ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה: "אנחנו עדיין בתחילת המהפכה, רואים ביקושים מאוד גדולים בהמשך"

התוצאות של אנבידיה היו הרבה מעל התחזיות המוקדמות, התחזית קדימה היתה פושרת, המניה ירדה אחרי המסחר ב-2.5%  (הרחבה על הדיווח אמש אחרי המסחר), אבל שיחת הוועידה היתה אופטימית. לא ברור איך השוק יתייחס היום בפתיחה למנייה, האם האכזבה תחלחל לירידה משמעותית יותר במחיר או שהשוק ישתכנע מאמירותיו האופטימיות של ג'נסן הואנג, המייסד והמנכ"ל של ענקית שבבי ה-AI ששידר ביטחון לגבי ההמשך בשיחת הוועידה.   

לפני השיחה והשאלות והתשובות, הנה עיקר התוצאות: רווח מתואם למניה של 81 סנט, בהשוואה להערכות מוקדמות שעמדו על 75 סנט. ההכנסות הסתכמו ב-35.1 מיליארד דולר, הרבה מעל התחזית של 33.2 מיליארד דולר. תחזית ההכנסות לרבעון הבא -  37.5 מיליארד דולר, כאשר התחזית הזו נמצאת מעל הקונצנזוס של 37.1 מיליארד דולר, אבל בשבועות האחרונים היו גם אנליסטים שדיברו על קרוב ל-40 מיליארד דולר ברבעון הבא.

בשיחת הוועידה נשאל הואנג על ההשפעה של הירידה בקצב הלמידה וביכולות האימון על בסיסי נתונים ואיך זה ישליך על החברה. "הצורך והגידול בשימוש של מודלים בסיסיים לאימון מוקדם ממשיך. גילינו שיש מדרגים שונים של סוגי אימון - ובכל סוג כזה של אימון יש דרישה מוגברת. לדוגמה, ב-ChatGPT אנו רואים כיצד המודל משקיע זמן נוסף במחשבה ומספק תשובות איכותיות יותר. זה מוסיף דרכים חדשות לסוג האמון הזה וזה מגדיל את הביקוש לתשתיות שלנו

"בסופו של דבר, אנו רואים עלייה בביקוש לא רק לאימון מודלים אלא גם להרחבת השימוש בתשתית שלנו, להסקות ותשובות.. האימוץ של מודלים בינה מלאכותית נמצא בעלייה בכל תחום."

• מניות השבבים יציבות בטרום, אבל האנליסטים מזהירים
• החוזים על הנאסד"ק עולים 1%, על הדאו יורדים 1% - זו הסיבה לפער

"ג'נסן, היו דיווחים על בעיות חימום הקשורות למוצרים האחרונים. איך NVIDIA מתמודדת עם האתגרים הללו? והאם ישנן מגבלות באספקה שמשפיעות על התהליך?"

"הייצור של Blackwell מתקדם במלוא הקצב. ברבעון הנוכחי נספק יותר יחידות ממה שתכננו. הצוות שלנו עובד בשיתוף פעולה עם כל השותפים בשרשרת האספקה כדי לעמוד בביקוש הגדול.

"זה שלב נוסף בתחילת מהפכת ה-AI. מדובר בשדרוג טכנולוגי נרחב המשלב יכולות מתקדמות במרכזי נתונים ברחבי העולם. אנו מבצעים אינטגרציה הנדסית מורכבת, ומתקדמים בלוח הזמנים."

• "הפסיכולוג של השוק" - איך הצליח הווארד מרקס לייצר תשואה עודפת ללקוחות שלו?
• סוף למלחמת הסחר? טראמפ חושף: סין פנתה להידברות על הסכם הסחר
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"מהי התחזית למעבר בין Hopper ל-Blackwell? האם אנו צפויים לראות לחץ על הרווחיות בתקופה זו?"

קולט קרס, סמנכ"לית כספים: "בשלבים הראשונים של ההשקה, נתרכז בשיפור חוויית הלקוח ובשדרוג המערכות, מה שיגרום לרווחיות נמוכה יותר בטווח הקצר. אנו צופים שיפור משמעותי בהמשך."

