"האג"ח הממשלתי מאוד אטרקטיבי; הקונצרני מפתיע לטובה"

התשואות בשוק האג"ח גבוהות באופן היסטורי. האם זה הזמן להכין תיק אג"ח. אייל ויסבלום מנהל השקעות בקרנות נאמנות מגדל שוקי הון סבור שכן. האג"ח הממשלתי נמצא מבחינתו בתשואה אפקטיבית טובה.

היו ציפיות גבוהות משוק האג"ח בשנה וחצי האחרונות אך זה לא התממש, בראיה קדימה זה צפוי להשתנות? 
"בסוף שנת 2023 הגענו לפיק של הריביות בארה"ב וישראל וחשבנו שמפה נרד, לאור הסביבה הכלכלית הריביות עדיין לא ירדו והתשואות נמוכות מהצפי. עם כל זאת מתחילת שנה התשואות באג"ח עומדות על 3% ובלי הורדת ריבית ניתן לסיים את השנה בתשואה של 6%-5% שזה סביר לאור הנסיבות".
 
נעבור לשוק האג"ח הממשלתי המקומי – המצב המלחמתי ופרמיית הסיכון שעלתה מרתיעה חלק מהמשקיעים הזרים ובשבילנו זאת השקעה בטוחה האם היא גם אטרקטיבית? 
"ההשקעה באג"ח הממשלתי מאוד אטרקטיבית, הסיכון קפץ לשמיים בגלל המלחמה והמשקיעים הזרים הוציאו את כספם מהשוק. השינוי מאז תחילת שנת 2023 הוא גדול - תשואת אג"ח ממשלתי שקלי ל-10 שנים הייתה בתשואה נמוכה ב-1% ביחס לאג"ח המקביל בארה"ב. היום לאור כל הנסיבות אג"ח ממשלתי מקומי נסחר 1% גבוה יותר, מצד שני זה מראה את האטרקטיביות של אג"ח ממשלתי ומי שמאמין במדינה ומקביל הסיכון הגיאופוליטי ירד זו יכולה להיות תשואה יפה מאוד בשנה וחצי הקרובות".
 
מה עם השוק הקונצרני – אפשר לומר נקודת חוזק בשוק ההון הישראלי?
"השוק הקונצרני מפתיע לטובה, עברנו שלושה אירועים בשנה וחצי האחרונות – רפורמה משפטית, עליית ריבית ומלחמה. אלו אירועים שהיו אמורים להשפיע על השוק הקונצרני ולהביא להחזרי חוב וקשיים פיננסיים לחברות ממונפות. לא ראינו את זה למעט 2 חברות שזה בשוליים, רוב מוחלט של החברות מתפקדות טוב ומקטינות את המינוף והן מצליחות לצלוח בצורה טובה את התקופה".

איך לבנות תיק אג"ח לימים אלו וגם מה התשואה המוערכת?
צפיות השוק לאינפלציה הן 2.6% ולהערכתנו היא תהיה יותר גבוהה ואחרי המלחמה אפקט בדומה ליציאה מהקורונה ולכן צמודי מדד מעניינים יותר. מעדיפים אג"ח קונצרני במח"מ בינוני דירוג A ומטה, יחד עם צמודי מדד ממשלתי במח"מ קצר, וכ-40% מהתיק אג"ח ממשלתי שקלי במח"מ בינוני ארוך. החלוקה הזאת אמורה לתת למשקיע במצב סטנדרטי בלי הרבה הפתעות גדולות קדימה יחד עם ההנחה שברבעון השני של 2025 נראה הורדת ריבית תשואה של 7%-6% שנה קדימה.
 
שוק הקונצרני בישראל כולל בתוכו הרבה חברות נדל"ן – הוא גם מומלץ?
"סקטור הנדל"ן הוא המועדף עלינו, והוא אמור להביא את הקפיצה קדימה בהמשך, יש חברות שהתשואות שלהן עלו והתשואה אטרקטיבית באג"ח. יש הפרדה בין הסגמנטים השונים – מניב, ייזום או מגורים. 

"הסגמנט שהכי אטרקטיבי זה חברות נדל"ן למגורים, ובעיקר חברות שיש להן התחדשות עירונית. יש את מובילת השוק אאורה שגדלה באופן פנומנלי והרווחיות עולה והשנייה זאת הכשרת היישוב התחדשות עירונית שהפרויקטים שלה הולכים להבשיל בשנתיים הקרובות".

יש אג"ח חוב מומלצת נוספת?
"אדמה שהיא בבעלות חברה סינית בעבר נקראה מכתשים אגן ומייצרת חומרים להגנת הצומח ויש לה סדרה בגודל 4 מיליארד שקל. לפני כשלושה שבועות הודיעו על אזהרת רווח בדוחות והאג"ח קרס למעלה מ-10% והתשואה קפצה, בדקנו את החברה לעומק ולמרות אזהרת הרווח לחברה יש גב כלכלי ומסגרות אשראי לא מנוצלות, החברה הודיעה על ביי באק בסכום נמוך אבל זה מראה על נכונות לדאוג למשקיעים, זאת השקעה בסיכון יותר גבוה אבל זו יכולה להיות הזדמנות טובה".

לראיון המלא: