המהלך הסיני שעלול להפיל את הדולר ושוק האג"ח האמריקני

בעוד משקיעים רבים רואים את ירידת ערך הדולר מול השקל בימים האחרונים ככישלון של בנק ישראל, נראה כי מדובר בתופעה גלובלית, והסיכוי של בנק ישראל באמת להשפיע הוא קלוש. הדולר אינדקס (סימול:DXY) מאבד הערב 0.5% ומשלים ירידה של קרוב ל-10% ב-2017. על פניו, נראה כי כל הסיבות שדולר יפרוץ השנה כבר פה: הפרשי הריביות בין ארה"ב לשאר העולם רק התגברו, רפורמת המס הגדולה בעשורים האחרונים אושרה, והצמיחה נראית יציבה. אז למה זה קורה? ייתכן מאוד כי הסיפור הוא הרבה יותר גדול מאשר נתונים כלכליים נטו, אלא מערב הרבה פוליטיקה ומאבקי כוח בין שתי המעצמות הגדולות בעולם היום: סין וארה"ב. המאבק ביניהן עשוי לגרור השלכות הרות גורל לדולר ולשוק האג"ח האמריקני. נתחיל מסין: הקולות הרואים בועות בכלכלה של הקומוניסטית מתגברים בהתמדה בשנים האחרונה. כמעט כל בנק גדול שנתן תחזית סיכונים ל-2018 סימן את סין כבעיה מרכזית שיש לפקוח עליה עין. נזכיר כי מאז המשבר ב-2008 סין היא יצרנית החוב הגדולה בעולם, ואפילו נגיד הבנק המרכזי במדינה הודה לפני כחודש כי חלקים רבים בכלכלה הסינית הן בגדר בועה (לכתבה המלאה). החשש העיקרי של הממשל הסיני הוא בריחה של הון מדינה, כל עוד אין בריחה של הון מהמדינה הכלכלה הסינית תצליח להמנע מנפילה. ובכן הממשל הסיני מבצע לאחרונה פעולות לחיזוק היואן, פעולות שמאיימות על ההגמוניה של הדולר כמטבע העיקרי בעולם מאז שנות ה-70.   הממשל בסין מקדם בחודשים האחרונים יצירת מסחר בנפט על בסיס יואן, מהלך שעשוי להוריד את השליטה של הדולר כמטבע העיקרי בעולם. נציין כי המועד המדויק של החלת חוזי נפט ביואן איננו ידוע, אך ההשערה היא שזה יקרה מיד בתחילת 2018. נזכיר כי בשנת 1973 חתמו ארה"ב וערב הסעודית על הסכם לפיו כל עסקאות הנפט מערב הסעודית יעשו רק באמצעות שימוש בדולרים אמריקאים. כל מדינות העולם נאלצו לישר אז קו עם הסכם זה והצטרפו לאותה מערכת הידועה בכינויה עד היום כ"פטרו דולר". הסכם זה אפשר לארה"ב להפוך, דה פאקטו, למעצמה ששולטת בכמעט כל כלכלות העולם.  מספר מדינות המתנגדות למשטר האמריקני כמו רוסיה ואיראן הודיעו כבר כי הן מברכות על המהלך ויצטרפו אליו.   האינטרס הסיני הוא דיי ברור, אך השאלה אם למדינות המייצאות נפט יש גם אינטרס להסכים למהלך ולזנוח את הממשל האמריקני. סין הפכה בשנים האחרונות ליבואנית מספר אחד בעולם של נפט עם יבוא של מעל 7.6 מיליון חביות ביום, כך ע"פ סוכנות האנרגיה העולמית. ומנגד, ארה"ב הקטינה בשנים האחרונות משמעותית את הייבוא למדינה, הרבה בזכות ההתפתחות הטכנולוגית של פצלי השמן. ולסיכום,, נראה כי האינטרס הכלכלי עומד כעת לטובת סין.   היואן מול הדולר הערב: פורץ מגמה ארוכת טווח, המטבע הסיני בדרך להתחזקות משמעותית

yuan-usd break? big deal @dlacalle_IA @zerohedge @dxy pic.twitter.com/FroWJLeOZl

— Amit Tal (@amital13) 28 בדצמבר 2017

  החוב האמריקני יעמוד בספק? אחת הפריווילגיות הגדולות שיש לארה"ב בעידן ה"פטרו דולר" הוא היכולת לגייס הון כמעט ללא הפסקה. במהלך מסע הבחירות של טראמפ בשנה שעברה, טען האחרון כי "ארה"ב לעולם לא תפשוט רגל כיוון שהיא תמיד יכולה להדפיס עוד דולרים". במצב שבו הדולר יפסיק להיות המטבע העיקרי  בעולם היכולת הזאת נעלמת, והחוב האמריקני עשוי להיות במוקד.   המהלך הסיני שעשוי לחולל שינוי משמעותי בחוקי המשחק ששררו פה בעשורים האחרונים מגיע בזמן הכי לא טוב לשוק האג"ח האמריקני. אישור רפורמת המס לאחרונה צפוי להגדיל את הגרעון של ממשלת ארה"ב בכ-1.5 טריליון דולר בעשור הקרוב, ובנוסף הפד' צפוי להגדיל את קצת הקטנת המאזן שלו החל מהחודש הבא (ירידה של 20 מיליארד דולר בכל חודש כאשר בסוף השנה הצפי הוא לירידה של 50 מיליארד דולר). במבט  ארוך טווח על החוב האמריקני נראה כי התשואות בשוק זה נמצאות רגע לפני קפיצה למעלה. בכל פעם בעשורים האחרונים שהתשואות הגיעו לקצה התעלה הגיע משבר שאפשר לארה"ב לגלגל חוב. ייתכן מאוד כי הפעם זה יסתיים במשבר חוב של ארה"ב ולא של מדינה אחרת.   תשואות אג"ח ארה"ב  ל-10 שנים בעשורים האחרונים: נק' קריטית.  

The credit bubble is about to explode #bonds #debt pic.twitter.com/ezAN8pkba3

הטלגרם שלנו - תכנים בלעדיים ויחודיים