הואנג: "הביקוש ל-Hopper ימשיך גם בשנה הבאה, ואנו מתחילים להרחיב את האספקה של Blackwell. השוק עובר שדרוג מערכות בקנה מידה עצום, ואנו בתחילת מגמה שתימשך לשנים רבות."

"ג'נסן, איך מתחלקת ההשקעה החישובית בין אימון מוקדם, אימון חוזר ואימון בזמן הרצה במודלים הגדולים? איזה תחום רואה את הצמיחה הגדולה ביותר?"

"כרגע, עיקר החישוב מושקע באימון מוקדם של מודלים בסיסיים. עם זאת, אימון חוזר ואימון בזמן הרצה מתפתחים במהירות. אנו רואים צורך במדרג בשלושת התחומים הללו.

"זה נובע מהמעבר למודלים מבוססי מולטימדיה והשימוש באלפי פטה-בייט של נתונים. הצורך ביכולות חישוב גדל, ואנו מתמקדים בשיפור ביצועים כדי להוזיל עלויות ולהמשיך להוביל את מהפכת ה-AI."

"קולט, מהי ההגדרה שלך ל'רווחיות נמוכה'? והאם Hopper צפוי להראות ירידה ברבעון הבא?"

"כשאני אומרת רווחיות נמוכה, אני מתכוונת לטווח של 71%-72%. הרווחיות תשתפר ככל שנמכור יותר ונייעל את התהליכים שלנו.

"באשר ל-Hopper, הביקוש נותר חזק, ואנו מצפים להמשך המכירות גם ברבעון הבא. עם זאת, במקביל ישנה עלייה בביקוש ל-Blackwell, ואנו מנהלים את המעבר הזה בזהירות."

"מה הצפי לצמיחה רבעונית בעקבות השקת Blackwell? והאם ישנן דאגות הנוגעות לשוק בסין תחת הממשל החדש בארה"ב?"

"אנו צופים המשך צמיחה חזקה ברבעונים הקרובים בעקבות Blackwell. לגבי סין, אנו תמיד נתאים את עצמנו לכל רגולציה שתהיה ונמשיך לתמוך בלקוחות שלנו תוך עמידה מלאה בתקנות."

"מהו החלק היחסי של משאבי המחשוב שמושקעים בכל שלב של ה-AI: אימון, פוסט-אימון, ואינפרנס?"

"כרגע, החלק העיקרי מושקע באימון מודלים בסיסיים. עם זאת, אנו רואים עלייה חדה בשימוש בפוסט-אימון ובאינפרנס, בעיקר בזכות חדשנות טכנולוגית המאפשרת הפחתת עלויות והעלאת היעילות."

"מהי התחזית שלכם לשילוב בין Hopper ל-Blackwell בשנים הקרובות?"

"Blackwell יהיה המוביל בתעשייה בתוך מספר רבעונים, אך Hopper ימשיך לשרת תשתיות קיימות לאורך זמן. מדובר בשילוב אידיאלי המבטיח כיסוי רחב לשוק."

"קולט, ראינו שינויים קלים בשולי הרווח ברבעון הנוכחי. האם את יכולה להסביר איך Blackwell משפיע על שולי הרווח, ומה התחזית לשנה הקרובה?"

"שולי הרווח מושפעים מהעלויות הראשוניות של ההשקה ומהייצור ההדרגתי של Blackwell. בשלב זה, אנו רואים שולי רווח באזור ה-71%-72%, אך עם שיפור תהליכי הייצור והגדלת היקף המשלוחים, אנו מצפים להגיע לרמות של אמצע שנות ה-70 לקראת סוף השנה הבאה."

"אתם מדווחים על עלייה משמעותית בהוצאות הוניות (CapEx). איך אתם רואים את זה משפיע על הרווחיות העתידית שלכם?"

"העלייה בהוצאות הוניות נועדה לתמוך בצמיחה המהירה של המוצרים החדשים שלנו. אנו מצפים לראות תשואה חיובית על ההשקעה הזאת, עם רווחיות משופרת ככל שהמוצרים יבשילו ויגיעו לשוק."

