מאחורי עליית התשואות: המושג "חוב" חוזר להיות רלוונטי

שוקי האג"ח מרכזים הערב תשומת לב רבה מהמשקיעים. התשואה על אג"ח אמריקני לתקופה של 10 שנים נסחרת הערב מעל רמה של 2.7%, והתשואה ל-5 שנים נסחרת ברמה של 2.5%. לחץ המכירות בשוקי האג"ח מורגש גם בבורסות אירופה: התשואה על אג"ח גרמניה ל-10 שנים נסחרת קרוב לרמה של 0.7%, שיא של שנתיים. הזינוק הערב בתשואות מעמיד שוב במרכז את סוגיית החובות הגדולים של הממשל האמריקני, וחשוב מכך- את הצרכן האמריקני ששוקע בחובות.

הגירעון הממשלתי, מתחיל לצאת מכלל שליטה
אחד הגורמים הערב לזינוק בתשואות הוא החשש לקראת החשיפה של תוכנית מימון הגרעון בארה"ב לשנה הקרובה ע"י משרד האוצר האמריקני ביום רביעי הקרוב. ע"פ הערכות הערב ארה"ב צפויה לגייס יותר מטריליון דולר בשנה הקרובה, סכום שיא מאז 2010,במטרה לכסות את הגרעון שגדל בצורה ניכרת בעקבות רפורמת המס החדשה. אבל עוד לפני הזינוק בתשואות של הימים האחרונים וההגדלה הצפויה של הגרעון הממשלתי, נראה כי הגרעון התקציבי של ממשל טראמפ יצא משליטה.

סך החזרי ההלוואות מצד הממשל האמריקני שברו לקראת סוף הרבעון האחרון של 2017 את שיא כל הזמנים. למעשה הממשל האמריקני נכנס בתקופה האחרונה למעגל קסמים שצפוי להגדיל את הגירעון הממשלתי בקצב מהיר הרבה יותר (בלי קשר לגידול העצום בעקבות רפורמת המס).

ההוצאות הממשל האמריקני על החזרי תשלומים: שיא כל הזמנים ברבעון האחרון של 2017, וזו רק ההתחלה לנוכח הזינוק בתשואות.

pic.twitter.com/wH4acwRbvU

— Amit Tal (@amital13) 29 בינואר 2018

נזכיר כי התהליך מתרחש במקביל ליציאה של הפד' ושאר הבנקים המרכזיים מהשווקים, גורמים שהצילו בעשור האחרון מדינות רבות מפשיטות רגל לנוכח היכולת למחזר חוב בקלות.

המצב של משקי הבית- הבעיה האמיתית
הבנקים המרכזיים הוכיחו בשנים האחרונות כי הם יכולים להציל מדינות וחברות מהגעה לחדלות פירעון, כך שסביר להניח כי אם מדינה או חברה גדולה תעמוד בסכנה של חדלות פירעון, הבנקים המרכזיים יחדשו את ההדפסות ורכישות האג"ח. לעומת זאת, טיפול בחוב של משקי הבית מסובך הרבה יותר.

נתוני המאקרו שפרסמו מוקדם יותר הערב חושפים את המצוקה של משקי הבית בארה"ב: ההכנסה הפרטית גדלה אמנם ב-4.1% בשנה האחרונה, אך ההוצאות הפרטיות גדלו בכ-5.2% בחישוב שנתי. החיסכון של הצרכן האמריקני ירד לשפל של שנת 2007, העלייה הנוכחית בתשואות תוביל לפגיעה נוספת בצרכן האמריקני שהתרגל לחיות מעל ליכולתו בשנים האחרונות.

החיסכון של הצרכן האמריקני: נתוני הפד'

pic.twitter.com/WdUzcJ79js

— Amit Tal (@amital13) 29 בינואר 2018

בשבוע שעבר פרסמנו באתר את תוצאות 4 הבנקים הגדולים בארה"ב שהצביעו על זינוק של 20% בהפרשות לטובת כיסוי הפסדי אשראי של הצרכנים בשנה האחרונה (לכתבה המלאה). אמנם הנתון הסתכם בכ-12.5 מיליארד דולר בלבד, והמצב בבנקים הגדולים בארה"ב עדיין נשאר יציב, אך שימו לב למתרחש בבנקים הקטנים בארה"ב, שבהם הפיקוח על מתן ההלוואות נמוך בהרבה- זינוק חד במיוחד באיחורים של החזרי החובות מכרטיסי האשראי.

נתון הפד' על הבנקים הקטנים: התחלה של מגמה?

Whoa! Credit cards defaults are rapidly rising pic.twitter.com/yfKf51FI81

— Tony Sagami (@Tony_Sagami) 22 בינואר 2018

ולסיכום, רק נותר להמתין ולראות איך הבנקים המרכזיים שהצליחו לנווט בהצלחה את משבר החובות בעשור האחרון מוצאים פתרון לסיטואציה הבעייתית במיוחד כרגע בשווקים. חשוב לציין, כי כאשר לבנקים המרכזיים יש תפקיד משמעותי במיוחד בשוקי המניות (הבנק השווצרי לדוגמא), קשה לראות איך השווקים יכולים לתקן למטה. יחד עם זאת, בעיית חובות משקי הבית נראית נכון להיום בלתי פתירה.