לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים

שבוע המסחר בוול סטריט ייפתח מחר כאשר ביום רביעי הפד' ימסור את החלטת הריבית שלו. הפעם העניין בהחלטת הריבית של הפד' כמעט אפסי, בעיקר בגלל שהצפי הוא שהפד' ישאיר את הריבית על כנה בהחלטות עד ספטמבר (שם השוק מתמחר הורדת ריבית בסבירות של 99%) אבל גם בגלל עונת הדוחות שמגיעה לשיאה השבוע ומושכת את מירב תשומת הלב - אפל, אמזון, מיקרוסופט, אמזון, אינטל - אלו רק חלק מהחברות שצפויות לדווח על תוצאותיהן לרבעון השני השבוע. אז מה עוד צפוי בוול סטריט?
 

מדד ה-PCE ונתוני התוצר

ביום שישי האחרון פורסם מדד המחירים לצריכה אישית (PCE) שנחשב למדד האינפלציה המועדף על הפד'. המדד עלה ב-0.2% ביוני, בהתאם לציפיות וגבוה מ-0.1% בחודש מאי. העלייה משנה לשנה עמדה על 2.6%, ללא שינוי לעומת החודש הקודם וגבוה מהצפי ל-2.5%. מדד המחירים הכללי הציג עלייה חודשית של 0.1%, ועלייה שנתית של 2.5%. בהתאם לציפיות. 

"בסיוע קל, נוסף, של מחירי הדלקים, מדד הייחוס של הפד' ביוני הצביע על חזרה והתקרבות אל היעד, עם התמתנות לאינפלציה שנתית של 2.5%", כותב יוני פנינג, האסטרטג הראשי של מזרחי טפחות. "זולת אלה ומחירי המזון, אינפלציית הליבה נותרה יציבה על רמת 2.6%. נדגיש, עם זאת, כי הנתון החודשי של אינפלציית הליבה דווקא הצביע על עלייה חודשית מתונה יחסית של מעט מתחת ל-0.2%, או 2.2% במונחים שנתיים. הרבה מהעלייה השנתית, בפרט, נובעת מהמדדים הגבוהים של תחילת השנה, בדגש על ינואר. ולהערכתנו, האינפלציה הרבעונית במונחים שנתיים יכולה להיות נקודה חשובה במסיבת העיתונאים שתלווה את הודעת הריבית השבוע".

בשבוע שעבר גם פורסמו נתוני התוצר הראשוניים לרבעון השני, שהעידו על צמיחה של 2.8% במשק האמריקני. "הצמיחה לרבעון השני בארה"ב בשיעור של 2.8%, כפול מהרבעון הקודם, אמורה להרגיע חששות מפני גלישה למיתון", כותב אלכס זבז'ינסקי, כלכלן ראשי בבית ההשקעות מיטב. "ניכרת האצה בהשקעות, בעיקר בבנייה למגורים, וגם בהשקעות בציוד ובקניין רוחני. יש נתון אחד שעלול להעיד על היחלשות צפויה. קצב הגידול בהכנסה הפנויה הריאלית יורד במהירות והגיע לרמה הנמוכה ביותר בעשור האחרון, למעט תקופת הקורונה. לגידול בהכנסה ריאלית יש, מטבע הדברים, קשר די הדוק לצמיחה בצריכה הפרטית. על רקע חולשה בשני הכוחות הנוספים שתומכים בצרכן - באשראי הצרכני ובשיעור החיסכון של משקי הבית שנמצא באחת הרמות הנמוכות היסטורית, היחלשות בצריכה הפרטית בארה"ב במחצית השנייה של השנה לא אמורה להפתיע".
 

האם הריבית באמת תרד בספטמבר?

"התחזקות הציפיות להורדה קרובה בריבית בארה"ב הובילה בשבועות האחרונים לירידה בתשואות האג"ח תוך עלייה בתלילות עקום התשואות", מוסיף זבז'ינסקי. "בינתיים, הנתונים הכלכליים לא משקפים היחלשות משמעותית בכלכלה האמריקאית כאשר האינפלציה עדיין גבוהה מהיעד. התנאים להתחיל בתהליך הורדת הריבית אומנם נוצרו, אך אין לפד' צורך לעשות את זה מהר".

"אולם, השוק כבר מגלם כמעט 6 הורדות ריבית ב-12 החודשים הקרובים, כמו הציפיות שהיו בסוף 2023 ובתחילת 2024", מוסיף זבז'ינסקי. "זה קצב די גבוה שאומר שהפד' יוריד ריבית כמעט בכל פגישה החל מספטמבר. לכן, הפוטנציאל של ירידה נוספת בתשואות ללא שינוי בתנאים נראה מוגבל יחסית".