"עם עלייה של 193% במניה של NVIDIA השנה, מה הצפי שלכם למגמות בשוק ההון? האם אתם שוקלים רכישות חוזרות של מניות?"

"אנו שוקלים רכישות חוזרות של מניות כדרך להחזיר ערך לבעלי המניות, אך נשקול זאת בהתאם לצרכים האסטרטגיים שלנו ולמצב השוק."

"האם אתם מתכננים הנפקות אג"ח או אמצעי מימון נוספים כדי לתמוך בהשקעותיכם?"

"יש לנו מאזן  פיננסי חזק מאוד, ותזרים מזומנים יציב שמאפשר לנו לתמוך ברוב ההשקעות שלנו מבלי צורך לגייס הון נוסף כרגע. עם זאת, אנו פתוחים לאפשרויות מימון אם נצטרך לנצל הזדמנויות גדולות במיוחד."

"האם אתם רואים גידול בביקוש למערכות AI במדינות אסיה-פסיפיק, במיוחד ביפן ובדרום קוריאה? ואם כן, אילו פעולות אתם נוקטים כדי להרחיב את הנוכחות שלכם שם?"

"אסיה-פסיפיק היא אחד השווקים הצומחים ביותר עבורנו, במיוחד ביפן ובדרום קוריאה. אנו רואים השקעות משמעותיות בתשתיות AI ובמרכזי נתונים באזורים אלה. לאחרונה הרחבנו שיתופי פעולה עם ספקי ענן יפניים ומרכזי נתונים בדרום קוריאה, ואנו גם עובדים עם האקדמיה והסקטור הציבורי על פרויקטים של AI מותאמים תרבותית ולשונית."

"בהתחשב בהתרחבות הכלכלה הדיגיטלית בהודו, איך NVIDIA מתכננת להיכנס לשוק הזה ולתמוך בהקמת תשתיות AI במדינה?"

"הודו היא שוק מרתק עם פוטנציאל עצום. אנו עובדים עם שותפים מקומיים כדי לפתח תשתיות AI שמתאימות לצרכים הייחודיים של המדינה, כמו בריאות דיגיטלית, חקלאות וטכנולוגיות פיננסיות. יתר על כן, השותפויות שלנו עם מוסדות אקדמיים בהודו תומכות בפיתוח דור חדש של מהנדסי AI."

"האם יש לכם תובנות על האימוץ של טכנולוגיות AI באירופה? אילו אתגרים והזדמנויות אתם רואים באזור הזה?"

"אירופה מובילה בתחומים מסוימים של AI, כמו בריאות, תעשייה ותחבורה חכמה. עם זאת, הרגולציות המחמירות לפעמים מעכבות את מהירות האימוץ. אנו פועלים בשיתוף פעולה עם האיחוד האירופי כדי לוודא שטכנולוגיות ה-AI שלנו עומדות בתקנים המקומיים. בנוסף, אנו רואים ביקוש רב למערכות שלנו במדינות כמו גרמניה וצרפת."

"בהינתן היחסים המורכבים בין ארה"ב לסין, איך NVIDIA מנהלת את האתגרים בשוק הסיני, במיוחד בתחום טכנולוגיות AI מתקדמות?"

"השוק הסיני הוא שוק חשוב, אך אנחנו מתנהלים בו בזהירות רבה לאור הרגולציות וההגבלות הקיימות. אנו ממשיכים לתמוך בלקוחות הסינים שלנו במסגרת החוקים הבינלאומיים ומייצרים פתרונות מותאמים לשוק המקומי, תוך שמירה על קשר עם הספקים והשותפים המקומיים שלנו."

היו גם דיווחים על בעיות חימום ובעיות אחרות במוצרים שלכם. איך אתם מתמודדים עם הבעיות האלו, והאם הן משפיעות על האמון של הלקוחות?"

"בעיות טכניות הן חלק בלתי נפרד מתהליך פיתוח טכנולוגיות חדשות. אנחנו מודעים לדיווחים ומטפלים בכך באופן יסודי מול הצוותים הטכניים שלנו והלקוחות. תקלות כאלה מדגישות את החשיבות של שיתוף פעולה הדוק עם השותפים שלנו, ואנחנו עובדים ללא הרף לשפר את המוצרים ולוודא שהם עומדים בסטנדרטים הגבוהים ביותר."

