכירים הוא המייסד השותף ליאור הנדלסמן. הנדלסמן הוא מהמקימים של החברה יחד עם החברים מיחידה 81, גיא סלע, יואב גלין, מאיר אדסט ועמיר פישלוב. הנלדסמן עזב את החברה ב-2020 כסמנכ"ל שיווק ואסטרטגיית מוצר, והוא דאג לצאת עם מתנה גדולה.

הודעת החברה על עזיבתו של הנדלסמן יצאה ב-16.7.2020, אבל חדי העין יכלו להבחין בסימנים מרמזים - בשלושת הימים שקדמו להודעה וביום נוסף מוקדם יותר באותו חודש הנדלסמן מימש את האופציות שלו במחיר של 5 דולר ומכר אותן במחיר ממוצע של בערך 165 דולר. אומנם בהמשך זינקה המניה לשיא של מעל 360 דולר, אבל תסכימו שרווח של פי מעל 30 מ-5 דולר ל-165 דולר הוא בהחלט מרשים. המכירות האלו שלשלו לכיסו של הנדלסמן 6 מיליון דולר ב-4 ימים. גם מנכ"ל החברה צבי לנדו מקבל שכר והטבות בהיקף מרשים - קצת מעל פייר. הוא עדיין נשאר כקברניט כדי להציל את הספינה.

מימושים של מנהלים ומייסידים הם כאמור נורת אזהרה, אבל מעבר לכך הפוקוס כאן הוא שאין "עונש" על ניהול כושל. החברה בצרות, ההנהלה כבר עשתה את שלה מבחינה פיננסית. הם מסודרים, בעלי המניות אכלו אותה.