"נוסיף שלשוק האג"ח להבדיל משוק המניות אין בכל מקרה הרבה ציפיות חיוביות מהבחירות בארה"ב", מוסיף זבז'ינסקי. "הבחירות עלולות בעיקר להגדיל סיכון. שוק האג"ח פחות 'מאוהב' בטראמפ. מדיניותו עלולה להגדיל עוד יותר את הגירעון והאינפלציה בעקבות הטלת המכסים, הורדת המיסים והיחלשות הדולר. מנגד, כמו שוק המניות, גם שוק האג"ח יתייחס כנראה בחשדנות לעלייה בסיכויים של המועמדת הדמוקרטית לנשיאות".
 

מה מזיז את שווקי המניות?

בשבועות האחרונים אנו רואים תשואה עודפת של המניות הקטנות ומדד הראסל 2000 על פני החברות הגדולות ובעיקר חברות הביג טק ומדד הנאסד"ק 100. התופעה הזו כבר קיבלה את השם "התחלופה הגדולה" בתקשורת האמריקנית אבל האנליסטים עדיין מנסים לספק הסברים לתנועות האחרונות בוול סטריט.

"שוק המניות נמצא כעת תחת השפעה של התהליכים והכוחות השונים שמתרחשים במקביל", מציג זבז'ינסקי.

"התחזקות הציפיות לירידה בריבית הובילה בעיקר ל'רוטציה' בין המניות הגדולות לקטנות. בשלושת השבועות האחרונים הראסל 2000 ו-S&P 600 Small Cap עלו בכ-11%, כאשר הנאסד"ק איבד כ-6% וה-S&P 500 כ-2%. בסקירה הקודמת הצגנו שיקולים שלהערכתנו יגבילו את הפוטנציאל לרוטציה לטובת המדדים הקטנים. להערכתנו, השוק כבר מגלם מספר גבוה של הורדות ריבית בשנה הקרובה.

שוק המניות גם מושפע מהתהליכים הפוליטיים בארה"ב", מוסיף זבז'ינסקי. "המתאם בין הסיכויים על פי הסקרים של טראמפ לזכות, לבין מדד משקף ששוק המניות מעדיף אותו יותר כנשיא, אולי למעט מניות הטכנולוגיה הגדולות. סביר שהשוק יתייחס בחשדנות למועמדת החדשה של המפלגה הדמוקרטית במידה וסיכוייה לניצחון יגדלו.

בנוסף, יתכן שתחום ה-AI שהוביל את השוק בעוצמה מתחיל להראות סימנים ראשונים של חולשה. המשקיעים חוששים שלא יצליח לייצר הכנסות שיצדיקו את ההשקעות הכבדות בבניית התשתית. המסר של גוגל בשבוע שעבר לפיו בינתיים אין כל כך שימושים מסחריים שיכולים להצדיק את הטכנולוגיה הגביר את החשש. הסקר הדו-שבועי של הלשכה לסטטיסטיקה האמריקאית שבודק, בין היתר, את השימוש הנוכחי והחזוי ב-AI ע"י העסקים לא מראה בינתיים שיש גידול בשיעור החברות המשתמשות בטכנולוגיה לעסקים שלהם".

"בגזרה הפוליטית, מבחינת השוק, האריס נתפסת כמי שמבינה את חשיבות מגזר הטכנולוגיה לכלכלה, בעוד שביידן דגל במדיניות של הגבלים עסקיים. גם ביחס לטראמפ, הגישה שלה נתפסת כידידותית יותר למגזר העסקי", כותב אוקטאי קברק אסטרטג מוצר בחברת ההשקעות Leverage Shares. "היא תומכת בגלובליזציה ומדיניות סחר חופשי, בעוד שטראמפ דוגל במדיניות שמעמידה את העסקים האמריקאיים לפני הכול.

על כן, בחירה בהאריס עשויה להיטיב בעיקר עם מניותיהן של חברות הטכנולוגיה, שמוכרות לכל העולם וגם לשוק הסיני. הדבר בא לידי ביטוי בזינוק של מניות הטכנולוגיה לאחר הודעת הפרישה של ביידן. עם זאת, אנחנו כעת במערכת בחירות, ובסופו של דבר, לא משנה מי יבחר, הדבר ימדד במעשים".
 

עונת הדוחות מגיעה לנקודת רתיחה

עד כה המניות מבין 7 המופלאות שדיווחו על תוצאותיהן, גוגל וטסלה, אכזבו והביאו לירידות במדדים המובילים. השבוע ידווחו 4 מתוך 7 המופלאות - אפל, מטא, אמזון ומיקרוסופט ולאור המשקל הגבוה שלהן במדדים, סנטימנט המשקיעים אחרי הדוחות צפוי להשפיע מאוד על תזוזות השוק.