"אתם מדברים על ביקוש אדיר למוצרי ה-AI שלכם, אך חלק מהאנליסטים חוששים מתקופת 'עיכול' שבה הלקוחות יאטו את הרכישות. האם אתם רואים סיכון כזה בשנים הקרובות?"

"אני מבין את החשש, אך חשוב לזכור שאנחנו עדיין בתחילת מהפכת ה-AI. השוק ממשיך לצמוח במהירות, ואנו רואים ביקוש רחב מלקוחות חדשים וקיימים. עם זאת, אנו שומרים על גישה פרואקטיבית כדי לוודא שהביקוש ממשיך לעלות ושאנו מספקים ערך אמיתי ללקוחות."

"היו טענות על כך שהמוצרים שלכם יקרים באופן יחסי בהשוואה למתחרים. איך אתם מצדיקים את המחיר הגבוה, והאם זה עלול להאט את החדירה שלכם לשווקים מסוימים?"

"המוצרים שלנו מתומחרים בהתאם לערך שהם מספקים. הלקוחות שלנו יודעים שעם NVIDIA הם מקבלים את הטכנולוגיה הטובה ביותר, שמספקת ביצועים יוצאי דופן וחוסכת להם עלויות בטווח הארוך. אנחנו גם עובדים על פתרונות שיתאימו לשווקים מגוונים יותר."

"הביצועים המרשימים שלכם בתחום ה-AI מגיעים עם תלות גבוהה במעט יצרנים כמו TSMC. האם אתם רואים סיכון באסטרטגיה הזאת, ומה אתם עושים כדי להפחית את התלות הזו?"

"TSMC היא שותפה קריטית שלנו, והם מספקים את הטכנולוגיה המתקדמת ביותר בשוק. עם זאת, אנחנו כל הזמן בוחנים דרכים לגוון את שרשרת האספקה שלנו, ומבצעים השקעות גדולות כדי להבטיח גמישות ותמיכה בלקוחות שלנו גם בעתות משבר."

"הזכרתם בעבר שאתם עובדים על שיפור הרווחיות, אבל עם מעבר ל-Blackwell, ציינתם שהמרווחים יהיו נמוכים יותר בהתחלה. איך זה מתיישב עם הציפיות של המשקיעים להמשך שיפור בשולי הרווח?"

"זו שאלה מצוינת. כשאנחנו משיקים טכנולוגיות חדשות כמו Blackwell, יש תקופה ראשונית של עלויות גבוהות יותר, בעיקר בגלל המורכבות של הפיתוח והייצור. עם זאת, אנו בטוחים שהשיפור בפרודוקטיביות וביעילות לאורך זמן יוביל להעלאת שולי הרווח חזרה לרמות גבוהות יותר, כפי שעשינו בעבר עם מוצרים כמו Hopper."

ונחזור לעיקרי הרבעון הנוכחי. אחד הנתונים החשובים שבלטו בדוח הוא גידול של 112% בהכנסות ממרכזי נתונים, שהגיעו ל-30.8 מיליארד דולר ברבעון. מחצית מהכנסות אלו מגיעות מספקי ענן גדולים, מה שמדגיש את הביקוש הגובר לשבבים החזקים של נבידיה בתחום הבינה המלאכותית.

ביקוש גדול ל-Blackwell - לפי הנהלת אנבידיה, הביקוש לדור הבא של מעבדי Blackwell גבוה בהרבה מהיכולת לעמוד בקצב האספקה. "ישנם אילוצי אספקה גם למערכות Hopper וגם ל-Blackwell, והביקוש צפוי לעלות על ההיצע לאורך מספר רבעונים בפיסקאל 2026," ציינה סמנכ"לית הכספים של החברה במכתב למשקיעים.

בינה מלאכותית ממשיכה להתקדם - מנכ"ל החברה, ג'נסן הואנג, התייחס לביקורת שהועלתה בנוגע להתקדמות מודלי הבינה המלאכותית. "החששות לגבי קצב ההתקדמות הם מוגזמים. התהליכים נמשכים כמתוכנן," אמר הואנג